尿素期货月报：供需边际转弱 关注海外尿素持续性

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：能源化工研究中心 田欣沅 执业编号：F03096960 (从业) Z0017505 (投资咨询) 联系方式：010-68518650/ tianxinyuan1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 供需边际转弱 关注海外尿素持续性 7月尿素期货延续6月反弹，强现实下出口订单增加加剧紧张预期，叠加印度下旬发布招标，盘面高持仓下也存在一定的挤虚盘情况。 进入8月，印标和出口是关键，存在一定高估值修复压力。供给方面，8月检修下降，产量环比有望增加。从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达170万吨，水煤浆工艺为主，3季度仍有140万吨，水煤浆工艺为主，上半年产量不同统计机构略有差异，总体增幅在2%-4%。 需求方面，2季度需求在6月集中爆发，单月增幅超过10%，叠加出口好于去年同期，供需形势显著好转。出口方面，6月以来外盘大涨是受海外天然气扰动和俄乌冲突导致的粮食紧张预期，中下游集中补库，在海外天然气价格不出现极端风险前，出口预期不宜过高，8月因印标以及前期出口订单船期，有所增加。拉长来看，如果后续国内需求同比增幅在6%以上，则年内供需偏紧。淡储之前内需偏淡，出口是核心，8月供需预计偏松，印度招标部分缓解边际供需，如需求或出口不及预期，利润可能下修，在未出现过剩预期前，高成本工艺是价格强支撑。 目前主力合约逐步移仓远月，相比09合约主要交易出口，淡储政策以及潜在的年底气头装置检修对01也有较大影响。技术上，周K线仍在21年10月和22年6月构筑的下行通道中，位置接近通道上沿，短期存在一定的调整需求；操作上，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。单边上，8月尿素价格区间在2050-2450，区间思路，淡季预期博弈注意节奏。 套利方面，目前尿素back结构，市场近远月预期差异较大，9月合约将逐步移仓01合约，操作时间较短，在1-5价差上，如果需求增幅和出口现实较预期弱，则存在反套机会。 风险点：印标不及预期 国外天然气价格大幅回落 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 尿素期货月报 Urea Futures Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................... 3 一、 期货行情走势...................................................... 3 二、 现货行情走势...................................................... 3 第二部分 尿素生产供应及进出口分析........................................... 5 一、 7月生产先降后增 .................................................. 5 二、 尿素生产利润止跌回升.............................................. 7 三、 出口存在不确定性内外价差走扩...................................... 8 第三部分 尿素需求及库存情况分析............................................ 12 一、 内需季节性转淡................................................... 12 (一) 8月季节性淡季 ...................................................... 12 (二) 工业需求表现各异 ................................................... 13 二、 企业库存快速降至低位............................................. 16 第四部分 尿素供需平衡表.................................................... 17 第五部分 总结与操作建议.................................................... 19 第六部分 相关股票涨跌幅.................................................... 20 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分行情回顾 一、 期货行情走势 7月尿素期货延续6月以来反弹，强现实下出口订单增加提升预期，叠加印度下旬发布招标，盘面高持仓下也存在一定的挤虚盘情况，7月全月尿素期货主力合约09大涨23.38%。 图1尿素期货主力合约日线走势 数据来源：博易大师、方正中期研究院 二、 现货行情走势 7月上旬北方农业追肥补货，尿素生产企业库存持续下降，预收订单增加下，产企提价。中旬农需逐步转淡，但出口订单转好，在低库存下继续上涨，下旬国际尿素价格上涨，以及印度发布招标，价格再度上行。截至7月31日，主流市场价月度涨幅在12%-20%之间。出厂价以河南心连心为例，从7月1日2215元/吨，涨至月底2585元/吨，月度涨幅370元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第4页 表1尿素现货价格 数据来源：wind、方正中期研究院 图2价格基准地现货价格季节性表现 数据来源：wind、方正中期研究院 河南心连心河南地区江苏灵谷山东地区安徽地区价格2,5852,6102,6302,5802,650日增减值00000周增减值210230130180210月增减值370430370360400季增减值5080605050年增减值230250140230200 尿素价格:小颗粒 单位：元/吨2023-07-30 请务必阅读最后重要事项 第5页 第二部分尿素生产供应及进出口分析 一、 7月生产先降后增 从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达170万吨，水煤浆工艺为主，3季度仍有140万吨，水煤浆工艺为主，上半年产量不同统计机构略有差异，总体增幅在2%-4%。1-7月国内累计产量3429.9万吨，同比增长2.6%，累计日均产量16.18万吨。隆众数据，7月日均产量在16.7万吨/日，7月下旬日均产量已经回升至17.5万吨/日。考虑到3季度新增产能释放，日均产量可能会接近18万吨/日。 810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1尿素：产量：中国企业（周）20232022202120202019万吨 图3全国尿素日产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 0204060801001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26中国尿素周度气头开工负荷率20232022202120202019 图4尿素气头装置开工率季节性分析 数据来源：卓创、方正中期研究院 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国尿素月度产量：千吨202320225年均值 图5中国尿素月产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 表2国内尿素装置8月检修 企业简称 产能（万吨） 原料 计划检修日 检修周期（日） 内蒙古天润化肥股份有限公司 52 烟煤 8月中旬 20 兴安盟博源化学有限公司 52 烟煤 8月中旬 15 新疆心连心能源化工有限公司 52 烟煤 8月中旬 20 山东联盟化工股份有限公司 30 无烟煤 8月中下旬 待定 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 对比7月，8月检修企业不多，叠加山东可能有新产能投产，产量环比预计将增加。 请务必阅读最后重要事项 第7页 二、 尿素生产利润止跌回升 随着6月欧洲天然气供应端扰动，以及俄乌粮食协议纠纷，海外尿素价格持续上涨，而内盘也随着6、7月需求集中爆发，现货偏紧，推动生产利润持续走高。7月煤头尿素月均毛利率6.73%，环比上涨6.77个百分点，同比减少21.27个百分点；7月气头月均毛利率9.89%，环比上涨6.77个百分点，同比减少22.71个百分点。 -1000-5000500100015001/11/172/22/183/53/214/64/225/85/246/96/257/117/278/128/289/139/2910/1510/3111/1612/212/18尿素煤制利润（水煤浆）20232022202120202019 图6尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 -1500-1000-500050010001/11/172/22/183/53/214/64/225/85/246/96/257/117/278/128/289/139/2910/1510/3111/1612/212/18尿素煤制利润（固定床利润）20232022202120202019 图7尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第8页 020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1尿素气制毛利20232022202120202019 图8尿素气制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 液氨作为尿素的直接原料和复合肥的替代品，当商品氨利润丰厚时，生产企业会选择增加商品氨产量，进而减少尿素产量，支撑尿素价格。目前合成氨利润偏差，对于尿素负驱动。 -2000200400600800100012001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26尿素-0.6*合成氨（山东）20232022 图91吨尿素耗氨0.6吨左右 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 三、 出口存在不确定性内外价差走扩 2021年10月15日，尿素出口由商检改为法检，尿素从当年9月出口109万吨，快速下降到当年12月3.5万吨。2022年国内尿素大单出口依然受到严格管控，仅部分援助出口。在内外价差一度上千的2022年，实际出口按季度增加，1 季度月均 10 万吨，2 季度月均 15 万吨，3 季度月均 30 万吨，4季度月均42万吨，政策因子与实际出口相关性持续下降。截 请务必阅读最后重要事项 第9页 止到2023年6月，1-6月出口100.96万吨，同比增加39.41%。东南亚尿素装置检修，进口增加。 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国尿素月度出口量：千吨202320225年均值千吨 图10尿素月度出口 数据来源：卓创、方正中期研究院 从中国主要出口国家来看，印度占比超过50%。印度尿素年消费约3500万吨，其中国内生产2500万吨左右，进口1000万吨上下。而全球尿素贸易量在4600万吨左右，印度贸易量占比超过20%，其招标对国际市场价格影响较大。2021年印度招标量在788万吨，中国占258万吨，2022年对印度出口也超过40%。1-6月对印度出口16.57万吨，同比下降4.7