铁矿石期货月报：宏观周期向上 关注8月基差修复行情

铁矿石期货月报IronoreFuturesMonthlyReport 宏观周期向上关注8月基差修复行情 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 7月铁矿石现货价格冲高回落，但价格波动较小，整体走势好于往年同期，表现出一定的淡季不淡特征。主要是由于终端需求尚可，成材库存累库压力不大，钢厂有一定的利润空间，高炉开工意愿较强，铁水产量高于历史同期正常水平。钢厂对铁矿刚性需求较强，高疏港下铁矿港口库存创年内新低。钢厂厂内铁矿库存创历史新低。供给端，主流澳矿和巴西矿本月发运节奏减慢。6月冲财报结束后矿山主动检修增多，发运进入传统季节性淡季。但非主流矿的发运增速自6月中旬以后不断上升，7月最后一周非主流国家的发运量突破年内新高。铁矿基本面本月走强，对价格形成支撑。 8月主流澳巴矿的供给将逐步增加，非主流矿供应继续维持 宽松，全球铁矿发运量较7月预计进一步提升。天气扰动因素减弱，压港缓解，到港压力增加。需求方面，铁水产量或将环比小幅回落，但日均产量仍将维持240万吨附近，铁矿的刚性需求仍较强。铁矿港口库存或将继续创年内新低，库存总量矛盾凸显。钢厂对球团和块矿的入炉比例有望出现止跌回升，烧结的入炉占比从当前的高位回落。终端用钢需求8月环比有望小幅提升，下游为旺季的备货将开启。国内企业名义库存增速近月来持续下降，当前已接近历史底部区间，三季度库存周期将逐步从主动去库过渡到被动去库。PPI有望迎来拐点，止跌回升，工业品价格上涨弹性增强，成材价格有上行驱动。随着煤焦价格的回落，钢厂利润空间有望修复，对铁矿价格形成正反馈。09合约在基差修复的驱动下有望上行向现货靠拢，9-1价差有望进一步走扩。操 作上，下游钢厂可尝试在盘面进行买入套保的操作。 目录 一．行情走势回顾4 （一）现货价格4 （二）期货表现5 二．基差和价差6 三．供应端7 （一）进口矿供应情况7 （二）国产矿供应情况10 四．需求端11 （一）终端用钢需求11 （二）铁矿石需求12 （三）钢厂利润水平13 五．库存14 （一）港口库存14 （二）钢厂库存15 六．海运费16 七.供需平衡表17 八.相关股票走势回顾18 九.季节性走势分析18 十.套利操作18 十一.技术分析20 十二.期权市场回顾及操作策略20 （一）期权成交和持仓分析20 （二）波动率分析21 （三）期权策略23 十三.后续展望和操作策略25 一．行情走势回顾 （一）现货价格 62%Fe 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 98 7月铁矿石现货价格冲高回落，但价格整体走势好于往年同期，表现出一定的淡季不淡特征。主要是由于终端需求尚可，成材库存矛盾不大，钢厂有一定的利润空间，高炉开工意愿较强，铁水产量高于历史同期正常水平。高需求和高疏港支撑铁矿现货价格。7月铁矿现货价格波动相对较小，月末价格基本持平于月初。普氏62%Fe月日均价格112.46美金，与上个月价格中枢基本持平。具体到各主要品种来看，混合粉和卡拉加斯粉本月跌幅居前，巴混涨幅居前。中品矿溢价小幅走弱，7月普氏62%Fe-58%Fe价差下降0.6美金至15.9美金，同期普氏65%Fe-62%Fe价差走扩1.1美金至13.3美金。 图1：普氏62%Fe指数7月走势 数据来源：wind，方正中期期货 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 图2：进口矿各品种现货价月度涨跌幅 数据来源：wind，方正中期期货 图3:中低品矿价差7月走势图4:中高品矿价差7月走势 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 （二）期货表现 铁矿石主力合约7月累计上涨2.3%收于841.5，整体涨幅大于同期现货价格，基差7月小幅收窄。7月铁矿石期货成交量出现萎缩，市场交投情绪趋于谨慎。7月当月成交1711.4万手同比下降24.3%，1-7月累计成交12693.6万手，累计同比增加5.51%。持仓方面，截止7月末铁矿石期货持仓量共计149.1万手，同比增加17.7%。 1-7月成交量（左轴） 7月末持仓量（右轴） 12800 12600 155 150 145 12400 140 12200 135 12000 130 125 11800120 11600115 20222023 图5：铁矿石期货成交量和持仓量同比变化（万手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．基差和价差 基差方面，铁矿本月近远月合约基差走势有所分化，近月09合约基差有所收敛，而远月01合约贴水现货幅度加大。合约间呈现近强远弱的走势。近月合约受现货价格支撑较为明显，远月合约一定程度计价年内粗钢平控预期。8月近强远弱的格局将进一步演绎，09合约基差当前处于偏高水平，大概率将以盘面上涨向现货价格靠拢的方式完成修复。基差修复或将成为下一阶段09合约价格的主要驱动。 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 09合约基差 01合约基差 图6：铁矿石基差走势 数据来源：wind，方正中期期货 三．供应端 （一）进口矿供应情况 今年以来我国铁矿石进口量创历史同期新高，1-6月累计进口铁矿石57656万吨，同比增加7.6%。其中6月进口量9552万吨，环比5月下降0.7%。具体来看，上半年澳巴矿进口量均稳步增长，1-6月累计进口增幅分别为4.1%和4.9%。6月进口量分别为6343万吨和1652万吨,环比分别上涨5.3%和下降11%。非主流矿上半年进口增幅更为明显。其中印度矿1-6月的累计进口量同比接近翻倍，成为上半年非主流矿最重要的增量来源。俄罗斯矿的进口增幅也较为明显。相较而言，南非矿上半年进口量同比出现小幅下降。受6月外矿发运冲财报影响，预计7月铁矿进口量环比增加，8月进口量将出现回落。 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 澳矿进口量 巴西矿进口量 100000000 50000000 0 2022 2023 图7：1-6月澳巴矿进口量同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 25000000 20000000 15000000 10000000 俄罗斯 南非印度 5000000 0 2022 2023 图8：1-6月非主流矿进口量同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 7月主流澳矿和巴西矿发运节奏减慢。6月冲财报结束后矿山主动检修增多，发运进入传统季节性 淡季。但非主流矿的发运增速自6月中旬以后不断上升，主要由加拿大，南非和印度的发运贡献。7 月最后一周，非主流国家的发运量突破年内新高，单周达到600万吨。展望8月，主流澳巴矿的供给 将逐步增加，非主流矿供应继续维持宽松，全球铁矿发运量较7月预计进一步提升。 四大矿山二季度财报在7月相继出炉，二季度产量同比均有不同程度的增长，FMG和BHP分别上调了其新财年的目标产量。 力拓二季度皮尔巴拉铁矿产量8130万吨，环比一季度增加2%，同比增加3%。二季度发运量7910万吨，环比减少4%，同比减少1%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。 二季度淡水河谷铁矿石产量7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加6.3%。二季度销量为7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。 澳大利亚矿业公司FMG二季度铁矿石产量达4820万吨，环比增加5%，同比增加3%。二季度铁矿石发运量达4890万吨，环比增加6%，同比减少1%。2023财年总发运量达到1.92亿吨，创下历史记录，完成目标上限，同比2022财年增长2%。其中铁桥项目(IronBridge)生产的高品铁精粉于2023 年7月24日在黑德兰港装船发运。2024财年其发运量指导目标上修至1.92-1.97亿吨。 必和必拓今年二季度铁矿产销环比保持同步增长。凭借供应链的强劲表现，本季度产量创下历史同期新高，粉矿供应均有明显增长。2023财年FMG铁矿总产量2.85亿吨，略高于此前的指导目标中间值2.84亿吨。随着供应链的升级以及南坡项目满产可期，2024财年WIOA产量目标上调至2.82-2.94亿吨，较2023财年上调400万吨。Samarco项目产量目标上调至400-450万吨，2023财年为300-400万吨。 此外几内亚西芒杜项目今年上半年正式步入实质性开发，该矿区铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。未来一旦投产将在很大程度上改变全球铁矿石的供需格局。 图9：巴西矿周度发运量季节性走势（万吨）图10：澳矿周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 图11：澳矿发运至我国的量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）国产矿供应情况 2022年国产矿的产业投资力度为10年来最大。全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目 于2022年11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000 万吨，计划2027年投产。但全年国产精粉总产量同比下降，连续三年呈现逐年下降趋势。同时2022年原矿与铁精矿产量走势出现分化，主要是由于原矿品位出现下降，而精粉品位有所提升。在基石计划的持续推进下，我国铁矿供给能力有所提升，2022年铁精粉自给率较前一年提升1.52%，铁矿石自给率同比提升0.22%。 今年以来，国产原矿产量较过去两年同期小幅下降。根据Mysteel统计，1-6月国产原矿累计产量47675.9万吨，同比下降4.9%。其中6月份中国铁矿石原矿产量为8541万吨，单月同比增长10.4%。但铁精粉产量上半年同比有小幅增加，增量主要集中在东北，华东和西南地区，华北地区减产明显。1-6月全国铁精粉产量14206.79万吨，同比增加80.47万吨，同比增长0.57%。进入7月后，国内矿 山开工率和产量继续增加，已升至近年来的高位水平。预计7-12月全国铁精粉产量环比1-6月增加 190万吨左右，同比增长870万吨左右。2022年国产铁精粉产量约为27653.55万吨，预计今年同比增 国产原矿1-6月产量 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2019 2020 2021 2022 2023 加950万吨左右，全年铁精粉产量达到28604万吨附近。我国预计2021-2025年可能建成投产的原矿产能有2.5亿吨，铁精矿产能6000万吨，还有大于4000万吨的产能目前还处于研究阶段。“基石计划”中关于国产铁精粉产量较2020年增加1亿吨的目标实现可能性较大。 图12：1-6月国产原矿累计产量同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图13：国内矿山产能利用率图14：国内矿山日均产量 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 四．需求端 （一）终端用钢需求 今年上半年国内投资增速稳步上行，全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，对铁元素的需求较好。部分新的用钢需求领域开始出现，叠加成材出口超预期，同比增速超过30%,一定程度弥补了地产端用钢需求的下降。上半年我国粗钢表观消费量同比下降1