中国联通（0762）更新报告，报告中指出，公司传统基础业务稳中向好，净利润连续七年实现双位数提升。2023H1收入和利润符合市场预期，收入方面，公司营业收入为1918亿元人民币（YoY+8.8%），服务收入为1710亿元（YoY+6.3%），EBITDA达到536亿元（YoY+4.1%），股东应占盈利达到124亿元（YoY+13.1%），连续七年实现双位数提升。半年度ROE达到3.6%实现近年新高。上半年资本支出达276亿元，自由现金流107亿元，资产负债率维持在46%的合理水平，剔除租赁负债后的带息债务同比下降17%，抗风险能力增强。公司重视股东回报，派发中期股息每股人民币0.203元（YoY+23%），显著高于每股基本盈利13%的增长，上半年派息比例达到50%，而去年同期46%，同比提升4个点。
该公司传统基础业务稳盘托底成效突出，规模价值双提升。上半年基础业务收入实现1280.7亿元（YoY+3.3%），移动出账用户达到3.28亿户，净增用户534万户，其中5G套餐渗透率超70%，用户结构进一步优化。移动ARPU达到44.8元（YoY+1%）,连续5年企稳回升。固网宽带用户净增400万户，达到1.081亿户，综合渗透率达1.08亿户。
该公司产业互联网业务成新引擎，产业互联网收入430亿元（YoY+16.3%），占服务收入比首次超四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。其中联通云收入255亿元（YoY+36%），全年预计收入达500亿元；大数据业务收入29亿（YoY+54%），行业市占率超50%；物联网收入54亿（YoY+24%），持续快速增长；5G虚拟专网累计服务客户数量超5800个，5G行业签约金额达62亿元，赋能千行百业。上半年安全云市场上架产品超过80款，大安全收入同比增长178%。
该公司下调目标价至8.9港元，维持买入评级。维持公司的盈利预测不变，看好公司产业数字化，特别是大数据业务的发展和变现。在传统业务稳固回升态势下，结合公司过去5年的历史估值中枢，给予传统业务2023年利润的8倍PE估值；考虑到目前宏观经济环境影响政企的IT支出放缓和公司应收账款的增加，云业务短期难以实现盈利，参考海外公有云的估值，给予一定估值折让，给予2023年联通云业务2倍PS估值，综合得出每股目标价8.9港元，维持买入评级。
该报告的重点内容是中国联通的产业数字化和大数据业务的发展，以及公司传统基础业务的稳中向好和净利润连续七年实现双位数提升。
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