地方政府债与城投行业监测周报2023年第28期：贵州城投被破产清算关注尾部风险演化 江苏率先建立全口径政府债务管理体系

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年7月31日—2023年8月6日 总第263期 2023年第28期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明010-66428877-266 ymyan01@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第27期】发改委强化专项债对消费基建支持力度，地方债城投债发行规模均上升，2023-8-2 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第26期】政治局会议首提“一揽子化债方案”，地方债城投债发行成本均上行2023-7-27 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第25期】财政部已下达专项债额度3.7万亿，地方债城投债净融资规模均转负2023-7-21 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第24期】审计署披露专项债违规及隐债新增问题，地方债城投债净融资规模均下降，2023-7-13 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第23期】国有大行或向融资平台提供超长期贷款，城投级别调整以上调为主，2023-7-6 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 贵州城投被破产清算关注尾部风险演化江苏率先建立全口径政府债务管理体系 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第28期 本期要点 要闻点评 贵州开元城投、凯宏城投被申请破产清算，弱区域尾部城投通过破产清算加速风险出清的概率或上升 江苏率先建立全口径债务管理体系，山东潍坊制定一揽子化债方案 本周有2家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共6只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模、净融资额均上升，新增债发行提速。本周共发行51只地方债，发行规模较前值上升19.59%至2651.63亿元，净融资额由1237.00亿元上升至1728.29亿元；截至8月6日，存续期内地方债规模合计37.91万亿元。从发行结构看，新增债38只，共计1437.78亿元，较前值增长66.72%，新增债发行提速，其中新增一般债4只，合计135.60亿元，新增专项债34只，合计1302.18亿元；再融资债13只，共计1213.84亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债4只、规模341.71亿元，再融资专项债9只、规模872.13亿元。从发行期限看，地方债加权平均发行期限较前值延长1.63至11.88年。从区域分布看，广东、浙江等5省发行地方债，广东发行规模最大、达1306.92亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率、利差分别为2.80%、12.06BP；其中一般债发行利率、利差分别为2.71%、10.20BP，专项债发行利率、利差分别为2.81%、12.46BP；吉林发行利率最高、发行利差均最高，分别为2.94%、24.11BP。 城投债发行规模下降、净融资转负，发行利率、利差均下降。本周，城投债共发行110只，发行规模较前值下降36.98%至832.47亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行108只，发行规模817.47亿元；城投债净融资额较前值减少442.58亿元至-149.03亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降497.41亿元至-161.03亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.93%、较前值下行13.57BP，发行利差为177.71BP、较前值收窄12.40BP。发行券种以私募债为主，占比为31.82%。发行期限以3年期为主，占比为32.73%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达43.12%。从区域分布看，本周共有20省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多，规模占比28.39%；云南、辽宁发行利率均最高、为7.00%，云南发行利差最大、为522.96BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周未发生城投级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模为1818.29亿元；各期限地方债到期收益率大部分下行，平均下行幅度为1.71BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为4240.67亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.51BP。信用利差方面，1年期、3年期AA+城投债利差分别走阔5.05BP、0.82BP，5年期AA+城投债利差收窄0.40BP。 城投债异常交易：本周共有84家城投主体的125只债券发生211次异常交易，主体数量、异常交易次数较前值有所上升，债券数量较前值略有下降。 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）贵州开元城投、凯宏城投被申请破产清算，弱区域尾部城投通过破产清算加速风险出清的概率或上升 7月28日，中泰信托发布《中泰·贵州凯里项目贷款集合资金信托计划重大事项信息披露报告》称，贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司（以下简称“开元城投”）、黔东南州凯宏城市投资运营（集团）有限责任公司（以下简称“凯宏城投”）、贵州凯里经济开发区开元房地产有限责任公司作为融资方及担保方的“中泰·贵州凯里项目贷款集合资金信托计划”，自2018年12月起连续三次发生违约，中泰信托已向上海金融法院递交转破产申请，要求对上述两家主体予以破产清算。在尾部城投信用风险持续释放叠加政府支持能力及意愿均有限的背景下，弱资质城投通过破产清算加速风险出清的概率或有所上升。 动态点评：开元城投于2017年3月通过中泰信托“中泰·贵州凯里项目贷款集合资金信 托计划”募集贷款本金2.064亿元，由于开元城投流动性资金不足，该信托计划于2018年12月到期时首次违约，在分别经过上海金融法院民事调解及双方协议一致后，开元城投再度出现两次违约。公告称，开元城投自信托计划2018年首次违约后，总共分批偿还了近16亿元公开债债券本息，但开元城投及相关担保方（凯宏城投和开元房地产）仍以没有资金、无力还款为由，拒不履行调解协议偿还欠款，对此，中泰信托已向上海金融法院递交转破产申请，要求对开元城投及凯宏城投予以破产清算。从区域环境看，黔东南州经济财政实力较弱，2022年实现GDP1293.08亿元、同比增长2.3%，一般公共预算收入64.9亿元、同比下降5.6%，GDP及一般公共预算收入规模分别位居省内倒数第二、第三1；开元城投、凯宏城投所在的凯里市是黔南州州府，2022年实现GDP303.55亿元、同比增长1.9%，一般公共预算收入17.85亿元、同比下降8.0%，地方财政承压下对债务的承载能力有所弱化。从公司自身看，作为融资方的开元城投债务规模较高、偿债压力较大，非标逾期规模较大，公司财报显示，开元城投存货及应收账款规模较大、占比较高，2022年营业收入大幅下降29%，流动比率、速动比率等短期偿债能力指标同比明显下降，有息债务规模达49.72亿元且资产负债率上升至42.50%，整体偿债压力较大；同时根据公司评级报告，截至2023年4月底，开元城投负有偿 1统计时不包括贵安新区。 还责任的非标类融资产品逾期金额5.29亿元，逾期规模仍较大。作为担保方的凯宏城投是开元城投的母公司，其存货及应收账款占比较高、资产流动性较差，2022年短期债务占比上升至30.80%、资产负债率同比上升至48.31%，短期偿债压力加大，同时其对外担保规模较大，对外担保金额达31.29亿元；在自身偿债能力有所弱化的背景下，担保代偿能力整体受限，对开元城投提供了无效担保，最终“担而不保”。近年来，在存量债务规模大、结构与效率欠配、现金流进一步弱化的背景下，城投风险不断暴露，非标违约、商票逾期、技术性违约事件增多，弱区域、弱资质主体信用事件更趋常态化；在此背景下，2018年9月中办、国办印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，明确指出“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止‘大而不能倒’，坚决防止风险累积形成系统性风险”，此后政策也多次“重申打破兜底预期”、“依法实施破产重整或清算”，后续来看，政府支持能力和意愿有限下弱资质城投通过破产清算加速风险出清的概率上升。同时，值得注意的是，开元城投在非标产品违约后仍正常兑付公开债券本息，保障债券刚兑意愿较强，在政策强调防范风险、保障城投债如期兑付、助力风险软着陆的背景下，城投债实质性违约的概率不大，但需持续关注局部、尾部主体非标违约进一步常态化的可能，警惕非标违约频发区域城投信用风险通过担保链条、特殊条款等传染蔓延。 （二）江苏率先建立全口径债务管理体系，山东潍坊已制定一揽子化债方案 江苏省审计厅近期公布的《2022年度省级预算执行和其他财政收支情况审计结果》指出，江苏已在全国率先建立覆盖政府债务、政府隐性债务、融资平台公司经营性债务的全口径债务管理体系，后续将继续健全全口径债务监测机制。早在2021年江苏就提出“加强融资平台公司全口径债务监测管控”的要求，强调要摸清融资平台公司政府隐性债务、经营性债务和或有负债底数，做好债务总量和结构统计监测。摸清各类债务底数、建立全口径债务监测机制是防范化解地方政府债务风险的基础保障，在中央经济工作会议“稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管”的要求下，后续各地或陆续建立健全相关监测机制，为地方债务合并监管做好保障；在建立监测机制的同时，各地仍需进一步完善债务信息披露制度，按一定的时间频次、可比的统计口径进行信息公开，合理引导和稳定各方预期。 此外，在7月24日中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”后，山东省政府已派出专项督导组摸清底数，指导潍坊制定了一揽子化债方案，并将通过两只省级稳定化险基金、 专项债倾斜、省市国有企业合作等举措，实现“以长换短、以新换旧、以低换高”，利用2-3年时间根本扭转潍坊市的债务问题。今年以来，潍坊持续加大与金融机构对接力度，特别是6月以来已与14家金融机构签署战略合作协议，获新增超过3600亿元的融资支持，助力潍坊市一揽子化债方案实施。 日期热点事件 涉及区域 2023/7/27 江苏省审计厅发布《2022年度省级预算执行和其他财政收支情况审计结 果》，在全国率先建立覆盖政府债务、政府隐性债务、融资平台公司经营性债务的全口径债务管理体系。 江苏 2023/8/4 山东已指导潍坊制定了一揽子化债方案，将通过两只省级稳定化险基金、专项债倾斜、省市国有企业合作等举措，助力潍坊市扭转债务问题。 山东潍坊 （三）本周有2家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周，有2家城投企业布提前兑付债券本息公告、合计20.71亿元，具体情况见附表。截 至8月6日，2023年共有46只城投债券公告提前兑付，提前兑付本息共计317.90亿元。 （四）本周共6只城投债券取消发行 本周，共6只城投债券取消发行，规模共计38.20亿元，具体情况见附表。截至8月6日， 2023年共有217只城投债取消或推迟发行，规模合计1250.97亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行规模、净融资额均上升，新增债发行提速。本周共发行51只地方债， 发行规模较前值上升19.59%至2651.63亿元，净融资额由1237.00亿元上升至1728.29亿元； 截至8月6日，存续期内地方债规模合计37.91万亿元。从发行结构看，新增债38只，共计 1437.78亿元，较前值增长66.72%，在三季度基本发行完毕的政策要求下，新增债发行提速， 其中新增一般债4只、合计135.60亿元，新增专项债34只、合计1302.18亿元