非银行金融机构评级标准

非银行金融机构 非银行金融机构评级标准 主评级标准 适用范围 本评级标准报告阐述了惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）为中国境内非银行金融机构进行首次评级及跟踪评级的评级方法。适用本方法的非银行金融机构包括证券公司、投资管理公司以及融资和租赁公司等。本评级标准并不适用于银行以及保险公司，上述机构适用评级标准请参见附件6。 惠誉博华主要针对中国境内主体开展国内评级，该评级反映了对发行人所处环境以及在中国境内所发行债券的信用水平的看法。 关键评级驱动因素 个体实力评估的五个因素：惠誉博华在评估非银行金融机构的个体实力信用状况时，通常会考量如下五项关键因素：经营环境、业务状况、管理和战略、风险状况以及财务状况。前三项因素在不同类型的金融机构适用规则相对一致，而风险状况和财务状况的评估则对各子行业更具针对性。 资产负债表的区分：惠誉博华会根据资产负债表使用频率的高低对非银行金融机构的子行业进行区分。对于资产负债表高使用率公司，盈利能力指标侧重于对其总资产和净资产的收益能力的衡量，资本水平则使用杠杆率等进行评估。对于资产负债表使用率低的公司，惠誉博华使用营业利润率作为其盈利能力的常用指标，并使用现金流比率来评估其杠杆水平。 支持因素：惠誉博华在评估来自母公司和政府的潜在支持时，会考虑支持提供者能够及时提供支持的能力和倾向。基于惠誉博华对潜在支持的看法，评级结果可能会与支持提供者相同，或在其基础上进行调整。例如，集团财务子公司的评级通常受益于母公司支持，因为其与集团的品牌影响力、战略目标以及收益前景高度相关。 政府支持通常仅针对部分非银行金融机构，对于其他多数非银行金融机构来说，考虑到它们有限的系统重要性水平，政府支持一般不纳入评级考量。 违约风险、回收预期：与其他金融行业一样，非银行金融机构的债项评级反映了惠誉博华对于其特定财务承诺（通常是债券）的整体信用风险水平的看法，包括对特定债务违约的可能性（或“未偿付”风险），以及在违约/未偿付情况下债权回收可能性的评估。 与主体评级一致的高级债务：非银行金融机构的高级无担保债务评级通常与其长期主体评级 （IDR）等同，但如果具有较强的次级属性或债务负担过重，则可能下调评级。 目录 适用范围1 关键评级驱动因素1 报告摘要和结构2 I.评级框架4 II.个体实力评级9 III.支持40 IV.债项评级47 附件1：非银行金融机构IDR的定义55 附件2：评级标准披露及变动57 附件3：用于发布和维持评级的信息58附件4：在评级过程使用压力测试和其他工具59 附件5：评级敏感性60 附件6：评级标准适用性的其他考量和限制61 附件7：区分高投机级别和危险级别的因素62 附件8：相关评级标准63 附件9：各行业财务指标及定义64 相关评级方法 惠誉博华银行评级标准惠誉博华保险评级标准 联系方式 金融机构分析团队 Bohua_FI@fitchbohua.com 非银行金融机构评级标准│2022年6月fitchbohua.cn1 报告摘要和结构 I.评级框架 惠誉博华为非银行金融机构及其债务分别授予主体评级和债项评级。两个主要的主体评级分别为： 长期IDR 短期IDR 在某些情况下，惠誉博华还可能为非银行金融机构授予政府支持评级（GSR）、股东支持评级(SSR)和衍生交易对手评级(DCR)。 惠誉博华在向非银行金融机构授予长期IDR时，通常采用孰高原则。具体而言，惠誉博华首先会评估非银行金融机构的个体实力，并评估其支持评级（GSR或SSR），随后取上述两个评级中的较高者作为非银行金融机构的IDR。 II.个体实力评估 对非银行金融机构的个体实力信用状况进行评估时，惠誉博华考虑以下五项关键因素： 经营环境 业务状况 管理和战略 风险状况 财务状况 III.支持 对于非银行金融机构，最常见的支持来源为股东，如财务子公司会受到母公司的支持。非银行金融机构获得政府支持的可能性比银行小得多，因为其规模通常较小，对金融体系的影响也较小。非银行金融机构的GSR和SSR反映了惠誉博华对于该机构在需要时获得外部支持可能性的看法。 政府支持评级的关键因素包括： 政府的支持能力 政府对特定非银行金融业的支持倾向 政府对特定非银行金融机构的支持倾向股东支持评级的关键因素包括： 母公司的支持能力 母公司的支持倾向 法律和监管义务或限制 IV.债项评级 债项评级是对非银行金融机构发行的高级、次级或混合债券和其他债券的评级，包括对特定债务违约（或“未偿付”风险）可能性的评估，以及违约或未偿付时债权人债权回收可能性的评估。 V.附件 有关非银行金融机构评级标准的其他信息、按子行业划分的非银行金融机构量化基准和衡量标准摘要，以及某些评级程序的信息见附件。 I.评级框架 本节概述了授予非银行金融机构及其发行债券的评级有关内容，包括：评级目的、何时授予评级、授予的评级范围，以及评级结果的确定方式。本节首先介绍非银行金融机构主体评级以及债项评级。框架的简化版本如下图所示。 1.1长期主体评级 评级目的 对非银行金融机构而言，IDR体现了惠誉博华对实体金融债务发生违约风险的看法。根据惠誉博华的评级定义，IDR的违约风险通常指未偿付债务，往往代表了该实体的经营失败。 对于少数受到审慎监管的非银行金融机构，惠誉博华认为对第三方非政府债权人高级债务的违约通常最能反映该机构经营失败。对于其他非银行金融机构，未向第三方非政府债权人偿还高级和次级债务（包括不良债务置换）将表明发行主体经营失败。IDR不考虑某些合同项下允许为了持续经营而不偿付混合证券（如票息递延）的情况。具体信息请参见附件1。 何时授予评级 惠誉博华将会对所有受评的非银行金融机构授予长期IDR。如果一个机构仅发行短期债务，可能会只授予其短期IDR，但这种情况通常比较罕见。 一般情况下，惠誉博华只关注非银行金融机构在中国境内的人民币本币债务违约评级。但如果惠誉博华认为有必要单独强调外币和本币债务的违约风险，那么可能会分别授予非银行金融机构外币和本币长期IDR，以显示不同货币的债务违约风险存在重大差异。 级别序列形式 长期IDR授予“AAA”评级序列（请参见右侧表格）。 评级结果的确定方式 惠誉博华在向非银行金融机构授予长期IDR时，通常采用孰高原则。在某些情况下，非银行金融机构信用状况可能会迅速恶化，而在其他情况下，可能会在相对较长的时间内保持基本面薄弱。在“CCC”评级范围内，相比迅速恶化的情况，后一种情况更可能使用“-”或“+”进行微调。 如果非银行金融机构有充足的、偿付顺序低于IDR同等级负债的债务作为缓冲，那么这些缓冲债务在必要时可以用于重组或自我纾困，使得IDR同等级债务避免违约。在这种情况下，非银行金融机构主体评级可能高于其个体实力评级所示的水平。 本币主体评级通常反映公司的潜在信用质量，包含经济/政治风险以及流动性和外汇风险。本币主体评级衡量的是以当地货币计价债务还款的可能性，并没有考虑到货币的可兑换及可转换风险。 值得注意的是，本币主体评级评估的是在没有可兑换及可转换风险的情况下，对所有发行人债务（以本币和外币计价）违约的可能性。该评估反映发行主体对所有债务违约的可能性，而不是对特定债务选择性违约。 1.2短期主体评级 评级目的 短期IDR反映非银行金融机构在短期内违约的可能性。“短期”通常意味着不超过13个月。 何时授予评级 惠誉博华可对拥有长期IDR的非银行金融机构授予短期IDR，除非发行人没有且预期不会存在大额短期债务。惠誉博华对非银行金融机构最常见的短期评级工具为短期融资券。 级别序列形式 短期IDR将授予七个等级（请参见右侧表格）。 评级结果的确定方式 短期IDR在通常情况下按照长期和短期IDR之间的对应表（见右表）进行授予。在授予短期IDR时，惠誉博华会参考融资和流动性的评分来评估非银行金融机构的短期风险，参考示例见下表。 非银行金融机构短期评级的最低融资和流动性评分要求 短期评级最低融资和流动性评分 F1+aa- F2bbb+ F1a 长期主体评级序列 类别概要 AAA信用质量极高 AA信用质量很高 A信用质量高 BBB信用质量中等 BB投机，有违约风险 B高度投机，违约风险高 CCC违约风险很高 CC违约风险非常高 C即将违约 RD限制性违约 D违约 可为评级附加修饰因子“+”或“-”，以表示从“AA”到“CCC”等级中的相对状态。 来源：惠誉博华 短期主体评级序列 类别概要 F1短期信用质量最高 F2短期信用质量较高 F3短期信用质量一般 B短期信用质量较低 C短期违约风险很高 RD限制性违约 D违约 可以为“F1”评级附加“+”修饰因子，以表示信用质量极强。 来源：惠誉博华 评级对应表 长期评级短期评级 从AAA至AA–F1+A+F1或F1+ AF1 A–F2或F1 BBB+F2 BBBF3或F2 BBB–F3 来源：惠誉博华 从BB+至B–B 从CCC+至CC RDRD DD 如果运营实体及其控股公司处于共同监管且流动性可替换的情况下，惠誉博华可能会根据合并口径下融资和流动性情况的看法，授予两个实体相同的短期评级。然而，如果运营实体对控股公司的流动性资源有优先使用权和/或控股公司无法获得流动性（如，因监管限制资本流动或者其他结构性设计来保障运营实体层面可以获得充足的流动性资源），则惠誉博华可能授予两个实体不同的短期评级。 可为评级附加修饰因子“+”或“-”，以表示从“AA”到“CCC”类别中的相对状态。 来源：惠誉博华 在长期IDR由支持驱动的情况下，惠誉博华通常会基于非银行金融机构自身和支持提供方二者评级较高一方授予短期IDR。这是因为惠誉博华通常认为支持的倾向在短期内更加确定。 当长期IDR由政府支持驱动时，惠誉博华会考虑政府和非银行金融机构的流动性状况同时恶化的可能性。当认为这种错向风险很大，或者存在其他潜在的阻碍资金流动的因素时，惠誉博华会重新指定短期IDR基准，以反映政府在向金融机构提供支持之前，优先支付其自身债务的可能性。 当长期IDR由股东支持驱动时，惠誉博华通常会在映射表范围内授予较高的短期IDR，因为支持的倾向通常在短期内更加确定。但例外情况包括，当子公司自身的风险管理存在缺陷，或者惠誉博华认为存在其他潜在的阻碍资金流动的因素，使资金无法从支持方及时流向子公司 （例如，由子公司在集团中的角色性质或监管因素而产生支持的潜在障碍）。 非银行金融机构的短期评级通常不会高于支持提供方的实际或隐含的短期评级（除非非银行金融机构因控股公司的结构性次级因素而获得更高的级别）。 1.3个体实力评级 评级目的 惠誉博华授予非银行金融机构个体实力评级（VR），主要用于衡量实体在没有政府或股东支持下的独立信用质量。 何时授予评级 如果惠誉博华认为有足够的信息来确定非银行金融机构的独立信用风险状况，则可以向非银行金融机构授予VR。 1.4政府支持评级 评级目的 惠誉博华的GSR评级反映了我们对非银行金融机构在必要时获得政府特别支持以防止其违约的可能性的看法。此类特定的支持主要来自中央和地方政府，在某些情况下也可能获得国际金融组织的支持。 何时授予评级 惠誉博华会对预期能够获得中央政府、地方政府支持的非银行金融机构授予GSR，借此来提升评级分析透明度。 级别序列形式 GSR将按照“aaa”序列授予。 评级结果的确定方式 惠誉博华评估非银行金融机构政府支持的评级标准请见本报告章节III。简而言之，惠誉博华将分析政府向相关金融机构提供支持的能力和意愿来帮助判断。 I.5股东支持评级 评级目的 惠誉博华的SSR评级反映了我们对非银行金融机构在必要时获得股东支持以防止其违约的可能性看法。 何时授予评级 惠誉博华会对预期能够获得股东支持的非银行金融机构授予SSR。 级别序列形式 SSR将按照“aaa”序列授予。 评级结果的确