7月中国贸易数据点评：出口延续高增速，关注后续变化

证券研究报告|宏观点评报告 2022年8月7日 出口延续高增速，关注后续变化 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──7月中国贸易数据点评 投资要点: ►7月出口同比18%，进口同比2.3% 以美元计，7月我国出口同比增长18%，增速超出市场预期；进口同比增长2.3%；贸易差额为1012.7亿美元。 出口方面，国内疫情保持平稳，物流供应链和出口企业生产继续改善，出口增速及订单均现扩张；结构上看，农产品、机电产品和传统大宗商品出口增速回升，高新技术产品出口增速回落。 进口方面，国内需求出现一定改善，进口额总体回升；从地区上看，美国进口增速继续下降，其余贸易伙伴进口增速出现不同幅度上升。 ►出口增速继续回升，结构持续优化 从主要出口国家和地区来看，除对美国与“中国香港、中国台湾和韩国”出口增速回落外，7月我国对主要贸易伙伴出口同比增速均有所上升，且均实现同比正增长。 从主要出口商品来看，7月农产品、机电产品和传统大宗商品出口增速回升，高新技术产品出口增速回落。 ►大宗原材料进口增速回落，农产品明显上升 从主要进口国家和地区来看，东盟进口同比增速上升。另外，除美国进口同比增速跌幅扩大以外，其余贸易伙伴进口同比增速跌幅均有所收窄。 从主要进口商品来看，7月大宗原材料进口增速继续回落，农产品进口增速明显上升，机电产品和高新技术产品进口降幅收窄。 ►持续关注出口订单中长期走势 出口方面，7月PMI新出口订单出现回落，结合我们前期梳理的浙江制造业及出口调研数据来看，短期内出口订单需求总体走弱；中长期看，海外主要经济体增长放缓，叠加地缘政治因素，后续需要持续关注上述因素对我国出口的影响。 进口方面，虽然7月进口金额增速有所回升，但由于国内需求仍偏弱以及价格高位回落，后续应持续关注内需回升的节奏以及大宗原材料价格走势对进口金额的影响。 风险提示 疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 正文目录 1.7月出口同比18%，进口同比2.3%3 2.出口增速继续回升，结构持续优化3 3.大宗原材料进口增速回落，农产品明显上升4 4.持续关注出口订单中长期走势5 5.风险提示5 图表目录 图17月出口累计同比增速14.6%3 图27月对东盟和欧盟出口增速上升4 图37月高新技术产品出口增速回落4 图47月由美国进口增速继续下降5 图57月大宗原材料进口增速继续下降5 图67月铁矿砂进口增速下降5 图77月原油进口增速下降5 1.7月出口同比18%，进口同比2.3% 以美元计，2022年7月我国出口同比增长18%，较前值继续上升0.1个百分点，增速超出市场预期；进口同比增长2.3%，上升1.3个百分点。上半年全国出口累计同比增长14.6%，进口累计同比增长5.3%。 7月我国出口增速继续上升，进口增速回升，主要原因在于：出口方面，国内疫情保持平稳，物流供应链和出口企业生产继续改善，出口增速及订单均现扩张；结构上看，农产品、机电产品和传统大宗商品出口增速回升，高新技术产品出口增速回落。进口方面，国内需求出现一定改善，进口额总体回升；从地区上看，美国进口增速继续下降，其余贸易伙伴进口增速出现不同幅度上升。 7月贸易差额为1012.7亿美元，前值为979.4亿美元。 图1上半年全国出口累计同比增速14.6% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.出口增速继续回升，结构持续优化 （1）从主要出口国家和地区来看，除对美国与“中国香港、中国台湾和韩国”出口增速回落外，7月我国对主要贸易伙伴出口同比增速均有所上升，且均实现同比正增长。其中，对东盟的出口增速上升4.45个百分点至33.49%%；对欧盟出口增速上升6.05个百分点至23.17%；对美国出口增速回落8.35个百分点至10.97%。 7月我国出口在高基数上实现高速增长，出口增速继续回升，超出市场预期，这与6月我国PMI新出口订单指数反映出的趋势相同。出口增速的继续改善主要由于国内物流的进一步恢复以及出口企业生产继续修复。 但自5月份以来，海外发达经济体制造业景气度持续出现回落，例如美国ISM制造业PMI连续下降两个月，7月录得52.8；欧元区7月制造业PMI跌破临界值，录得49.8，大幅低于前值。后续应加强关注海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。 （2）从主要出口商品来看，7月农产品、机电产品和传统大宗商品出口增速回升，高新技术产品出口增速回落。 农产品和机电产品出口同比增速分别回升5.02个百分点和0.51个百分点，分别升至28.98%和13.02%，仍保持较快增长。高新技术产品出口同比增速由7.45%降至2.42%。 传统大宗商品出口增速回升2.51个百分点至19.14%。从量价角度看，7月传统大宗商品中，成品油量价齐升；未锻造的铝及铝材价格下降，出口量上升。具体的：成品油出口价格同比增速由81.2%升至89.3%，出口量同比降幅缩窄至-26%，出口金额增速由-10%大幅上升至39.3%，由负转正；未锻造的铝及铝材价格同比增速由21.7%回落至14.3%，而出口量同比增速由34%上升至39%，出口金额增速由62.7%小幅回落至58.9%。 图27月对东盟和欧盟出口增速上升图37月高新技术产品出口增速回落 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.大宗原材料进口增速回落，农产品明显上升 （1）从主要进口国家和地区来看，东盟进口同比增速上升。另外，除美国进口同比增速跌幅扩大以外，其余贸易伙伴进口同比增速跌幅均有所收窄。其中澳大利亚收窄幅度最大为7个百分点，而美国进口同比增速继续下降6.17个百分点至-4.49%。此外，由金砖国家进口增速下降9.17个百分点至23.54%。 （2）从主要进口商品来看，与6月相比，7月大宗原材料进口增速继续回落，农产品进口增速明显上升，机电产品和高新技术产品进口降幅收窄。 7月农产品进口同比增速由0.5%上升至8.71%。机电产品和高新技术产品进口增速分别上升1.92和1.87个百分点至-9.37%和-7.87%，降幅出现收窄。 7月大宗原材料进口同比增速由10.5%降至6.45%，继续回落4个百分点。从量价来看，大宗原材料进口同比增速下降主要由于价格同比回落：其中，原油进口价格同比增速由61.2%小幅回落至53.45%，进口量同比增速上升1.3个百分点至-9.49%，进口额增速进一步下降；铁矿砂进口价格同比增速继续下降至-37.6%，进口量增速由 -0.5%上升至3.09%，进口额增速下降至-35.65%。 图47月由美国进口增速继续下降图57月大宗原材料进口增速继续下降 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图67月铁矿砂进口增速下降图77月原油进口增速下降 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 4.持续关注出口订单中长期走势 出口方面，7月PMI新出口订单出现回落，结合我们前期梳理的浙江制造业及出口调研数据来看，短期内出口订单需求总体走弱；中长期看，海外主要经济体增长放缓，叠加地缘政治因素，后续需要持续关注上述因素对我国出口的影响。 进口方面，虽然7月进口金额增速有所回升，但由于国内需求仍偏弱以及价格高位回落，后续应持续关注内需回升的节奏以及大宗原材料价格走势对进口金额的影响。 5.风险提示 疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。