7月国内进出口点评：出口延续偏弱趋势，远期压力仍未缓和

期货研究报告|宏观专题报告2023-08-08 出口延续偏弱趋势，远期压力仍未缓和 -7月国内进出口点评 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 贸易结构：“东升西落”格局延续，但出口东盟份额连跌4月。新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其出口份额攀升至7月份的15.67%。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，出口美国的份额由2005年的约22%下行至7月份的14.48%；出口欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至7月份的15.44%。对发达国家出口的权重逐渐减小，对新兴市场国家出口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 出口商品结构：劳动密集型商品出口本月继续恶化，除箱包及类似容器前7月出口累计 同比增速为正外，主要跟踪分项7月份出口累计同比增速相较6月份均有所恶化；制造业、汽车、机电出口持续处于高位；电子类产品出口持续疲软；地产后周期产品出口表现相对中性；金属制品中，钢材累计出口累计同比增速仍然处于高位。 进口商品结构：农产品和大宗商品进口持续较强。大宗商品进口相对较强，前7月，主要大宗商品累计进口量同比增速均录得正值；电子类产品进口相对疲软，并未明显改善。农产品进口数量增幅较大，食用植物油进口数量累计同比增幅超过115%；机电类产品进口有所分化，飞机进口数量同比大增超110%，汽车、机床进口则相对疲软。 出口预期：东盟主要国家进出口的疲软、美国紧信用对消费的约束、中美及中欧脱钩压力继续施压未来出口。整体来看东盟6国月度进出口数据相对疲软，6月份东盟六国进口金额同比增速均为负值，未来能否对中国出口继续形成持续支撑需要持续观察。美国消费预期层面，仍需谨防美国紧信用对消费的下拉作用，美国消费信贷同比增不断下行、居民对未来一年财务预期不断弱化均对未来美国消费端产生压制。欧美对于中国的进口替代也对未来月份中国的出口持续产生压制，中美以及中欧经贸往来颇具韧性，但是非经济因素对中美以及中欧的双边贸易产生不利影响，中美、中欧“脱钩”现象在贸易层面逐步体现。美国进口中国金额占其国内进口份额的比重不断降低，由2021年3月份的约16.4%降至最新月份的12.3%，欧盟进口中国金额占其进口份额的比重也在不断下降，已经由2021年的最高约23%下行至最新月份的20.6%。欧美对于中国的进口替代也对未来月份中国的出口持续产生压制。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 总量端：�口端继续疲软3 贸易结构：“东升西落”格局延续，但�口东盟份额连跌4月4 �口商品结构：劳动密集型商品�口延续恶化趋势6 进口商品结构：农产品和大宗商品进口持续较强8 �口预期：东盟主要国家进�口的疲软、美国紧信用对消费的约束、中美及中欧脱钩压力继续施压未来�口9 图表 图1：�口同比丨单位：%3 图2：进口同比丨单位：%3 图3：�口同比丨单位：%3 图4：进口同比丨单位：%3 图5：进�口差额当月值丨单位：亿美元4 图6：进�口差额累计值丨单位：亿美元4 图7：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图8：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图9：�口相关国家和地区份额占比丨单位：%5 图10：中国�口东盟累计金额丨单位：百万美元5 图11：�口欧美金额累计同比丨单位：%5 图12：�口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：%5 图13：�口东盟金额丨单位：百万美元9 图14：美国消费信贷同比丨单位：%10 图15：美国消费贷款撇账率丨单位：%10 图16：美国居民对未来一年财务预期丨单位：%11 图17：美国高级贷款官员调查报告丨单位：%11 图18：月度�口欧盟金额丨单位：百万美元11 图19：月度�口美国金额丨单位：百万美元11 图20：美国月度进口数据中国占比变化（过去12M求和）丨单位：%12 图21：欧盟进口数据中国占比（过去12M求和）丨单位：%12 表1：对主要发达国家与新兴市场国家�口6 表2：主要商品�口数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）7 表3：全国进口重点商品数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）8 表4：东盟6国�口金额同比(%)9 表5：东盟6国进口金额同比(%)10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/13 总量端：出口端继续疲软 据海关总署网站消息，今年前7个月，我国进�口总值23.55万亿元人民币，同比(下同) 增长0.4%。其中，�口13.47万亿元，增长1.5%；进口10.08万亿元，下降1.1%；贸易 顺差3.39万亿元，扩大10.3%。按美元计价，今年前7个月我国进�口总值3.4万亿美元，下降6.1%。其中，�口1.94万亿美元，下降5%；进口1.46万亿美元，下降7.6%；贸易顺差4895.7亿美元，扩大3.5%。 今年7月份，我国进�口3.46万亿元，下降8.3%。其中，�口2.02万亿元，下降9.2%； 进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价，今年7月份我国进�口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，�口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 图1：出口同比丨单位：%图2：进口同比丨单位：% 出口总值(美元计价):当月同比出口总值(美元计价):累计同比 进口总值(美元计价):当月同比进口总值(美元计价):累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 -20 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：出口同比丨单位：%图4：进口同比丨单位：% 出口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):累计同比 进口总值(人民币计价):当月同比进口总值(人民币计价):累计同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 -30 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：进出口差额当月值丨单位：亿美元图6：进出口差额累计值丨单位：亿美元 进出口差额(美元计价):当月值进出口差额(美元计价):累计值 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 贸易结构：“东升西落”格局延续，但出口东盟份额连跌4月 对发达国家�口疲软。对美国�口持续疲软，7月份�口美国同比增速为-23.12%，连续 12个月为负值，前7个月�口美国累计同比增速为-18.6%。7月份�口欧盟同比增速为 -20.62%，前7月�口欧盟累计同比增速为-8.9%，7月份�口韩国同比增速为-17.95%， 7月份�口日本同比增速为-18.38%。 新兴市场国家继续支撑中国外需，外贸结构逐步优化，东盟继续位居我国第一大�口贸易伙伴。以�口份额为例，新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其�口份额由2005年的7%攀升至7月份的 15.67%；对俄罗斯的�口份额近几月快速攀升，由去年7月份的1.7%左右快速上升至7月份的3.22%。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，�口日本的份额由2005年的11%下行至7月份的的4.75%；�口美国的份额由2005年的约22%下行至7月份的14.48%；�口欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至7月份的15.44%。对 发达国家�口的权重逐渐减小，对新兴市场国家�口明显增多在一定程度支撑中国外需 韧性。 图7：出口相关国家和地区份额占比丨单位：%图8：出口相关国家和地区份额占比丨单位：% 印度日本韩国东盟欧盟美国 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2006/04 2007/02 2007/12 2008/10 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 2022/12 0% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2006/04 2007/02 2007/12 2008/10 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 2022/12 5% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：出口相关国家和地区份额占比丨单位：%图10：中国出口东盟累计金额丨单位：百万美元 俄罗斯南非巴西加拿大出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:累计值 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 2006/04 2007/02 2007/12 2008/10 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 2022/12 0.00%