光期能化：能源策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：能源策略周报 2023年8月6日 总结 1、周五油价再度反弹，周度油价再度推涨，其中WTI9月合约收盘至82.64美元/桶，周度涨幅为2.44%。布伦特10月合约收盘至86.15美元/桶，周度涨幅为2.21%。SC2309以628.7元/桶收盘。 2、减产消息再度提振油价，其中沙特将把7月份开始实施的每日100万桶的自愿减产协议再延长一个月，将9月份包括在内，到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。俄罗斯副总理诺瓦克称为确保石油市场保持平衡，俄罗斯将在九月继续自愿减少石油供应，石油出口将减少30万桶/日。据相关数据统计，欧佩克+7月份的产量下降了100多万桶至3570万桶/日，为2021年6月以来的最低水平。其中沙特几乎完全兑现了7月份每日减产100万桶的承诺，出口和炼油吞吐量双双下滑，沙特石油产量下降至900万桶/日附近，为两年来最低水平。 3、库存方面，美国继续停止释放战略原油储备，且有消息说美国政府取消了为战略石油储备购买600万桶石油的提议，也促使了油价下跌。上周美国原油净进口量减少了270万桶，美国原油库存大幅度下降，汽油库存增长而馏分油库存减少，截止2023年7月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量下降1705万桶至7.8653亿桶，汽油库存总量增长148万桶至2.19081亿桶，馏分油库存量下降80万桶至1.17153亿桶，原油库存比去年同期高3.1%；比过去五年同期低近1%；汽油库存比去年同期低2.76%；比过去五年同期低约6%；馏分油库存比去年同期高7.16%，比过去五年同期低约15%。 4、美国钻机数再度下降，最近一周，截至8月4日美国活跃的石油钻井平台数量再次下降4座至525座，为自2022年3月以来的最低水平。自今年年初以来，由于土地、劳动力和设备的通胀不断上升，许多生产商被迫推迟了新的钻井项目，钻机数量一直在缓慢而稳定地下降。美国原油产量连续两周维持在1220万桶/日，7月月均产量水平在1225万桶/日。美国炼厂加工总量平均每天1651.7万桶，炼油厂开工率92.7%，比前一周下降0.7个百分点。 5、近期市场的成品油及原油呈现双强驱动，尤其是美国汽油期货价格飙升至9个月高点，ICE柴油价格再度达到900美元/吨，市场在确认需求强劲的同时也担忧通胀风险再起。整体来看，当前市场仍是在供应收缩与需求强劲的双重支撑下上行，宏观隐忧暂时未扭转市场的预期，因而整体来看预计仍以震荡偏强运行为主。 总结 1、供应方面：预计8月来自西方的低硫燃料油货物约为160-170万吨，来自科威特Al-Zour炼厂的发货也在持续。在检修季结束后，近几周来自俄罗斯的高硫供应并没有显著增长，同时中东的高硫发货量也维持低位。截至8月2日当周，新加坡燃料油库存录得2292.1万桶，环比前一周增加199.8万桶（9.55%）；富查伊拉燃料油库存录得949.3万桶，环比前一周减少23万桶（2.37%）。 2、需求方面：目前中国对高硫直馏燃料油仍然有一定需求，从船期数据来看，普氏预计由于原油进口配额紧张下半年国内对于高硫燃料油的进口需求或将维持在140万吨/月的水平之上。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和 成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡高、低硫燃料油价格震荡偏强。近期FU价格表现强势，一方面由于成本端原油持续上涨， 另一方面源于自身基本面较为坚挺。在OPEC+维持减产和美国8月即将开始回购含硫原油以补充其战略石油储备的背景之下，高硫重质原油资源偏紧；叠加俄罗斯的高硫货物出口量增幅不及预期，同时中国对高硫直馏燃料油的需求也维持强势，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。而目前Al-Zour炼厂三个CDU装置已经完全启动，且年底前有望满负荷运行，低硫市场供应回归和产能投产压力已经显现。预计低硫市场或以承压运行为主；内盘FU仓单虽有小幅注册但依然偏低，预计短期高硫市场或仍维持以偏多思路对待，但在绝对价格已经偏高的背景下追涨风险或较大。 总结 1、供应方面：近期在传统需求旺季将至的背景下，沥青供应释放较为集中，本周国内沥青厂家综合产能利用率为42.2%，环比增加4.3个百分点，同比增加6.4个百分点；周内沥青周度总产量为71万吨，环比增加6.4万吨。其中地炼总产量44.9万吨，环比增加4万吨。未来随着河北鑫海、辽宁华路及大连锦源复产，山东新增源润石化投产沥青，供应有望继续增加。截至8月1日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计143.8万吨，环比减少1.4万吨或1.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计94.8万吨，环比增加1.7万吨或1.8%。 2、需求方面：上半年，我国完成交通固定资产投资1.83万亿元，创历史新高，同比增长9.1%，增速比2022年同期提高了2.4个百分点；其中公路 完成投资13830亿元，同比增长8.9%。前期受到台风天气影响沥青出货速度有所放缓，随着台风天气结束，华南地区出货量有所增加。截至8月1日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共52.4万吨，环比增加5.9万吨或12.7%。 3、成本方面：OPEC最新出炉的产量数据显示在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日；需求端除了中 国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。本周美国商业原油库存创1982年以来最大降幅，油品出口和成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期美国评级被下调后全球金融市场风险偏好降温等因素导致国际油价短期出现回调，由于基本面较为坚挺，在供需收紧逐步兑现的背景下，油价下跌空间或有限，关注近期OPEC和俄罗斯供应进一步收紧的程度。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格表现偏弱，主要由于供应充足，同时需求受到台风影响短期疲软。从下周来看，供 应端维持稳中增加，岚桥石化、河北鑫海有复产计划，且华东主力炼厂有稳定生产，或带动开工率进一步提升；进入8月国内整体降雨量减少，大多数地区需求逐步好转，9月季节性需求旺季到来之后，需求或集中释放。短期来看，随着供应增加沥青上行驱动有所放缓，但是考虑库存压力有限以及需求边际回升，预计盘面和现货价格或维持区间震荡运行为主。 原油：欧佩克坚定减产助推油价上行 目录 1、供需平衡表：动态平衡中，存在不确定性 关注减产边际力度、伊朗及俄罗斯原油出口、美国页岩油产量 2、需求方面：裂解利润方面汽柴油表现均较为强势，后半月柴油出现补涨，装置的不确定性台风天加剧，继续关注供应端的脆弱性 全球看炼厂开工率：美国>欧洲>中国，关注中国需求的亮点及前景 3、库存方面：美国原油大幅去库，馏分油、汽油库存仍处于历史低位水平，关注美国战略储备收储的节奏，中国库存水平较低 4、价格方面：8月开篇油价延续升势 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产托底油价，供需平衡阶段仍偏紧 图表：2022/2023年月度供需平衡表（单位：百万桶/日） 石油供应 月度供应变化 石油需求 月度需求变化 月度供需差 2023/1/1 100.74 -0.52 98.18 -2.69 2.56 2023/2/1 101.14 0.41 101.32 3.14 -0.18 2023/3/1 101.19 0.04 100.55 -0.77 0.64 2023/4/1 100.99 -0.19 99.87 -0.68 1.12 2023/5/1 100.79 -0.32 100.36 0.37 0.43 2023/6/1 101.79 0.99 102.13 1.76 -0.34 2023/7/1 101.34 -0.45 101.54 -0.59 -0.20 2023/8/1 101.69 0.35 101.47 -0.07 0.22 2023/9/1 101.16 -0.53 101.80 0.33 -0.64 2023/10/1 101.57 0.41 100.48 -1.31 1.08 2023/11/1 101.87 0.30 101.58 1.09 0.29 2023/12/1 101.63 -0.23 103.02 1.44 -1.39 2024/1/1 102.04 0.41 100.72 -2.29 1.32 2024/2/1 102.05 0.01 103.73 3.00 -1.68 2024/3/1 101.98 -0.07 102.33 -1.39 -0.35 2024/4/1 101.96 -0.02 101.76 -0.57 0.20 2024/5/1 102.24 0.28 101.90 0.14 0.34 2024/6/1 102.77 0.53 103.43 1.53 -0.66 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 1.2全球石油供需平衡表：关注俄乌冲突矛盾的外溢影响及四季度能源供应的稳定性 图表：全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 资料来源：EIA光大期货研究所 1/1/2015 3/1/2015 5/1/2015 7/1/2015 9/1/2015 11/1/2… 1/1/2016 3/1/2016 5/1/2016 7/1/2016 9/1/2016 11/1/2… 1/1/2017 3/1/2017 5/1/2017 7/1/2017 9/1/2017 11/1/2… 1/1/2018 供需差 3/1/2018 5/1/2018 7/1/2018 9/1/2018 TotalWorldSupply 11/1/2… 1/1/2019 3/1/2019 5/1/2019 7/1/2019 9/1/2019 11/1/2… TotalWorldConsumption 1/1/2020 3/1/2020 5/1/2020 7/1/2020 9/1/2020 11/1/2… 1/1/2021 3/1/2021 5/1/2021 7/1/2021 紧平衡节奏下，供给端事件驱动较为敏感 9/1/2021 11/1/2… 1/1/2022 3/1/2022 5/1/2022 7/1/2022 9/1/2022 11/1/2… 1/1/2023 3/1/2023 5/1/2023 7/1/2023 9/1/2023 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 p7 11/1/2… 图表：全球石油及产品供应（单位：百万桶/日）图表：全球石油及产品需求（单位：百万桶/日） 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820192020202120222023 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2017201820192020202120222023 资料来源：EIA,光大期货研究所资料来