通信行业事件点评：英伟达发布L40S GPU，中高速光模块或将受益

证英伟达发布L40SGPU，中高速光模块 研 券或将受益 报 究增持（维持）主要观点 告事件描述 行业:通信 在SIGGRAPH2023上，NVIDIA宣布推出全新的NVIDIAL40SGPU以 日期: 2023年08月10日 及搭载L40S的NVIDIAOVX服务器。L40SGPU和OVX服务器主要针对生成式人工智能模型的训练和推理环节，有望进一步提升生成式人 分析师:刘京昭 SAC编号:S0870523040005 最近一年行业指数与沪深300比较 通信沪深300 % 08/2210/2212/2203/2305/2308/23 41% 34% 27% 20% 13% 6 -1% -8% -16% 事 件 点相关报告： 评《海外云厂商收支稳健，支持AI基础设施建设长期向好》 ——2023年08月02日 《通信板块承压，细分板块走出分化特征》 ——2023年08月01日 《板块阶段性回调，通信设备长期利好》 ——2023年07月31日 工智能模型的训练和推理场景下的计算效率。 分析与判断 （1）由于PCIeGen4接口的限制，L40S在GPU网络计算上的应用有所限制，因此对目前800G光模块的需求量影响有限。 （2）相较于A100，L40S在部分面向生成式人工智能模型的应用场景下有计算效率上的优势，且更具性价比。 （3）相较于A100，L40S使用GDDR6等相对成熟技术，有助于确保上游供应的稳定。 （4）L40S的前述优势可能促使下游云厂商加大采购，或将为以200G和400G光模块为代表的中高速光模块带来新的增长空间。 投资建议 建议关注： 中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月9日，公司2023/2024年的预测PE分别为65/41倍，位于近五年的94%分位。 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月9日，公司2023/2024年的预测PE分别为40/29倍，位于近五年的47%分位。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 目录 1面向训练和推理场景，英伟达发布L40SGPU3 2风险提示5 图 图1：L40S在微调和推理测试用例下性能较A100有优势...3图2：PCIe协议对L40S的通信带宽有所限制4 表 表1：L40S与A100、H100存在差异化设计4 表2：光通信领域相关公司对比（截至8月9日，单位：亿 元）5 1面向训练和推理场景，英伟达发布L40SGPU 在SIGGRAPH2023上，NVIDIA宣布推出全新的NVIDIAL40SGPU以及搭载L40S的NVIDIAOVX服务器。L40SGPU和 OVX服务器主要针对生成式人工智能模型的训练和推理环节，有望进一步提升生成式人工智能模型的训练和推理效率。 L40S基于AdaLovelace架构，配备有48GB的GDDR6显存和846GB/s的带宽。在第四代Tensor核心和FP8Transformer引擎的加持下，可以提供超过1.45PFLOPS的张量处理能力。根据英伟达给出的数据，在微调（Fine-tune）和推理场景的测试用例下，L40S的计算效率较A100均有所提高。 图1：L40S在微调和推理测试用例下性能较A100有优势 资料来源：NVIDIA，上海证券研究所 相比于A100GPU，L40S在显存、算力等多方面有所差异： （1）L40S采用较为成熟的GDDR6显存，相比A100与H100使用的HBM显存，在显存带宽上有所降低，但技术更成熟，市场供应较为充足。 （2）L40S在FP16算力（智能算力）上较A100有所提高，在FP32算力（通用算力）上较A100提高明显，更适应科学计算等场景。 （3）L40S在功率上较A100有所降低，有利于降低数据中心相关能耗。 （4）根据SuperMicro的数据，L40S在性价比上较A100更有优势。 表1：L40S与A100、H100存在差异化设计 技术参数 NVIDIAL40S NVIDIAHGXA100 NVIDIAH100NVL GPU架构 NVIDIAAdaLovelace NVIDIAAmpere NVIDIAHopper FP64 N/A 9.7TFLOPS 68TFLOPS FP32 91.6TFLOPS 19.5TFLOPS 134TFLOPS RTCore 212TFLOPS N/A N/A TF32TensorCore* 366TFLOPS 312TFLOPS 1979TFLOPS FP16/BF16TensorCore* 733TFLOPS 624TFLOPS 3,958TFLOPS FP8TensorCore* 1466TFLOPS N/A 7,916TFLOPS INT8TensorCore 1466TOPS 1248TOPS 7,916TOPS GPU显存 48GBGDDR6 80GBHBM2e 188GBHBM3W/ECC GPU显存带宽 864GB/s 2039GB/s 7.8TB/s L2缓存 96MB 40MB 100MB 功率 Upto350W Upto400W 2x350-400W 资料来源：SuperMicro，上海证券研究所 *算力针对稀疏矩阵场景 与A100类似，L40S通过16通道的PCIeGen4接口与CPU进行通信，最大双向传输速率为64GB/s。相比之下，NVIDIAGraceHopper通过NVLink-C2C技术将Hopper架构的GPU与Grace架构的CPU相连，在CPU到GPU、GPU到GPU间实现900GB/s的总带宽，较PCIeGen5快7倍。 图2：PCIe协议对L40S的通信带宽有所限制 资料来源：Intel，上海证券研究所 我们认为：（1）由于PCIeGen4接口的限制，L40S在GPU网络计算上的应用有所限制，因此对目前800G光模块的需求量影响有限。（2）相较于A100，L40S在部分面向生成式人工智能模型的应用场景下有计算效率上的优势，且更具性价比。（3）L40S使用GDDR6等相对成熟技术，有助于确保上游供应的稳定。 （4）L40S的前述优势可能促使下游云厂商加大采购，或将为以 200G和400G光模块为代表的中高速光模块带来新的增长空间。 表2：光通信领域相关公司对比（截至8月9日，单位：亿元） 细分板块 股票简称 22营业收入 22归母 净利润 23E营业收入 23E归母 净利润 PE 23E 24E营业收入 24E归母 净利润 PE24E 近五年PE分 位数（%） 中际旭创 96.42 12.24 117.02 15.33 65 151.34 20.58 41 94 新易盛 33.11 9.04 37.50 9.18 40 49.71 12.99 29 47 光模块 博创科技剑桥科技 14.6737.86 1.941.71 19.51 -- 2.52-- 33-- 25.10-- 3.17-- 26-- 4326 华工科技 120.11 9.06 150.65 12.09 29 187.32 15.63 22 39 光迅科技 69.12 6.08 76.42 7.05 33 86.89 8.11 28 48 天孚通信 11.96 4.03 16.37 5.20 71 22.62 6.84 52 98 光器件/ 太辰光 9.34 1.80 12.51 2.21 42 15.78 2.62 35 85 光芯片 源杰科技 2.83 1.00 3.77 1.49 107 5.02 2.00 80 69 仕佳光子 9.03 0.64 10.31 0.93 71 12.30 1.39 49 45 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *盈利预测来自iFinD机构一致预期；仅列举各板块部分标的 2风险提示 下游需求不及预期：下游客户分布在多个行业，需求的影响因素多。若下游客户的需求量不及预期，将影响行业的收入和利润。 人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的