关注印标情况 盘面存回落风险
研究咨询部 关注印标情况 盘面存回落风险 2023/08/06 目录 CONTENTS 1行情回顾 2尿素基本面 3后市展望 Part1 第一部分 行情回顾 尿素现货市场走势 本周供给端维持高开工，需求端各地农需收尾，多地尿素市场走势疲弱，周内现货价格自高点回落至2500元/吨以下。 市场价(主流价):尿素(小颗粒):山东地区市场价(主流价):尿素(小颗粒):河北地区 市场价(主流价):尿素(小颗粒):江苏地区 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07 来源：隆众化工国信期货 尿素主力合约走势 本周尿素盘面走弱，周内下跌73元/吨，跌幅达3.07%。 来源：Wind国信期货 Part2 第二部分 尿素基本面 2.1供给端：尿素货源供给增多 本周尿素价格小幅下跌，煤头尿素和气头尿素生产成本持稳，尿素厂商利润空间小幅下降，但利润空间仍维持在400元/吨以上。 煤制尿素含税装置成本（无烟煤）煤制尿素含税装置成本（动力煤） 气制尿素含税装置成本 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 气制尿素税后毛利（元/吨）煤制尿素税后毛利/无烟煤（元/吨）煤制尿素税后毛利/动力煤（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 -500 -1000 -1500 2.1供给端：尿素货源供给增多 高利润刺激下尿素厂商开工意愿较强。本周开工负荷率继续提升，周内平均日产量达17.25万吨。 周度煤头尿素产量/万吨气头尿素装置周度开工负荷率/% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日2月24日4月16日6月9日7月30日10月7日12月16日 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日2月24日4月16日6月9日7月30日10月7日12月16日 2020年2021年2022年2023年 2.2需求端：企业产销情况转弱 本周国内农需基本收尾，厂商产销率继续下降，预收订单天数开始走弱。 尿素产销率 尿素周度预收天数 105 14 100 12 9590 10 85 8 80 6 75 4 7065 2 60 0 1月1日4月16日7月31日12月17日 2020年2021年2022年2023年 1月1日4月16日7月31日12月17日 2020年2021年2022年2023年 2.2需求端：复合肥企业开工率提升 本周复合肥企业毛利率提升，开工负荷率上涨至33%。 山东复合肥周度毛利率 30 25 20 15 10 5 0 2020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 复合肥企业周度开工负荷率/% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日2月24日4月16日6月9日8月3日10月8日12月17日 2020年2021年2022年2023年 2.2需求端：人造板及三聚氰胺开工率处同期高位 本周人造板及三聚氰胺开工负荷率小幅下降，处于同期较高位。 中国常压法三聚氰胺尿素法日度税后装置毛利(元/吨) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7 -2000 中国三聚氰胺周度开工负荷率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日4月16日7月30日12月16日 2020年2021年2022年2023年 2.2需求端：出口预期仍较强 本周全球尿素价格仍然较高，印度IPL7月25日晚上发布新一轮不定量大小颗粒尿素招标，8月9日截标，出口预期仍然较强。 现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB中国现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB阿拉伯海湾现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB中国现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB埃及 现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB波罗的海现货价(中间价):尿素(小颗粒,散装):FOB尤日内现货价(中间价):尿素(大颗粒,散装):FOB伊朗 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-01-162021-01-162022-01-162023-01-16 来源：Wind国信期货 2.3库存端：港口库存上涨 本周企业库存小幅回升，但库存仍处于低位；出口预期加强，集港货源增多，港口库存上涨。 中国尿素周度企业库存/千吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月25日4月17日6月10日8月4日10月14日12月23日 2020年2021年2022年2023年 中国尿素周度港口库存/千吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日2月25日4月17日6月10日8月4日10月14日12月23日 2020年2021年2022年2023年 来源：卓创资讯国信期货 2.4成本端：原材料价格持稳 本周煤炭市场震荡运行，尿素厂商仍有可观利润，成本端支撑较弱。 中国:市场价:无烟煤(2号洗中块):全国秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020-03-312020-12-312021-09-302022-06-302023-03-31 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02 来源：Wind国信期货 Part3 第三部分 后市展望 尿素后市展望 供给端：尿素厂商利润可观，开工意愿强，本周开工负荷率预计维持高位，市场货源供给量充足； 需求端：国内方面，农业需求收尾，复合肥企业整体开工负荷率小幅提升，人造板及三聚氰胺开工负荷率小幅回落，工业需求整体预计持稳，国内整体需求走弱。出口方面，海外尿素价格坚挺，出口预期较强。 库存端：企业库存小幅回升，但绝对库存仍处于低位；集港货源增多，港口库存小幅提升 展望后市，国内尿素供需格局趋于宽松，出口需求成为关键因素，关注周二印标开标情况。目前尿素厂商仍有超过400元/吨的毛 利，成本端支持较弱，若印标招标量不及预期，主力09合约价格或存在较大的下跌风险。 操作建议：轻仓偏空思路 风险提示：印标招标量超预期（上行风险）尿素出口政策收紧（下行风险）海外尿素价格涨势放缓（下行风险） 来源：国信期货 研究咨询 部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 研究咨询部 •分析师助理：林泓 •从业资格号：F03114551 •电话：0755-23510000-301708 •邮箱：15701@guosen.com.cn •分析师：贺维 •从业资格号：F3071451 •投资咨询号：Z0011679 •电话：0755-23510000-301706 •邮箱：15098@guosen.com.cn
