粕类月报：八月报告为王 粕类震荡偏强

八月报告为王粕类震荡偏强 主要观点 本月预计粕类盘面继续震荡偏强。 核心逻辑 1、美豆产区八月降雨有所恢复，优良率持续恢复。一般来看，厄尔尼诺会给美国带来充分的雨水，有利于大豆丰产。 2、菜粕主要跟随豆粕盘面，重点关注后续产区天气。 3、国内下游提货积极，库存压力不大。 农 产操作建议 暂时观望 品 组重点关注 1、美国、加拿大天气 2、USDA8月供需报告 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类月报 2023年08月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 从盘面来看，截至7月31日，豆粕主力合约M09报收于4253元/吨，月涨497元/吨，月涨幅13.23%；菜粕主力合约RM09报收于3606元/吨，月涨268元/吨，月涨幅8.03%。从整个7月来看，豆粕主连M09连续上涨，价格重心持续上移，菜粕主连RM309震荡偏强。 从现货来看，国内豆粕现货价格7月明显上涨，油厂主流成交价格在4310-4580元/吨，较 上月上涨330-470元/吨。菜籽市场价格同样上涨明显，截止至7月31日，南方毛菜籽均价 3.05元/斤，环比上涨0.13元/斤，涨幅4.45%；净菜籽均价3.32元/斤，环比上涨0.13元/斤，涨幅4.08%。 7月粕类整体主要还是跟随美豆上涨，因美豆种植面积报告的超预期下调和季度库存报告超预期，且美豆中西部种植区受高温和干旱天气影响，引发市场对美豆产量的担忧，蛋白饲料价格连续上涨，此外加上地缘事件驱动，引发对全球粮食安全的担忧，国内需求也有所好转，下游成交较多。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：菜粕期货（活跃合约） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 500 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕现货（全国均价）图4：菜粕现货(江苏) 6,000 5,000 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 系列12020202120222023 4,000 3,000 3,000 2,500 2,000 2,000 1,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货 图5：豆粕基差（活跃合约）图6：菜粕基差（活跃合约） ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1 1 1 20192020202120222023 1,500 1,000 500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 (500) (1,000) (400) 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货 二、供给端 2.1豆粕 从全球供给来看，USDA7月供需报告中全球大豆供需平衡表，整体来看数据偏空。南美方面，巴西23/24年度大豆产量7月预估持平于6月预估为1.63亿吨；巴西22/23年度大豆产量预估为1.56亿吨，同样持平于6月预估。阿根廷23/24年度大豆产量预估为4800万吨；巴西 23/24年度大豆出口预估为9650万吨仍是持平于6月预估；22/23年度大豆出口预估较6月预估 的9300万吨上调100万吨至9400万吨。阿根廷23/24年度大豆出口预估为460万吨；22/23年 度大豆出口预估为380万吨，同样持平于6月预估。整体看南美的调整比较有限，仍维持丰产预期，不过小幅上调了阿根廷大豆的压榨及出口，致其期末库存小幅下滑。 从产地种植情况来看，美豆方面，美国农业部（USDA）每周作物生长报告显示，截至7月23日当周，美国大豆开花率为70%，去年同期为62%，此前一周为56%，五年均值为66%；生长优良率为54%，市场预期为55%，此前一周为55%，去年同期为59%。阿根廷方面，阿根廷农业部表示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓，因为有传言称政府考虑推出第四轮大豆美元项目。截至7月12日，阿根廷农户预售了1134万吨2022/23年度大豆，农户累计销售了3686万吨2021/22年度大豆，低于去年同期的4117万吨。农户预售49万吨2023/24年度大豆，低于去年同期的78万吨。 从国内来看，2023年6月份中国大豆进口量1027万吨，同比去年增加202万吨，同比增幅24.5%；环比5月进口量减少175万吨，环比减幅14.6%。7月油厂到港较为集中，除两广地区受停机影响其余区域供应整体充足，7月豆粕产量较6月继续增加21万吨至662万吨。据Mysteel 农产品团队对国内主要地区123家油厂跟踪统计，2023年7月，全国油厂大豆压榨量为913.84 万吨，较上月增加了36.99万吨，增幅4.22%。从9月开始，预计大豆到港将逐渐减少。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 250 2017201820192020 202120222023 50200 40150 30 100 20 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货 2.2菜粕 菜粕主要跟随豆粕运行，因此更大程度上受大豆供给影响。从自身供给面来看，根据 Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为32.25万吨，较上月减少10.55万吨。本月沿海油厂 菜粕产量为18.71万吨，较上月减少6.12万吨。国内进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 2019 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 2020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 5 2 1/6 1/27 2/17 3/10 3/31 4/21 5/12 6/2 6/23 7/14 8/4 8/25 9/15 9/30 10/27 11/17 12/8 12/29 1/6 1/27 2/17 3/10 3/31 4/21 5/12 6/2 6/23 7/14 8/4 8/25 9/15 9/30 10/27 11/17 12/8 12/29 00 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货 三、库存端 豆粕方面，随着国内大豆逐渐到港，大豆库存先增后降，国内大豆压榨已连续多周维持在 200万吨左右，当前国内油厂大豆库存处于历史中位，而下游提货积极，豆粕库存下降。 菜粕方面，自身基本面呈现供小于需的预期，库存处于低位。菜粕处于需求旺季，需求终端采购持续向好，但压榨企业库存偏低。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 1/6 1/27 2/17 3/10 3/31 4/21 5/12 6/2 6/23 7/14 8/4 8/25 9/15 9/30 10/27 11/17 12/8 12/29 0 20192020202120222023 10 8 6 4 2 1/6 1/30 3/3 3/31 4/28 5/26 6/23 7/21 8/18 9/15 10/13 11/10 12/8 0 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货 四、需求端 7月国内市场豆粕成交积极，截止到7月28日，月内共成交727.975万吨，环比增加 272.835万吨，增幅59.95%；同比增加513.665万吨，增幅133.05%；其中现货成交263.935万 吨，远月基差成交464.04万吨。截止到7月28日，月内国内主要油厂豆粕提货量338.163万 吨，环比减少11.712万吨，减幅3.35%。本月油厂豆粕以远月基差成交为主，主要以8-9月和 10-1月基差成交。7月份整体提货量较上个月相比相差不大，中下游逢低建库，预计随着水产、反刍料和猪料需求好转，8月份豆粕成交和提货都亦将不错。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 250 200 150 100 50 0 2018201920202021202220232020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 123456789101112 图22：生猪饲料价格（元/公斤）图23：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 20192020202120222023 54 20192020202120222023 4 3 3 2 2 11 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/2 2/2 3/2