食品饮料行业双周报：政策方向明确，紧抓反弹机遇

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度报告 2023年08月07日 政策方向明确，紧抓反弹机遇 ———食品饮料行业双周报（07.24-08.06） 评级：7% 评级：推荐0% 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004 联系电话： -6% -12% -18% -24% 2022/082022/112023/022023/052023/08 食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 •市场情绪面好转，国常会再提“活跃资本市场”，官媒积极表态提高市场热情，市场风险偏好提升，成交量提升；政策面利好频出，国家出台恢复和扩大消费20条措施，地产、金融等领域亦出台多项刺激政策。随着市场风格转变化，顺周期板块有望走强，消费将是下半年核心主线，建议重视和持有！我们当前建议继续持有板块优质大白马，预计β行情持续！重视具备独立α和预期差的标的！ •白酒：政策层面有望持续释放，提升板块信心和股价情绪面支撑，我们认为白酒行业基本面仍处于双节旺季节前库存消化阶段，股价反弹情绪面催化大于实际基本面改善，因此强推高端酒（β行情催化+业绩稳健+估值有空间）；次高端推荐弹性α品种+短期Q2业绩超市场预期+中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比高的洋河；短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。 •啤酒：商务部终止澳麦双反，为澳麦重新进入我国市场提供转机，我们预计将极大缓解啤酒行业麦芽成本压力。预计后期随消费刺激政策催化及中报数据验证，行业有望迎来估值抬升。重点推荐基本面稳健的青岛啤酒，推荐关注中报预期差标的重庆啤酒，建议关注基本面稳健的华润啤酒与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒。 •乳制品：当前乳业基本面处于淡季需求时期，增长相对环比有改善但幅度不大，估值较低，处股价情绪催化期，预计下半年进入收入业绩环比提升期。我们看好新一期五年规划稳步实现、Q2有望超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；β行情催化+业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利。 •调味品：中炬高新董事会改组，公司新阶段正式启程。调味品行业随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。 •休闲零食：零食量贩正飞速发展，行业龙头加速跑马圈地，推进全国化，我们预计也将进一步加速行业集中度提升进程，我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围。具备产品研发，生产制造优势的上游供应链企业积极拥抱行业机遇，盐津和甘源上半年预计有较好的业绩表现，有望继续受益于量贩门店数量增加，实现规模扩张。我们首推万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津中报超预期提振市场信心，维持买入评级。 •卤制品：下半年成本压力改善是大概率事件，暑期进入卤制品销售旺季，配合各品牌的营销活动，行业需求回暖，单店营收有望同比和环比改善，行业基本面持续好转。首推绝味，下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。 •餐饮供应链：餐饮供应链标的我们预计二季度仍有较好的业绩表现，服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，带来业绩增量。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。 •风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1893.47 买入 49.93 58.55 68.02 78.85 38 32 28 24 000858.SZ 五粮液 179.28 买入 6.88 8 9.15 10.44 26 22 20 17 600809.SH 山西汾酒 234.15 买入 6.64 8.64 11.13 13.95 35 27 21 17 600600.SH 青岛啤酒 99.05 买入 2.74 3.27 3.75 4.22 36 30 26 23 600132.SH 重庆啤酒 93.42 买入 2.61 3.11 3.49 4.05 36 30 27 23 000729.SZ 燕京啤酒 11.38 增持 0.12 0.21 0.29 0.35 95 54 39 33 600887.SH 伊利股份 28.31 买入 1.48 1.7 1.94 2.19 19 17 15 13 002946.SZ 新乳业 15.64 买入 0.42 0.56 0.74 0.94 37 28 21 17 603288.SH 海天味业 46.03 买入 1.34 1.47 1.66 1.87 34 31 28 25 600872.SH 中炬高新 35.19 买入 -0.77 0.88 1.03 1.21 (46) 40 34 29 603072.SH 千禾味业 19.14 增持 0.36 0.57 0.71 0.83 53 34 27 23 300972.SZ 万辰生物 38.8 增持 0.31 1.29 1.96 2.91 125 30 20 13 002847.SZ 盐津铺子 81.61 买入 2.34 2.57 3.34 4.2 35 32 24 19 603517.SH 绝味食品 38.02 买入 0.38 1.12 1.66 2.03 100 34 23 19 603345.SH 安井食品 148.56 买入 3.89 5.09 6.42 7.99 38 29 23 19 001215.SZ 千味央厨 69.89 买入 1.18 1.62 2.12 2.68 59 43 33 26 300973.SZ 立高食品 69.26 增持 0.85 1.88 2.51 3.23 81 37 28 21 资料来源：wind、华西证券研究所收盘价为8月4日最新收盘价 目录 1、本周行情回顾 2、食饮行业子板块观点及推荐 •白酒：指导意见审议通过，改革促进有望提升板块热度 •啤酒：终止澳麦双反，明年成本端弹性可期 •乳制品：成本下降释放业绩，下半年收入利润有望提速 •调味品：中炬高新成功改组，重视板块底部机会 •休闲食品：量贩龙头企业加速拓店，品牌企业积极合作 •其他：卤制品行业拐点向上，餐饮供应链确定性恢复3、统计数据更新 4、重点公司公告与行业新闻 5、未来两周重要事项提醒 6、风险提示 01本周行情回顾 •受益于政策组合拳陆续落地，本周A股整体表现良好，其中上证指数+0.37%，深证成指+1.24%，创业板指+1.97%；从市场风格来看，创业板个股表现相对强势，创业板50指数+2.63%，表现最好，蓝筹权重表现相对弱势，上证50指数+0.07%，表现最 弱。 •从行业表现看，食饮行业本周表现一般，申万食品饮料指数-0.31%，排名22/31，我们认为这主要与资金短期偏好有关，目前食饮各板块基本面表现依然稳健，具有配置价值。 •从北上资金表现来看，食饮行业本周北上资金流入较多，共计净买入22.6亿元，在申万行业北上资金流入中排名3/31。 申万行业周涨跌幅 6% 申万行业北上资金净买入情况 60 0.70% -0.31% 40 3%20 0 0% -3% 300 计非传通房电商综电建公有建汽钢机沪轻社环农银食国交家基石纺美煤医算银媒信地力贸合子筑用色筑车铁械深工会保林行品防通用础油织容炭药 -20 -40 电力设备非银金融食品饮料计算机 钢铁汽车传媒 公用事业建筑材料房地产建筑装饰家用电器美容护理交通运输 综合轻工制造商贸零售社会服务纺织服饰石油石化 环保有色金属 银行农林牧渔基础化工国防军工 煤炭医药生物机械设备 通信电子 -60 机金产设零 融备售 装事金材饰业属料 设制服 备造务 牧饮军运电化石服护生渔料工输器工化饰理物 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 6 •本周食饮各子板块涨跌不一，从高到低依次为：啤酒（+1.14%）、烘焙食品（+1.10%）、肉制品（+0.85%）、零食 （+0.43%）、其他酒类（+0.38%）、调味发酵品（+0.13%）、保健品（-0.08%）、软饮料（-0.14%）、乳品（-0.31%）、白酒（-0.44%）、预加工食品（-1.81%）。 •从估值水平来看，食饮各子板块由高到低分别为其他酒类（71x）、调味发酵品（43x）、啤酒（40x）、零食 （36x）、预加工食品（33x）、烘焙食品（33x）、白酒（32x）、软饮料（28x）、保健品（25x）、乳品（22x）和 肉制品（19x）。 啤烘肉沪零其酒焙制深食他食品酒 品类 调味发酵品 保健品 软饮料 乳白 品酒 预加工食品 其他酒类 调味发酵品 啤酒 零食 预加工食品 烘焙食品 白酒 软饮料 保健品 乳品 肉制品 沪深 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 7 2% 1% 0% -1% 300 -2% 食品饮料子行业周涨跌幅 75食品饮料板块PE（TTM） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 300 10 •本周涨幅前五个股：惠发食品（+34.61%）、品渥食品（+21.75%）、*ST西发（+15.76%）、海欣食品（+10.24%）、科拓生物（+9.89%）。 •本周跌幅前五个股：晨光生物（-7.31%）、嘉必优（-6.37%）、海融科技（-5.14%）、华统股份（-4.91%）、安井食品（-4.52%）。 50% 40% 30% 34.61% 食饮个股周涨跌幅TOP5 21.75% 15.76% 10.24% 9.89% 20% 10% 0% -10% -20% -4.52%-4.91%-5.14%-6.37%-7.31% 惠发食品品渥食品*ST西发海欣食品科拓生物安井食品华统股份海融科技嘉必优晨光生物 资料来源：Wind，华西证券研究所 01食饮行业子板块观点及推荐 白酒：政策加码，改革促进有望提升板块热度 •外部经济环境改善叠加政策出台，资金面+情绪面改善。美国6月通胀持续降温叠加国内陆续发布重要宏观经济数据，外部经济环境改善+国内宏观经济有望逐渐回暖，预计外资回流时间有望延续，资金面角度有望改善A股整体流动性。 《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》审议通过，我们认为后续有望出台一系列配套政策推动城中村改造落地，有望引领新周期国内地产改革大方向和纲领。我们认为指导意见的出台有望推动与经济、地产高度相关的消费，尤其是白酒板块的情绪提振和关注度升温。 •估值已经达到阶段底部。白酒板块估值32.00，3/5/10年历史分位分别12.42%/37.80%/64.06%。白酒在食品饮料子板块中涨幅表现较好，周涨跌幅同比-0.44%。7月中旬行业指数阶段性低点距22年最低点22%，距22年12月政策放开超跌反弹低点11%，当前时间自7月中旬阶段低点反弹幅度9.43%。我们认为白酒板块有更多短期反弹的阶段性回踩和套牢资金了结，政策层面有望持续释放，提升板块信心和股价情绪面支撑。 申万白酒II行业PE-TTM申万白酒II行业PE-Band 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 120000.0 100000.0 80000.0 60000.0 40000.0 20000.0 2018-08-1