LPG月报：CP价格上涨，基本面偏弱
CP价格上涨，基本面偏弱 主要观点 LPG震荡运行，主力合约运行区间[3800,4600]。 驱动逻辑 1、8月沙特继续执行额外减产100万桶/日的减产计划，俄罗斯减少原油出口30万桶/日，短期供应偏紧利好油价。美国通胀水平有所回落且经济数据显示未来软着陆预期增强，宏观经济压力有所减小，市场金融风险偏好维持高位，但是油价目前处于高位，向上突破动力尚不清晰，预计8月国际油价将维持高位震荡。 2、8月燃烧需求依旧疲软，进入季节性淡季。化工需求方面，烯烃深加工开工市场将发生重构，需要等待市场调整完成；烷烃深加工企业由于进口成本逐渐升高而出现利润倒挂情况，但暂时并不影响加工企业开工意愿，预计开工率维持7成，需求波动不大。综合来看，整体需求水平变化不大。 3、供给端，8月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅波动；8月CP价格上涨，冷冻船进口量或有小幅缩减。综合来看了，预计整体8月供应量波动不大，维持偏高水平。 4、库存端，8月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存或存在先升后降情况。 操作建议 2309逢高做空 风险提示 原油价格大幅上涨；消费税政策执行 本月关注 船货到港情况；产油国实际减产情况；宏观金融风险 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年8月7日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 7月LPG主力合约呈震荡上行趋势，重新回到了4000上方。月初7月CP价格超预期下跌以及征收消费税政策正式落地等因素打压市场情绪，价格维持低位。7月7日开始，LPG受到成本端原油供需偏紧压力以及宏观经济改善带动上涨。LPG外盘价格与中东装船FOB价格也随之不断上涨提振业者信心，后期随着国内台风导致油船卸货困难以及国内炼厂减少外放等因素，LPG供需在需求变化不大的情况下，供应相对偏紧。下游在恐涨的心态下积极采购，交投氛围改善。除此之外，8月CP价格也超预期上涨从成本端带动PG价格上涨。 截止7月31日，广州石化液化气出厂价为4108元/吨，环比上升420元/吨。当日主力合约期价收至4107元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为1元/吨，大商所仓单总量为10120手，环比增加4000手，9月份仓单集中注销使得PG基差在0水平附近波动。 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州石化 茂名石化 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、8月供应量波动不大 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的7月产量为427万吨，较上月环比增减少了18万吨，降幅为4.22%。 据海关统计，2023年6月我国LPG进口总量323.58万吨，环比下降1.46%；其中丙烷进口量244.54万吨，环比下降4.08%；丁烷进口量79.04万吨，环比上涨7.65%。预计8月液化气进口量会有所缩减。 2023年6月我国LPG出口量6.87万吨，环比下降2.82%。其中丙烷出口量为2.68万吨； 丁烷出口量在4.19万吨。 据隆众资讯统计，7月液化气商品供应量为228.34万吨，环比上涨7.53万吨，3.36%。冷冻船期到港量为310.26万吨，环比增多1.07%。8月内蒙古神华、广州石化装置均有停工检修计划，而大庆石化、兰州石化、河北鑫海石化以及万通石化有开工计划，综合来看预计商品月供应量小幅波动，隆众资讯预测商品供应量达231万吨左右。8月CP价格超预期上升，进口成本逐渐上升，需求于8月底有向好预期，预计8月港口库存或先升后降。 短期来看，据隆众资讯统计，7月21日-7月27日国内液化气商品量总量为51.96万吨左 右，周环比增加1.57万吨或3.12%；船期到港量为80.66万吨，主要受制于进口成本的上升 以及台风影响；下一周期，预计生产总量或达到52.1万吨，预期到港量约为69万吨。综合来看，推测本周期LPG整体供应总量小幅波动。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-05 0 丙烷丁烷 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 8月3日 宁波 46000 卡塔尔 8月6日 宁波 46000 美国 8月8日 宁波 46000 美国 8月10日 连云港 44000 中东 8月14日 连云港 46000 美国 8月16日 宁波 46000 美国 8月19日 宁波 46000 美国 福建 8月2日 漳州 23000 阿尔及利亚 8月4日 福州 23000 阿联酋 8月7日 福州 46000 卡塔尔 8月15日 福州 44000 阿联酋 华南 8月1日 深圳 23000 卡塔尔 8月2日 珠海 23000 中东 8月6日 广州 22000 阿尔及利亚 8月9日 东莞 44000 中东 8月10日 珠海 35000 中东 8月10日 东莞 22000 美国 8月11日 汕头 33000 中东 山东 8月2日 烟台 46000 美国 8月3日 董家口 46000 美国 8月5日 烟台 46000 美国 8月7日 龙口 44000 中东 8月7日 烟台 46000 美国 8月16日 烟台 46000 美国 华北 8月4日 天津 46000 美国 8月19日 天津 46000 美国 总计 1047000 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 东方华龙 山东 催化装置 300 300 2021/11/5 恢复时间待定 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023年7月中旬 2023年8月上旬 海南炼化 华南 催化检修 750 750 2023/7/6 2023/7/20 大庆炼化 东北 全厂检修 300 300 2023/7/27 2023年9月中下旬 鑫岳燃化 山东 全厂检修 500 500 2023/6/26 2023年8月初 大庆石化 东北 全厂检修 600 600 2023/6/10 2023/7/27 鑫海石化 华北 全厂检修 450 450 2023/4/26 2023/7/29 内蒙古神华 西北 全厂检修 450 450 2023/8/10 2023年9月底 福海创 华东 全厂检修 1000 1000 2023/6/20 待定 兰州石化 西北 全厂检修 200 200 2023/6/7 2023年8月初 江苏联力 华东 烷基化 120 120 2023/5/23 待定 海南汇智 华南 烷基化 100 100 2023/7/7 2023/7/23 数据来源：隆众资讯 三、整体需求变化不大 70 65 60 55 50 45 40 35 30 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 20.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNGLPG 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 8月整体燃烧需求预期无较大提升，虽然夏季临近末尾但气温依旧较高，而且之前下游终端库有集中补货行为，预计会优先消耗社会库存再保持按需采购节奏。化工需求方面，烷烃深加工开工率或维持较高水平且有意高负荷运行，但是由于进口成本不断上升其利润倒挂情况再次出现，后续应当关注烷烃深加工装置企业的开工意愿，目前来看需求变化不大；烯烃深加工方面，随着消费税政策不断推进，醚后碳四需求预期增加，烯烃深加工也有装置计划投产，需求或有增加。 截至7月27日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得63.52%，环比增长0.92%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在45.61%，环比增长0.03%；PDH装置开工率录得76.95%，环比增长4.54%。综合而言，8月C3化工需求仍有增长预期但需关注其利润空间情况；C4需求有装置投产计划；终端燃烧需求疲软，整体需求变化或有限。 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年7月末，中国液化气港口样本库容率为53.40%，月环比增长0.72%。由于7月CP价格延续低位，进口贸易商有囤货操作，到船水平偏高，而且由于需求季节性淡季而逐渐累库。随后由于价格不断上涨，下游终端库囤货意愿增强且台风导致 到船减少，港口库存逐渐累库，但力度不够导致整月港口库存小幅上升。 2023年7月末，中国样本企业液化气库容率水平在26.90%，月环比减小3.81%。月初由于进口成本维持低位，较国产气价格优势明显，国产气出货压力增大，但随后外盘价格持续走高带动国产气价格上行。深加工企业刚开始谨慎补货，但随着价格的上行而使下游恐涨情绪加深，采购积极性提升，月底库位下降较为明显。 8月进口气到港量较7月有减少预期，但仍然维持在偏高水平，月底需求有向好预期，预 计8月港口库存或先升后降；企业库存方面，由于国产气较进口气存在价格优势，出货情况或保持顺畅，库位水平预计延续低位。 图12：LPG厂库库存率 华东华南华中华北东北西部山东 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 综上所述，原油市场目前利多因素较多，供需方面由于主要产油国的联手减产导致供需偏紧，宏观方面也有数据显示美国通胀水平有所缓和，中国亦有刺激政策扶持需求，多重利好共振导致油价7月表现强势，未来8月或呈震荡状态。LPG8月自身供需面暂无明显利好且注册仓单数量较多，但是外盘价格以及CP价格的持
