社服：7月离岛免税环比改善，关注消费预期拐点

社服：7月离岛免税环比改善，关注消费预期拐点 社会服务|行业简评报告|2023.08.07 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4社会服务 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 3-Aug 23-May 12-Mar 30-Dec 19-Oct 8-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：华住Q2经营持续向好，国际航班迎加速恢复 社服：暑期客流高位运行，亲子游、演唱会成消费引擎 社服：23Q2出行景气度持续上行，中报业绩预增表现亮眼 核心观点 23年1-7月份，海口海关共监管离岛免税销售金额289.3亿元 /+15.08%，免税购物人数419.9万人次/+38.02%，免税购物件数3403 万件/-4.7%。7月海南实现离岛免税销售额26.4亿元/-33.68%，环比 +14.49%；购物人次46.56万人/13.57%，环比+14.66%；消费客单价 5670.2元/-32.34%，环比-0.18%。7月免税销售额和购物人次环比有所增长，客单价轻微下滑。 海南持续加强促消费力度。今年海南出台了若干措施积极推动离岛免税消费市场加快恢复，通过发放离岛免税购物消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市场向好态势。 今年以来海南免税消费金额与人次均有所恢复，客单价表现仍乏力，海南政府继续加大促消力度，积极提振免税消费。同时保障免税消费的各类政策陆续推出，预期年内市内免税政策有望落地。 韩国6月免税销售延续疲态，免税总体销售额8.27亿美元，同比-27.84%，环比-5.16%，连续15个月同比下降，恢复至2019年同期的49.7%；6月购物人次达到181.57万人，同比+91.47%，环比+3.46%；但客单价依旧表现乏力，6月总体客单价455.41美元，同比-62.31%，环比-8.32%。 海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次2900架，同比+22.52%，恢复至2019年同期117.31%。三亚凤凰机场月初至今累计班次1141架，同比增长3.73%，恢复至2019年同期126.64%。 行情回顾：上周（7月31日-8月4日）申万社服行业指数涨幅0.24%，在申万一级行业中排名第19。同期沪深300指数涨幅0.70%。社服跑输沪深300指数0.46pcts。细分板块中，一般零售较好，涨幅2.56%。上周个股表现中，社服行业涨幅前5个股为国缆检测（+68.19%），西安饮食（+6.90%），金陵饭店（+5.15%），ST开元（+5.03%），实朴检测（+4.54%）。 投资建议：免税：7月免税消费环比改善，叠加海南多项举措积极提振，免税消费低点已过，展望Q3，中免海棠湾河心岛项目开业、多个顶奢品牌即将进驻、新海港项目客流体提升、供应链优化等因素催化下，中国中免盈利能力有望持续改善，迎业绩预期反转。酒店&旅游：暑期出游需求弹性充分释放，行业经营情况持续向好，政策方面明确支持文旅消费发展，行业长期供需格局持续优化，龙头业绩有望持续改善，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。旅游板块直接受益于暑期出游热，Q3业绩加速回暖，建议关注天目湖，宋城演艺。 风险提示：需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；股东减持抛压；大额商誉减值风险。 行业周报证券研究报告 目录 1海南7月离岛免税边际改善，多措并举提振消费情绪1 2韩免客单价持续走低，购物人数稳步回升2 3海南主要机场客流跟踪3 4周度市场回顾4 5行业要闻6 6重要公告7 7业绩及估值8 8风险提示8 插图目录 图1海南离岛免税购物金额（亿元）1 图2海南离岛免税购物实际人次（万人次）1 图3海南免税销售每月客单价变化（元/人）2 图4韩国每月免税销售额变化（亿美元）3 图5韩国每月免税客流量变化（万人）3 图6韩国免税销售每月客单价变化（美元/人）3 图7海口美兰机场每日执飞班次（架次）4 图8海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）4 图9三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）4 图10申万社会服务行业市场走势5 图11上周申万一级行业涨跌幅表现（%）5 图12社服行业各细分板块周涨跌幅（%）6 图13社会服务行业估值PE-TTM6 图14社服行业周涨幅TOP10个股（%）6 图15社服行业周跌幅TOP10个股（%）6 图16上周重要公司公告7 图17公司盈利预测及估值8 1海南7月离岛免税边际改善，多措并举提振消费情绪 23年1-7月份，海口海关共监管离岛免税销售金额289.3亿元/+15.08%，免税购物人数419.9万人次/+38.02%，免税购物件数3403万件/-4.7%。7月海南实现离岛免税销售额26.4亿元/-33.68%，环比+14.49%；购物人次46.56万人/13.57%，环比+14.66%；消费客单价5670.2元/-32.34%，环比-0.18%。7月免税销售额和购物人次环比有所增长，客单价轻微下滑。 海南持续加强促消费力度。今年海南出台了若干措施积极推动离岛免税消费市场加快恢复，通过发放离岛免税购物消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市场向好态势。 第二届海南国际离岛免税购物节7月由海南省人民政府主办，海南省商务厅承办，为期两个月，主题为“惠购海南，乐享免税”，将进一步加快恢复和扩大消费，推动海南离岛免税销售快速恢复增长。启动仪式当天，省政府发放2000万元免税购物消费券， 海口、三亚、万宁、琼海等地联动全省12家免税店开展“现金券大派送”、夏日市集等，并推出独家限定套装、超值闪购、多倍积分、超值换购、满额礼赠等促销活动。 暑期以来，海南密集发放免税消费券：8月3日，海口市发放免税线上会员购消费券8.1万张，总额1000万元；8月1日，海南省发放500余万元线下离岛免税政府消费 券；7月26日，三亚市发放免税消费券，最高满20000元减1600元。 今年以来海南免税消费金额与人次均有所恢复，客单价持续走低，海南政府继续加大促消费力度，提振免税市场。同时保障免税消费的各类政策陆续落地实施，“即购即提”“担保即提”等便捷提货方式满足消费者购物需求和体验感；“智慧海关”建设以及打击“套代购”行动不断推进，上半年“套代购”相关查处案件同比增长105.3%。 图1海南离岛免税购物金额（亿元）图2海南离岛免税购物实际人次（万人次） 海南:离岛免税购物金额:当月值（亿元）同比% 80 70 60 300% 90 250% 80 200% 70 海南:离岛免税购物实际人次:当月值（万人次） 50150%60 50 40100% 40 3050%30 200%20 10 10-50% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 23-07 23-05 23-03 23-01 22-11 22-09 22-07 22-05 22-03 22-01 21-11 21-09 21-07 21-05 21-03 21-01 20-11 20-09 20-07 20-05 20-03 20-01 0-100% 资料来源：Wind，海口海关，首创证券资料来源：Wind，海口海关，首创证券 图3海南免税销售每月客单价变化（元/人） 资料来源：KDFA，首创证券 2韩免客单价持续走低，购物人数稳步回升 韩国6月免税销售延续疲态，免税总体销售额8.27亿美元，同比-27.84%，环比- 5.16%，连续15个月同比下降，恢复至2019年同期的49.7%；6月购物人次达到181.57万人，同比+91.47%，环比+3.46%；但客单价依旧表现乏力，6月总体客单价455.41美元，同比-62.31%，环比-8.32%。 国内游客销售额1.67亿美元/+63.45%，环比+1.51%，恢复至2019年同期的55%。 国外游客销售额6.60亿美元/-36.77%，同比持续下降，环比-6.7%；国外游客销售额占比79.81%，同比-11.27pcts，环比-1.32pcts，国外游客销售额占比持续下降。 国内游客购物人次128.11万人/+52.96%，环比+2.91%;国内游客购物人次占比 70.56%，同比-17.76pcts。国外游客购物人次53.46万人/+382.8%，环比+4.82%，占比 29.44%，环比提升0.38pcts。6月国内外游客人数均呈上升趋势，国外游客受益于疫情放开同比大幅增长，连续4个月环比增加。 国内游客客单价130.25美元，同比+6.95%，环比-1.36%，较为稳定。国外游客客 单价1234.571美元，同比-86.9%，环比-10.99%，国外游客的客单价下降带动韩免总体客单持续走低。 图4韩国每月免税销售额变化（亿美元）图5韩国每月免税客流量变化（万人） 2.00 0.00 8.00 6.0010.3310.4710.44 10.83 11.8812.29 8.54 9.549.11 7.017.867.317.076.60 4.00 4.81 2.00 0.00 0.880.961.021.001.060.830.931.091.261.611.551.501.591.651.67 14.00 国内游客销售额（亿美元）国外游客销售额（亿美元） 国内游客人次（万人）国外游客人次（万人） 51.0053.46 43.95 24.5320.9731.47 23.0626.01 22.17 8.90 11.0713.4414.59 16.47 6.53 118.90117.64115.62119.62124.49128.11 70.31 77.8383.7683.3188.99 73.31 86.8495.85100.57 1200 180 1160 140 120 100 80 60 40 20 2023 6 2023 5 2023 4 2023 3 2023 2 2023 1 2022 12 2022 11 2022 0 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 年年年年月月月月 年年年年年年年 月月月月月月月 年年年年 月月月月 年年年年年年 10 2022 9 2022 8 2022 7 2022 6 2022 5 2022 4 月月月月月月 年年年年年月月月月月 年年年年月月月月 资料来源：KDFA，首创证券资料来源：KDFA，首创证券 图6韩国免税销售每月客单价变化（美元/人） 国外游客客单国内游客客单（右轴） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 140 15,816 11,769 9,427 7,4257,211 6,356 5,546 4,136 3,501 3,345 1,962 2,499 1,663 1,3871,235 135 130 125 120 115 110 105 2023 6 2023 5 2023 4 2023 3 2023 2 2023 1 202