棉花&棉纱期货及期权月报：棉花短期震荡 后期有望冲高

棉花&棉纱期货及期权月报 MonthlyReportonCotton&CottonYarnFuturesandOptions 棉花短期震荡后期有望冲高 作者：生鲜软商品研究中心陈臻 执业编号：F3084620（从业资格）Z0018730（投资咨询）联系方式：chenzhen1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 7月国内棉花市场震荡走强，连破压力位，创阶段性新高， 临近月底郑棉2401合约触摸17530元/吨高位。从周期来看，7月上涨是年初以来趋势性升浪的延续。7月31日中储棉正式放储后，8月初郑棉大幅跳水。美棉走势与郑棉存在一定相似性，同样也是7月上涨并创阶段性新高，8月初跳跌。8月1日惠誉将美国评级从“AAA”下调至“AA+”，重燃对美国经济硬着陆的担忧，引发美股、美棉等美国资产的回落。 对于后期棉花棉纱市场的一些判断：（1）棉花抛储及增发配额政策落地后，短期矛盾将转向需求面，但炒作单产及抢收题材仍在。（2）8月即将进入金九银十，市场将逐步好转。（3）其他纤维对棉的替代可能再次增加。（4）预计下一年度进口棉花量有所恢复，密切关注内外棉价差及汇率变化。（5）棉布开机率进一步下行的概率大，库存存在积累中，供应链及贸易环节库存需警惕。（6）8月棉花CF401合约将在17000-17300元/吨之间震荡，9-10月可能上冲至18000元/吨以上，11-12月之后将再度回落。 对于后期纺织服装市场的一些判断：（1）今年纺织服装市场内销好于外销，但是内销恢复力度不及预期。（2）纺织服装出口低迷，且未见到拐点，出口流向有所变化。（3）欧美日进口表现持续低迷，中国份额持续下降。（4）东盟、印度、孟加拉等市场受欧美日低迷影响出口表现不佳。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分全球棉花供需情况5 一、美国市场5 二、巴西市场7 第三部分国内棉花供需格局9 一、供应端：供应偏紧放储+扩大进口9 （一）国内供应9 （二）进口供应14 二、需求端：内销强于外销下游开机率一般15 （一）内销复苏出口不振15 （二）国内开机率一般16 三、中国棉花供需平衡表18 第四部分技术分析、价差套利、期权市场19 一、技术分析19 二、基差分析20 三、价差套利20 四、期权市场21 第五部分市场展望：短期震荡中期看涨22 第一部分行情回顾 7月国内棉花市场震荡走强，连破压力位，创阶段性新高，临近月底郑棉2401合约 触摸17530元/吨高位。从周期来看，7月上涨是年初以来趋势性升浪的延续。7月31日中储棉正式放储后，8月初郑棉大幅跳水。美棉走势与郑棉存在一定相似性，同样也是7月上涨并创阶段性新高，8月初跳跌。 先看国内市场，7月是新疆棉打顶期，持续高温天气引发单产的担忧，同时市场在7月上旬炒作新疆棉实际库存远低于账面数，引发期限两端持续拉涨。为了遏制价格过 快上涨，政府迅速出台两项政策。7月18日中国储备棉管理有限公司发布《关于2023 年中央储备棉销售的公告》，7月20日发改委发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。不过，放储公告中指出未来单日轮出量和价格均由市场决定，各方认为影响有限，因此7月中下旬市场延续上涨行情。上游紧俏并未带动下游市场，下游消费市场并不景气，淡季特征显著。7月棉纱主力合约CF309月度涨幅仅为0.3%，远低于棉花CY309的3.63%月度涨幅以及国内棉花现货价格3.9%的月度涨幅。下游消费市场疲软一定程度拖累郑棉进一步上扬。从持仓量和成交量来看，7月中旬棉花主力合约从CF309移至CF401；棉纱主力合约依然是CY309。从7月31日起，国储棉单日预售量为1万吨左右，实际销售率达100%。目前来看，新棉上市前国内棉花供给充足，轮出棉的实际成交价格在前几个交易日连续回落，导致郑棉在8月1日出现拐点，大幅跳水。 再看国际市场，月初USDA的7月报告对2023/24年度棉花供需平衡表做出调整，上调产量、下调需求量，令美棉在月初下挫。随后资金面开始炒作厄尔尼诺引发的恶劣天气，市场预判美棉主产区天气干旱面积略增，同时克林姆林宫宣布退出《黑海粮食协定》，引发全球粮食供应恐慌，推涨国际农作物价格，叠加中国增发进口配额。诸多利多因素促使ICE2号棉花主力合约从月初80美分/磅上涨至88.39美分/磅，创2023年以来新高。当前利空美棉是需求端，USDA的7月供需报告中将2023/24年度的全球出口量从4375万包降至至4351万包，下调幅度0.55%。其中，美国出口量从1400万包降至 1375万包，下调幅度1.79%。8月1日惠誉将美国评级从“AAA”下调至“AA+”，重燃 对美国经济硬着陆的担忧，引发8月初美股、美棉等美国资产的回落。 图1-1：棉花主力合约日K线图 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 图1-2：棉花主力合约日K线图 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 图1-3：ICE2号棉花主连合约日K线图数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 第二部分全球棉花供需情况 据美国农业部最新发布的7月全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花期初库存8604万包；产量1.18亿包，进口量3711万包；国内消费量1.17亿包，出口量4375万包。对于2023/24年度的全球预测，总体呈现“产量上调、消费下调，最终库存上调”的情况。具体来看，全球期初库存9279万包，下调10万包；产量1.17亿包，上调12万包；进口量、国内总消费量、出口量分别4349万包、1.16亿包、4351万包，分别下调25万包、55万包、24万包；期末库存9452万包，上调173万包。 一、美国市场 根据USDA的7月棉花供需平衡表显示，2023/24年度期初库存350万包，上调30万包；产量、进口量和国内消费量分别为1650万包、1万包、220万包，未作调整；期末库存380万包，上调30万包。 从供给端来看，虽然USDA未对2023/24年度美棉生产量做出调整，但从目前情况判断8月报告做下调的可能性较大。7月以来美国主产区天气干旱情况有所加剧，预计8月5-13日美国西南部地区气温高出正常均值8-16℉。截至7月31日，美国棉花现蕾 率86%，低于5年均值1个百分点。从优良率来看，虽然7月31日美棉生长状况好占比为35%，处于近8年较高水平，但是美棉生长状况非常好占比仅为6%，处于近8年中低位置。 图2-1：2023年8月5-13日美国全境气温情况 数据来源：WeatherandClimateData、方正中期期货研究院整理 图2-2：美国棉花现蕾率 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3：美国棉花生长状况较好比例图2-4：美国棉花生长状况非常好比例数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 从需求端来看，本年度的美棉销售任务已经全部完成，7月下旬的装运率与之前几年同期基本持平。不过，下一年度销售情况并不理想。截至7月20日，美国陆地棉下 一年度未装船量为247.6万包，远低于2019-2022年同期。 图2-5：美国棉花装运率 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-6：美国陆地棉当周市场年度未装船量图2-7：美国陆地棉当周下一年度未装船量数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 二、巴西市场 据美国农业部最新发布的7月全球棉花供需预测报告，2022/23年度巴西棉花期初库存1184万包；产量1370万包，进口量2万包；国内消费量320万包，出口量1585万包。对于2023/24年度的全球预测，总体呈现“库存和消费量上调”的情况。具体来看，全球期初库存1385万包，上调50万包；产量1325万包、进口量2万包、国内总 消费量330万包，均未调整；出口量975万包，上调50万包；期末库存1607万包，未调整。 图2-8：巴西中等级棉花现货价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 表2-12023年7月USDA全球棉花供需平衡表报告（2023/2024） 数据来源：USDA、方正中期期货研究院整理 表2-22023年7月USDA全球棉花供需平衡表报告（2022/2023） 数据来源：USDA、方正中期期货研究院整理 第三部分国内棉花供需格局 中国棉花总体仍处于供大于求格局，总供应（库存+产量+进口量）约在1400万吨左右，9月总需求逐步进入旺季，下一年度消费将好于本年度。库存消费将达到87%。由于需求回暖而供应减少，国内库存消费比大趋势处于下行通道。 一、供应端：供应偏紧放储+扩大进口 （一）国内供应 1、生产和价格情况 （1）棉花实播面积和单产“双降” 5月中旬国家棉花市场监测系统在就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、46个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023年全国棉花实播面积4140.2万亩，同比减少476.8万亩，减幅10.3%。 西北内陆：棉花实播面积为3639.0万亩，同比减少321.5万亩，减幅8.1%。其中， 新疆棉花实播面积为3616.3万亩，同比减少315.5万亩，减幅8.0%。 黄河流域：棉花实播面积继续减少。2023年，黄河流域棉花实播面积为290.1万亩，同比减少94.0万亩，减幅24.5%，较上年扩大18.1个百分点。整体看，各省份实播面积下降明显，其中，河南省、河北省和山东省实播面积减福分别为35.1%、29.9%、22.0%,其他省份的减幅均在10%以下。 长江中下游：棉花实播面积为196.4万亩，同比减少54.5万亩，减幅21.7%，较上 年扩大21.5个百分点。各省份实播面积均出现不同程度的下降，安徽省、湖北省、湖南省、江苏省和江西省的实播面积减幅分别为30.3%、23.0%、20.3%、18.9%和6.2%。表3-1全国棉花实播面积 实播面积（万亩） 同比减少（万亩） 减幅 西北内陆 3639 321.5 8.1% 黄河流域 290.1 94 24.5% 长江中下游 196.4 54.5 21.7% 合计 4140.2 470 10.2% 数据来源：棉花信息网方正中期研究院整理 2023年国内棉花实播面积大幅锐减受不同因素影响，其中新疆和内地的影响因素不尽相同。 从新疆地区来看：其一，2023年新疆增加了粮食种植面积。根据新疆维吾尔自治区农业农村局长会议精神，2023年新疆将按照“区内结余、供给国家”粮食工作新方针要求，增加粮食种植面积480万亩，具体粮食面积、产量指标任务已下达新疆各地。其二，天气灾害导致棉花种植面积减少。今年春播期间，天气灾害使播种期延长，部分地区多次受灾被迫改种其他生育期较短作物。其三，国家下调了新疆棉花目标价格补贴产量上限。2023年4月10日，国家发展改革委、财政部印发的《关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》规定，2023-2025年对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，较此前的补贴产量上限减少了34万吨。2017年棉花目标价格政策规定，新疆棉花目标价格补贴数量上限为2012/13-2014/15年度全国棉花平均产量（640万吨）的85%，即544万吨。 从内地来看，其一，上年度籽棉收购价格较低,农资价格持续上涨，种植成本收益下降。其二，内地棉花机械化率较低，难以形成规模化种植。其三，内地棉花补贴水平远低于新疆，棉农种植意愿相对较低，使内地播种面积呈下滑趋势。 2023年不仅国内种植面积大幅锐减，受天气因素影响，国内棉花单产面积也将出现下降。新疆棉生产周期可以概述为“5月蕾、6月花、7月桃、8月絮”。今年疆棉生长明显偏慢，6月底时很少见到棉蕾开花。7月正值疆棉打顶期，然而不间断的冰雹和持续高温天气严重影响疆棉生长。整体预计2023年度新疆棉的产量将下降10%左右。 （2）新疆棉花种植成本 由于