7月中国贸易数据点评：出口增速或阶段性见底

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 2023年08月8日 出口增速或阶段性见底 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观分析师：丁俊菘 邮箱:dingjs@hx168.com.cnSACNO：S1120523070003联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──7月中国贸易数据点评 投资要点: ►高基数下，进出口同比降幅均有所扩大 海关总署公布数据显示，以美元计，7月我国出口2817.6亿美元，同比下降14.5%（预期-11.4%，前值-12.4%）；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%（预期-4.8%，前值-6.8%）。 去年高基数（去年7月出口金额3295亿美元，有数据统计以来第二高）、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是导致进出口同比增速降幅进一步扩大的主要原因。 ►出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累 从主要出口国家/地区来看，我国对欧盟、东盟以及日本等出口降幅有所扩大，不过对俄罗斯以及一带一路地区仍保持较快增长。1）7月我国对欧盟、东盟、日本出口增速分别为-20.6%、-21.4%、-18.4%，降幅较上月分别扩大8、5、3个百分点；2）不过7月对美出口同比增速降幅有所收窄，同比为-23.1%，较上月收窄0.6个百分点；3）对俄罗斯及一带一路地区出口仍保持较快增速。 从主要出口商品来看，自动数据处理设备、集成电路等商品降幅仍然较大，汽车仍是主要支撑。1）自动数据处理设备、集成电路等商品出口同比增速分别为-28.9%、-14.7%降幅仍然较大，可能与当前全球电子产品处于下行周期有关；2）汽车等商品依然保持了高速增长，7月汽车包括底盘同比83.3%，拉动出口增速1.2个百分点，仍是出口的主要支撑。 ►进口：美国、东盟降幅扩大，原油、集成电路等进口有所减少 从主要进口国家/地区来看，7月从美国、东盟、欧盟等进口同比降幅有 所扩大。其中，美国进口同比增速为-11.25%，降幅较上月扩大约7个百分点，东盟同比增速也为11.2%，降幅与美国接近；欧盟进口同比-3.0%，降幅较上月扩大约2.3个百分点，不过从荷兰进口增速依然较高，接近55%。 从主要进口商品来看，原油、集成电路等商品进口有所减少。7月原油进 口同比-20.8%，降幅较上月扩大约19个百分点，拉动进口增速下降约2.5 个百分点。另外集成电路同比增速-16.75%，降幅较上月扩大3个百分点， 拉动进口增速下降约2.7个百分点。不过成品油、飞机等产品依旧保持了较高的进口增速。 ►出口或已阶段性见底，后续维持谨慎乐观 我们认为出口同比增速或已阶段性见底，一是高基数问题逐步消退；二是临近圣诞出货高峰期，义乌圣诞用品出口已恢复至疫情前水平，较去年增加10%左右；三是美西、美东、欧洲等主要航线集装箱运价指数均已触底回升，所以对于后续出口我们仍持谨慎乐观态度。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 正文目录 1.高基数下，进出口同比降幅均有所扩大3 2.出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累3 3.进口：美国、东盟降幅扩大，原油、集成电路等进口有所减少5 4.出口或已阶段性见底，后续维持谨慎乐观7 5.风险提示7 图表目录 图17月出口同比增速降幅有所扩大（%）3 图27月进口同比增速降幅同样有所扩大（%）3 图37月对主要国家/地区出口增速4 图47月主要商品出口增速5 图57月对主要国家/地区进口增速6 图67月主要商品进口增速7 1.高基数下，进出口同比降幅均有所扩大 2023年8月8日，海关总署公布数据显示，以美元计，7月我国进出口总值 4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%（预期-11.4%，前值-12.4%）；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%（预期-4.8%，前值-6.8%）。 去年高基数（去年7月出口金额3295亿美元，有数据统计以来第二高）、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是导致进出口同比增速降幅进一步扩大的主要原因。 不过我们认为出口同比增速或已阶段性见底，一是高基数问题逐步消退；二是临近圣诞出货高峰期，当前圣诞订单较为饱满，义乌圣诞用品出口已恢复至疫情前水平，较去年增加10%左右1；三是美西、美东、欧洲等主要航线集装箱运价指数均已触底回升，所以对于后续出口我们仍持谨慎乐观态度。 图17月出口同比增速降幅有所扩大（%）图27月进口同比增速降幅同样有所扩大（%） 50 30 10 -10 -30 -50 出口金额：当月同比出口金额：累计同比 60 40 20 0 -20 -40 进口金额：当月同比进口金额：累计同比 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 2.出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累 （1）从主要出口国家/地区来看，我国对欧盟、东盟以及日本等出口降幅有所扩大，不过对俄罗斯以及一带一路地区仍保持较快增长。 7月在我国主要出口国家/地区中，对欧盟、东盟以及日本出口同比降幅有所扩 大。其中欧盟同比增速为-20.6%，降幅较上月扩大约8个百分点，拉动出口增速下降 约3.3个百分点；东盟同比增速为-21.4%，降幅较上月扩大约5个百分点，拉动出口 增速下降约3.5个百分点；日本同比增速为-18.4%，降幅较上月扩大约3个百分点， 拉动出口增速下降约0.9个百分点。 1企业赶订单，外贸显韧性http://www.xinhuanet.com/2023-08/04/c_1212252091.htm 不过7月对美出口同比增速降幅有所收窄，同比为-23.1%，较上月收窄0.6个百分点。从经济动能来看，目前美国、欧盟经济韧性仍在，东盟主要国家中，越南PMI有企稳回升迹象，所以后续外需或将保持韧性。 对俄罗斯及一带一路地区出口仍保持较快增速。海关统计显示，今年前7个月， 我国对“一带一路”沿线国家合计进出口8.06万亿元，增长7.4%。其中，出口4.76万亿元，增长12.6%；进口3.3万亿元，增长0.5%。7月对俄罗斯出口继续保持较高增速，同比增长51.8%，拉动总出口增长1.1个百分点。 （2）从主要出口商品来看，自动数据处理设备、集成电路等商品降幅仍然较大，汽车仍是主要支撑。 自动数据处理设备、集成电路等商品出口同比增速分别为-28.9%、-14.7%降幅仍然较大，可能与当前全球电子产品处于下行周期有关，韩国7月半导体出口同比增速为-35.4%，表现也较弱。不过手机、船舶出口同比转正，其中手机出口同比2.2%，船舶出口同比82.4%。 汽车等商品依然保持了高速增长，7月汽车包括底盘同比83.3%，拉动出口增速 1.2个百分点，仍是出口的主要支撑。 图37月对主要国家/地区出口增速 对主要国家/地区出口增速 单位（%）2023-072023-062023-052023-042023-072023-062023-052023-04 同比增速拉动点数 美国-23.1-23.7-18.2-6.5-3.9-4.1-3.1-1.1 东盟-21.4-16.9-15.94.5-3.5-2.7-2.60.7 其中：越南-12.4-16.3-23.3-6.0-0.5-0.7-1.1-0.3 泰国-14.7-19.7-12.011.9-0.3-0.5-0.30.3 马来西亚-15.8-20.0-14.514.3-0.4-0.6-0.40.4 印尼-19.9-19.2-9.7-5.0-0.4-0.4-0.2-0.1 菲律宾-34.4-38.1-27.2-7.4-0.7-0.7-0.5-0.2 新加坡-36.68.6-2.934.1-1.00.2-0.10.6 欧盟-20.6-12.9-7.03.9-3.3-2.0-1.10.6 其中：德国-24.1-15.0-8.32.5-0.8-0.5-0.30.1 法国-13.1-6.3-12.06.5-0.2-0.1-0.20.1 荷兰-26.9-16.0-6.2-5.6-0.9-0.5-0.2-0.2 意大利-26.5-16.2-10.2-11.2-0.4-0.2-0.2-0.2 英国-6.8-10.23.710.8-0.2-0.20.10.2 加拿大-27.3-27.1-18.1-14.5-0.4-0.4-0.3-0.2 日本-18.4-15.6-13.311.5-0.9-0.7-0.60.5 澳大利亚-19.9-9.5-5.810.2-0.4-0.2-0.10.2 新西兰-27.5-19.9-19.47.1-0.10.00.00.0 印度-9.5-13.6-4.16.1-0.3-0.5-0.10.2 韩国-17.9-19.8-20.30.9-0.8-1.0-1.00.0 俄罗斯51.890.9114.3153.11.11.41.62.1 非洲-4.9-6.912.949.9-0.2-0.30.62.1 其中：南非-15.41.15.745.8-0.10.00.00.3 拉丁美洲-14.9-10.8-1.110.5-1.2-0.8-0.10.7 其中：巴西-22.7-3.9-15.310.6-0.5-0.1-0.30.2 中国香港-8.5-20.6-14.9-3.0-0.6-1.8-1.2-0.3 中国台湾-23.3-30.7-33.6-14.4-0.5-0.7-0.9-0.4 资料来源：WIND，华西证券研究所 图47月主要商品出口增速 主要商品出口增速 单位（%）2023-072023-062023-052023-042023-072023-062023-052023-04 同比增速拉动点数 自动数据处理设备及其零部-28.9-24.7-10.9-17.0-1.9-1.7-0.6-1.1 集成电路-14.7-19.4-25.8-7.3-0.6-0.8-1.1-0.3 手机 液晶平板显示模组家用电器 汽车包括底盘汽车零配件船舶 通用机械设备 音视频设备及其零件医疗仪器及器械 钢材 未锻轧铝及铝材成品油 稀土 服装及衣着附件鞋靴 纺织纱线、织物及制品箱包及类似容器 玩具 塑料制品 家具及其零件 灯具照明装置及其零件陶瓷产品 肥料 机电产品* 高新技术产品*农产品* 劳动密集型产品* 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.2 6.6 -3.6 83.3 -4.5 82.4 -12.0 -15.8 -11.7 -40.9 -37.5 4.7 -41.5 -18.7 -24.6 -17.9 -11.9 -26.7 -14.8 -15.2 -11.4 -26.9 -26.6 -11.9 -18.1 -5.6 -18.4 -23.3 9.0 3.9 109.9 5.1 -24.0 -2.4 -15.2 -8.5 -42.7 -35.4 2.7 -31.9 -14.5 -21.3 -14.3 -5.1 -27.3 -12.0 -15.1 -10.3 -28.2 -7.3 -9.0 -16.8 -6.6 -15.2 -25.0 2.1 0.7 123.5 13.4 23.5 7.5 -10.9 -3.2 -