贝斯特：Q2业绩创历史新高，盈利能力持续改善

证券研究报告公司研究 公司点评报告贝斯特(300580)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 贝斯特：Q2业绩创历史新高，盈利能力持续改善 2023年08月08日 事件：公司于8月8日发布2023年半年度报告，23年H1实现收入6.34亿 元，同比+29.4%，归母净利润1.30亿元，同比+62.1%。点评： 精密汽车零部件业务保持较好发展，Q2业绩创历史新高。分季度来看， 23年Q2实现收入3.25亿元，同比+38.7%，环比+5.2%；归母净利润 0.76亿元，同比+80.3%，环比+43.4%。业绩增长主要系：1）涡轮增压器零部件业务努力拓展优质新客户，产品市场份额持续提升；2）重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长，盈利能力显著提升。 降本增效成果显著，盈利能力持续改善。从盈利能力来看，23年Q2毛利率36.0%，同比+2.7pct，环比+5.4pct；净利率23.5%，同比+5.2pct，环比6.1pct。盈利能力上升主要系：1）公司持续提升自动化水平，优化工艺流程，严控各项成本支出，进一步实现内部降本增效、自主创新等工作，有效提升智能制造能力，降低单位成本；2）行业景气度提升；3）23年Q1及22年Q2基数较低。 工业母机产品落地，有望打开全新增长曲线。工装夹具产品属于工业母机关键核心功能部件，公司凭借在该领域的丰富经验、先进技术和优质服务，积累了国内整车整机厂、国际知名机床商等优质客户。公司充分利用现有资源，发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，全面布局直线滚动功能部件，切入“工业母机”新赛道。2022年设立全资子公司无锡宇华精机有限公司，引进生产及检测等进口设备约300台套（其中研发设备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套，目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套已实现成功下线。 盈利预测：公司具备业内领先的精密加工能力，形成多梯次布局；第一梯次持续做强涡轮增压器业务，并向增程式、混动汽车零部件拓展；第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件，向新能源汽车零部件赛道的转型升级；第三梯次全面布局直线滚动功能部件，切入“工业母机”新赛道。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.79、3.65、4.88亿元，对应PE分别为28、22、16倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,057 1,097 1,345 1,810 2,303 增长率YoY 13.5% 3.8% 22.6% 34.6% 27.2% 归属母公司净利润 197 229 279 365 488 (百万元)增长率YoY 11.4% 16.4% 22.1% 30.6% 33.7% 毛利率 34.4% 34.3% 34.0% 34.5% 35.0% 净资产收益率ROE 10.1% 10.7% 11.6% 13.5% 15.6% EPS(摊薄)(元) 0.58 0.68 0.82 1.08 1.44 市盈率P/E(倍) 40.25 34.59 28.33 21.69 16.22 市净率P/B(倍) 4.07 3.70 3.29 2.93 2.54 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月08日收盘价 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 1,6231,776 2,0002,390 2,816 营业总收入 1,057 1,0971,345 1,8102,303 货币资金 132157 210252 345 营业成本 694 721888 1,1861,497 应收票据 121124 143199 223 营业税金及附加 9 1214 1923 应收账款 370428 543664 871 销售费用 30 1717 2225 预付账款 66 79 12 管理费用 85 95108 136161 存货 224312 329462 536 研发费用 46 5968 93118 其他 770749 769804 828 财务费用 7 62 10 非流动资产 1,3491,653 1,7621,905 2,008 减值损失合计 -2 -100 00 长期股权投资 3332 3232 32 投资净收益 15 1015 1925 固定资产（合计） 9801,121 1,2261,350 1,447 其他 26 1934 4658 无形资产 114112 110108 106 营业利润 226 207298 420562 其他 221387 394414 423 营业外收支 0 -10 00 资产总计 2,9723,429 3,7624,295 4,823 利润总额 226 206298 420562 流动负债 420530 590823 927 所得税 27 -2615 5067 短期借款 01 11 1 净利润 199 232283 370494 应付票据 129132 167242 257 少数股东损益 3 34 56 应付账款 210288 303421 477 归属母公司净利润 197 229279 365488 其他 81108 120159 191 EBITDA 329 344448 589745 非流动负债 600751 751751 751 EPS（当年）（元） 0.98 1.140.82 1.081.44 长期借款 00 00 0 其他 600751 751751 751 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,0201,281 1,3421,574 1,678 会计年度 2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 710 1418 25 经营活动现金流 226 342325 427453 归属母公司股东权益 1,9452,138 2,4062,703 3,121 净利润 199 232283 370494 负债和股东权益 2,9723,429 3,7624,295 4,823 折旧摊销 116 136163 188208 财务费用 6 175 55 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -15 -10-15 -19-25 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -75 -26-111 -116-229 营业总收入 1,0571,097 1,3451,810 2,303 其它 -5 -6-1 0-1 同比(%) 13.5%3.8% 22.6%34.6% 27.2% 投资活动现金流 -118 -272-257 -311-286 归属母公司净利润 197229 279365 488 资本支出 -220 -332-270 -329-309 同比(%) 11.4%16.4% 22.1%30.6% 33.7% 长期投资 102 46-2 -2-2 毛利率(%) 34.4%34.3% 34.0%34.5% 35.0% 其他 0 1415 1925 ROE(%) 10.1%10.7% 11.6%13.5% 15.6% 筹资活动现金流 -53 -40-16 -74-75 EPS（摊薄）（元） 0.580.68 0.821.08 1.44 吸收投资 0 039 00 P/E 40.2534.59 28.3321.69 16.22 借款 0 10 00 P/B 4.073.70 3.292.93 2.54 支付利息或股息 -53 -40-55 -74-75 EV/EBITDA 16.5211.80 18.3413.85 10.84 现金净增加额 55 3352 4293 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖长安汽车、线控底盘、一体压铸、两轮车、座椅等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用