供需矛盾不显著，胶价缺乏核心驱动

供需矛盾不显著，胶价缺乏核心驱动 观点策略 行情研判：价格下探空间有限。 操作建议：移仓换月寻机低吸RU01。 逻辑驱动 1、目前来看，供给稳增量格局未变，需求中规中矩仍未形成核心驱动因素，库存虽有去化但绝对高位使得胶价上攻乏力。技术面看短期趋势下降或有修复性可能。 2、半钢胎市场终端消费尚可，轮胎厂家整体库存储备仍相对低 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略月报2023年8月6日 能位生产空间尚存；全钢胎市场内销受阻，库存较高，市场景气 王扬扬（F303454，Z0014529） 度欠佳。经济弱复苏或是主基调。 源3、截止7月28日，青岛地区天然橡胶总库存87.46万吨，较化上周降0.11万吨，降幅0.13%；其中保税区内库存19.48万吨，较上周下跌0.04万吨，跌幅0.20%；一般贸易库存67.98万吨， 工较上周减少0.07万吨，跌幅0.10%。月内天胶库存持续去化， 组主动去化以及绝对高位使得价格相对承压，近期天然橡胶到港量季节性减少，国内下游工厂逢低采购原料，青岛地区部分仓库 出库量尚可，预计天然橡胶总库存保持下降趋势。 风险提示 1、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。 3、地缘冲突持续改善。4、全钢胎市场强复苏。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。 非标基差回归情况以及RU9-1和RU1-5价差的走势情况。 青岛地区天然橡胶库存去化程度和下游需求恢复的实际力度。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：价格下探空间有限。 操作建议：移仓换月寻机低吸RU01。 价格方面：7月，天然橡胶价格先扬后抑。截止7月31日，沪胶主力合约报收于12300元 /吨，环比上涨1.82%。月初，收储消息再起风波拉高胶价，但消息落地远不及预期，胶价 震荡回落。月末，抛储消息再起，叠加商品市场集体下挫，胶价大幅回落。月内下游工厂接货情绪一般，多数根据订单情况低价接货为主。目前，前期炒作情绪已然消散市场回归基本面逻辑，非标基差、1-5价差集体收窄。 供给方面：ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1488.8万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。三季度是全球和国内产胶的高峰期，全球天 然橡胶产量有望实现恢复性提升。但今年以来，全球拉尼娜现象减弱，厄尔尼诺现象趋于活跃，下半年仍有较大概率发生强厄尔尼诺现象。物候条件正常的前提下8月天胶产量将环比上升，供给面压力较往年同期中等。 需求方面：据了解，今年以来半钢胎轮胎加工利润同比历史水平偏高，年初至今小幅持续走高，推动半钢胎企业高位开工，半钢胎产量位于同比偏高水平，库存季节性攀升但同比来看位于中等水平，半钢胎市场景气度持续性尚佳。今年以来全钢胎轮胎加工利润同比历 史水平偏低，全钢胎市场内销受阻，库存较高，全钢胎市场景气度欠佳。月内，半钢胎开工率维持高位，厂家出口出货表现强劲，可生产支撑强劲，预计8月半钢胎市场依旧。全钢胎受限于库存高位开工率先扬后抑，接下来，天气炎热替换市场出货表现有待提升，“金九银十”的消费旺季有望带动全钢胎市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，但对下半年销售增量预期不宜高估。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：截止7月28日，青岛地区天然橡胶总库存87.46万吨，较上周降0.11万吨，降幅0.13%；其中保税区内库存19.48万吨，较上周下跌0.04万吨，跌幅0.20%；一般贸 易库存67.98万吨，较上周减少0.07万吨，跌幅0.10%。月内天胶库存持续去化，主动去化以及绝对高位使得价格相对承压，近期天然橡胶到港量季节性减少，国内下游工厂逢低采购原料，青岛地区部分仓库出库量尚可，预计天然橡胶总库存保持下降趋势。 成本利润：月内国内外原料价格大幅走低，成本支撑效应持续减弱，生产利润和交割利润走高。目前胶价仍旧低迷，上游原料产出积极性仍旧不强。从生产胶种来看，云南交割品全乳胶存在微幅加工利润，浓乳市场弱势运行，当地浓乳厂开工不连续，对胶水分流有限。 综合来看，外贸订单相对保持坚挺，供给稳增量格局未变，需求中规中矩仍未形成核心驱动因素，库存虽有去化但绝对高位使得胶价上攻乏力。8月供需矛盾不明显，介于目前胶价低位和盘面趋势，操作上建议移仓换月寻机低吸RU01，预计胶价下行空间有限。 二、信息要闻 1、美国7月ISM制造业PMI为46.4，市场此前预期为46.8，6月为46。美国7月ISM制造业物价支付指数为42.6，市场此前预期为42.8，6月为41.8。美国7月ISM制造业就业指数为44.4，市场此前预期为48，6月为48.1。美国7月ISM制造业新订单指数为47.3，6月为45.6。美国7月ISM制造业产出指数为48.3，6月为46.7。 2、美国劳工部数据显示，美国截至7月29日当周初请失业金人数增至22.7万，预期为 22.7万，前值为22.1万。美国7月ADP就业人数为增加32.4万远超预期。 3、ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至 1488.8万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.03%至1511.8万吨。其中，中国增4.3%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。 3、QinRex据马来西亚8月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2023年7月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。2023年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为130.7万吨，同比降23%。其中，标胶合计出口71.6万吨，同比降15%；烟片胶出口17.8万吨，同比降25%；乳胶出口40.2万吨，同比降32%。 4、QinRex最新数据显示，2023年上半年，越南出口天然橡胶合计28.3万吨，较去年的 34.7万吨同比降18%。其中，标胶出口18.3万吨，同比降15%；烟片胶出口2.8万吨，同比降13%；乳胶出口6.9万吨，同比降29%。 5、国内，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。7月份，综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续保持扩张。 6、上期所合成橡胶期货合约将于7月28日正式挂牌交易。交易时间为7月28日9时， 合成橡胶期权合约正式挂牌交易时间为7月28日21时。 7、据国家统计局最新公布的数据显示，2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。 8、根据第一商用车网最新掌握的数据，今年7月份，我国重卡市场约销售6.3万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比6月份下滑27%，比上年同期的4.5万辆增长39%，净增加约1.8万辆。这是今年市场继2月份以来的第6个月同比增长，但销量规模属于年内第二 低，仅高于1月份（4.87万辆）。今年1-7月，重卡市场累计销售55.1万辆，同比上涨30%， 同比增速比1-6月扩大了1.5个百分点。 三、重要图表和数据 3.1价格与价差 表1：价格和价差变动情况 类别 单位 2023/7/3 2023/8/4 涨跌值 涨跌幅 RU2401 元/吨 13165 12930 -235 -1.79% RU2405 元/吨 13100 12945 -155 -1.18% RU2309 元/吨 12095 11990 -105 -0.87% NR主连 元/吨 9660 9385 -275 -2.85% 山东STR20#混合 元/吨 10600 10475 -125 -1.18% SCRWF上海 元/吨 11975 11925 -50 -0.42% SVR3L华东 元/吨 11400 11150 -250 -2.19% 泰混-沪胶主连 元/吨 -1495 -1515 -20 -1.34% 全乳胶-沪胶主连 元/吨 -120 -65 +55 +45.83% 烟胶片-沪胶主连 元/吨 -695 -840 -145 -20.86% RU01-RU05 元/吨 65 -15 -80 -123.08% RU05-RU09 元/吨 - - - - RU09-RU01 元/吨 -1070 -940 +130 +12.15% 沪胶-20号胶主连 元/吨 2435 2605 +170 +6.98% 图1：现货价格（元/吨）图2：期货价格（元/吨） 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2019/8/122020/8/122021/8/122022/8/12 山东STR20#混合SCRWF上海SVR3L华东 20000 15000 10000 5000 2019/8/122020/8/122021/8/122022/8/12 RU主连NR主连 图3：泰混-沪胶主连基差季节性（元/吨）图4：全乳胶-沪胶主连基差季节性（元/吨） 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 20002000 0 (2000) 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 0 (2000) (4000) (4000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 (6000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 图5：烟胶片-沪胶主连基差季节性（元/吨）图6：RU1-5价差季节性（元/吨） 1000 0 (1000) (2000) (3000) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 1000 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 500 0 (500) (1000) 6/16/156/297/137/278/108/249/79/2110/510/1911/211/1611/3012/1412/28 2017201820192020202120222023 图7：RU5-9价差季节性（元/吨）图8：RU9-1价差季节性（元/吨） 0 10/8 11/8 12/8 1/8 2/8 3/8 4/8 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 5000 (1000) (2000) (500) 2017-20182018-20192019-2020 2020-20212021-20222022-2023 (3000) (4000) 2017201820192020202120222023 图9：泰混-20号胶主连基差（元/吨）图10：沪胶-20号胶主连价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2019/8/122020/8/122021/8/122022/8/12 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/8/122020/8/122021/8/12202