宏观点评：CPI同比转负后政策怎么走？

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宏观点评：2023年8月9日

一、研究背景

近期，受多重因素影响，我国CPI同比转负。虽然这并非首次，但更为重要的是，在7月CPI环比结束“5连降”后，8月CPI同比转负，意味着我国CPI已进入同比转负的区间。在这种情况下，未来政策调整的路径值得关注。

二、核心观点

1. 积极信号：7月CPI环比结束“5连降”后转涨0.2%。这为我国三季度名义GDP可能为今年经济底提供了积极信号。在“少见”的CPI转负影响下，政府可能倾向于继续出台积极政策以呵护经济复苏。

2. 潜在风险：尽管目前CPI同比转负，但考虑到PPI同比降幅在高基数下逐渐收窄，实际利率可能回升，从而增加企业降息需求。此外，低通胀环境可能导致地方政府债务负担加剧，进而影响国内需求。

三、具体结论

1. 积极财政政策：政府应继续加大对基础设施、科技创新以及绿色经济的投入，以刺激经济增长、提高就业水平。

2. 稳健货币政策：央行应适时降息，以降低实际利率，促进企业融资需求和投资活力。

3. 关注债务风险：在降低企业债务负担的同时，政府应加强对地方政府债务的监管，防范债务风险。

四、风险提示

1. 欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外，我国应关注外部经济波动对我国经济的影响。

2. 出口超预期萎缩，可能导致我国需求端承压。在这种情况下，政府应关注出口的变动，及时调整政策。

3. 信贷投放量超预期，可能导致融资成本波动，对实体企业产生负面影响。