“学海拾珠”系列之一百五十三：Alpha与风格因子的综合风险平价策略

主要观点： 联系人：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫Alpha与风格因子的综合风险平价策略首先，分离基金的风格因子和alpha因子，预设的风格因子包括 Fama-French五因子模型（2015）：市场因子、价值因子、市值因子、盈利因子、投资因子，再加上动量因子，通过回归获得基金的因子beta值并计算经过因子调整的基金alpha表现。 基金经理的alpha表现是剔除了风格因子后的业绩，由其在特定时期的行业、趋势和事件下所选择的个股构成，然而，如果大多数管理者在相同方向配置其投资组合，alpha可能也会被特定主题或行业所解释，alpha部分比风格因子更加多样且难以定义，通过主成分分析（PCA）分解，提取前五个主成分，与风格因子的数量（不包含市场因子）相对应。 1.《股票因子个性化：基于股票嵌入的因子优化——“学海拾珠”系列之一百四十五》 根据每个成分的风险，定义了边际风险贡献和风险贡献，平衡风格因子和主成分alpha，使用Basin-Hopping (BH)算法计算最优解。 2.《盈余公告披露的现象、方法和目的——“学 海 拾 珠”系 列 之 一 百四 十六》 ⚫策略效果 文献使用2006年到2022年6月的全球基金数据进行策略检验，alpha-风格因子综合平价策略在大多数风险范围内显示出相对稳定的表现，相较于单风格因子风险平价和单主成分alpha平价策略表现更好，在高波动性和下行市场期间（如全球金融危机或意外事件如COVID-19），综合风险平价组合具有更稳定的风险-回报特性。 3.《基金抛售资产时的选择性偏差——“学海拾珠”系列之一百四十七》 4.《投资者情绪能预测规模溢价吗？——“学海拾珠”系列之 一百四十八》 5.《基于强化学习和障碍函数的自适应风险管理在组合优化中的应用——“学海拾珠”系列之一百四十九》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 6.《运用少量ETF可以复制主动基金的业绩吗？——“学海拾珠”系列之一百五十》 7.《A股的流动性、波动性及其溢出效应——“学海拾珠”系列之一百五十一》 8.《人工智能可以读懂企业高管的想法吗？——“学海拾珠”系列之一百五十二》 正文目录 1简介..........................................................................................................................................................................................42ALPHA-风格因子综合风险平价组合.................................................................................................................................42.1框架..........................................................................................................................................................................................42.2选用哪些风格风险因子？....................................................................................................................................................52.3提取风格因子敞口和ALPHA收益........................................................................................................................................62.4在ALPHA收益中的风险来源................................................................................................................................................62.5ALPHA-风格因子综合风险平价策略...................................................................................................................................82.6BASIN-HOPPING算法..............................................................................................................................................................93数据来源................................................................................................................................................................................103.1全球权益基金数据...............................................................................................................................................................103.2投资领域................................................................................................................................................................................114模拟结果................................................................................................................................................................................124.1投资策略................................................................................................................................................................................124.2投资策略的比较...................................................................................................................................................................124.3不同市场时期下的投资策略..............................................................................................................................................154.4业绩分析................................................................................................................................................................................175讨论与总结...........................................................................................................................................................................19风险提示：.............................................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1ALPHA因子综合风险平价策略框架.........................................................................................................................................................5图表2因子回报的相关性（2006年1月至2022年6月）.......................................................................................................................6图表3ALPHA表现中解释的主成分方差.............................................................................................................................................................7图表4PCA提取的主要投资组合累积收益.......................................................................................................................................................8图表5BASIN-HOPPING(BH)算法......................................................................................................................................................................10图表6EVESTMENT数据库的