尿素期货月报：供需边际转弱 关注海外尿素持续性

尿素期货月报UreaFuturesMonthly 作者：能源化工研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 供需边际转弱关注海外尿素持续性 7月尿素期货延续6月反弹，强现实下出口订单增加加剧紧张预期，叠加印度下旬发布招标，盘面高持仓下也存在一定的挤虚盘情况。 进入8月，印标和出口是关键，存在一定高估值修复压力。供给方面，8月检修下降，产量环比有望增加。从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023 年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达170万吨，水煤浆工艺为主，3季度仍有140万吨，水煤浆工艺为主，上半年产量不同统计机构略有差异，总体增幅在2%-4%。 需求方面，2季度需求在6月集中爆发，单月增幅超过10%，叠加出口好于去年同期，供需形势显著好转。出口方面，6月以来外盘大涨是受海外天然气扰动和俄乌冲突导致的粮食紧张预期，中下游集中补库，在海外天然气价格不出现极端风险前，出口预期不宜过高，8月因印标以及前期出口订单船期，有所增加。拉长来看，如果后续国内需求同比增幅在6%以上，则年内供需偏紧。淡储之前内需偏淡，出口是核心，8月供需预计偏松，印度招标部分缓解边际供需，如需求或出口不及预期，利润可能下修，在未出现过剩预期前，高成本工艺是价格强支撑。 目前主力合约逐步移仓远月，相比09合约主要交 易出口，淡储政策以及潜在的年底气头装置检修对01 也有较大影响。技术上，周K线仍在21年10月和22 年6月构筑的下行通道中，位置接近通道上沿，短期存在一定的调整需求；操作上，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。单边上，8月尿素价格区间在2050-2450，区间思路，淡季预期博弈注意节奏。 套利方面，目前尿素back结构，市场近远月预期差异较大，9月合约将逐步移仓01合约，操作时间较短，在1-5价差上，如果需求增幅和出口现实较预期弱，则存在反套机会。 风险点：印标不及预期国外天然气价格大幅回落 更多精彩内容请关注方 目录 第一部分行情回顾3 一、期货行情走势3 二、现货行情走势3 第二部分尿素生产供应及进出口分析5 一、7月生产先降后增5 二、尿素生产利润止跌回升7 三、出口存在不确定性内外价差走扩8 第三部分尿素需求及库存情况分析12 一、内需季节性转淡12 (一)8月季节性淡季12 (二)工业需求表现各异13 二、企业库存快速降至低位16 第四部分尿素供需平衡表17 第五部分总结与操作建议19 第六部分相关股票涨跌幅20 第一部分行情回顾 一、期货行情走势 7月尿素期货延续6月以来反弹，强现实下出口订单增加提升预期，叠加印度下旬发布招标，盘面高持仓下也存在一定的挤虚盘情况，7月全月尿素期货主力合约09大涨23.38%。 图1尿素期货主力合约日线走势 数据来源：博易大师、方正中期研究院 二、现货行情走势 7月上旬北方农业追肥补货，尿素生产企业库存持续下降，预收订单增加下，产企提价。中旬农需逐步转淡，但出口订单转好，在低库存下继续上涨，下旬国际尿素价格上涨，以及印度发布招标，价格再度上行。截至7月31日，主流市场价月度涨幅在12%-20%之间。出厂 价以河南心连心为例，从7月1日2215元/吨，涨至月底2585元/吨，月度涨幅370元/吨。 表1尿素现货价格 尿素价格:小颗粒单位：元/吨2023-07-30 河南心连心 河南地区 江苏灵谷 山东地区 安徽地区 价格 2,585 2,610 2,630 2,580 2,650 日增减值 0 0 0 0 0 周增减值 210 230 130 180 210 月增减值 370 430 370 360 400 季增减值 50 80 60 50 50 年增减值 230 250 140 230 200 数据来源：wind、方正中期研究院 图2价格基准地现货价格季节性表现数据来源：wind、方正中期研究院 第二部分尿素生产供应及进出口分析 一、7月生产先降后增 从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400 万吨，上半年已经投产产能达170万吨，水煤浆工艺为主，3季度仍有140万吨，水煤浆工艺为主，上半年产量不同统计机构略有差异，总体增幅在2%-4%。1-7月国内累计产量3429.9万吨，同比增长2.6%，累计日均产量16.18万吨。隆众数据，7月日均产量在16.7万吨/日，7月下旬日均产量已经回升至17.5万吨/日。考虑到3季度新增产能释放，日均产量可能会接 近18万吨/日。 万吨 尿素：产量：中国企业（周） 18 16 14 12 10 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2022202120202019 图3全国尿素日产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 中国尿素周度气头开工负荷率 100 80 60 40 20 0 2023 2022202120202019 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 图4尿素气头装置开工率季节性分析数据来源：卓创、方正中期研究院 中国尿素月度产量：千吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 20225年均值 图5中国尿素月产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院表2国内尿素装置8月检修 企业简称产能（万吨）原料计划检修日检修周期（日） 内蒙古天润化肥股份有限公司 52 烟煤8月中旬 20 兴安盟博源化学有限公司 52 烟煤8月中旬 15 新疆心连心能源化工有限公司 52 烟煤8月中旬 20 山东联盟化工股份有限公司 30 无烟煤8月中下旬 待定 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 对比7月，8月检修企业不多，叠加山东可能有新产能投产，产量环比预计将增加。 二、尿素生产利润止跌回升 尿素煤制利润（水煤浆） 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023 2022202120202019 随着6月欧洲天然气供应端扰动，以及俄乌粮食协议纠纷，海外尿素价格持续上涨，而内盘也随着6、7月需求集中爆发，现货偏紧，推动生产利润持续走高。7月煤头尿素月均毛利率6.73%，环比上涨6.77个百分点，同比减少21.27个百分点；7月气头月均毛利率9.89%，环比上涨6.77个百分点，同比减少22.71个百分点。 1/1 1/17 2/2 2/18 3/5 3/21 4/6 4/22 5/8 5/24 6/9 6/25 7/11 7/27 8/12 8/28 9/13 9/29 10/15 10/31 11/16 12/2 12/18 图6尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 尿素煤制利润（固定床利润） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023 2022202120202019 1/1 1/17 2/2 2/18 3/5 3/21 4/6 4/22 5/8 5/24 6/9 6/25 7/11 7/27 8/12 8/28 9/13 9/29 10/15 10/31 11/16 12/2 12/18 图7尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 尿素气制毛利 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2022202120202019 图8尿素气制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 液氨作为尿素的直接原料和复合肥的替代品，当商品氨利润丰厚时，生产企业会选择增 加商品氨产量，进而减少尿素产量，支撑尿素价格。目前合成氨利润偏差，对于尿素负驱动。 尿素-0.6*合成氨（山东） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023 2022 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 图91吨尿素耗氨0.6吨左右 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 三、出口存在不确定性内外价差走扩 2021年10月15日，尿素出口由商检改为法检，尿素从当年9月出口109万吨，快速下 降到当年12月3.5万吨。2022年国内尿素大单出口依然受到严格管控，仅部分援助出口。在 内外价差一度上千的2022年，实际出口按季度增加，1季度月均10万吨，2季度月均15万吨，3季度月均30万吨，4季度月均42万吨，政策因子与实际出口相关性持续下降。截 千吨 中国尿素月度出口量：千吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 20225年均值 止到2023年6月，1-6月出口100.96万吨，同比增加39.41%。东南亚尿素装置检修，进口增加。 图10尿素月度出口 数据来源：卓创、方正中期研究院 从中国主要出口国家来看，印度占比超过50%。印度尿素年消费约3500万吨，其中国内生产2500万吨左右，进口1000万吨上下。而全球尿素贸易量在4600万吨左右，印度贸易量 占比超过20%，其招标对国际市场价格影响较大。2021年印度招标量在788万吨，中国占258万吨，2022年对印度出口也超过40%。1-6月对印度出口16.57万吨，同比下降4.7%，与出口数据存在较大差异。 图112022年中国尿素出口主要国家数据来源：隆众石化、方正中期研究院 印度招标习惯 1月 3月 2023 5月 7月 9月 11月 2022 2021 2020 2019 2018 0 50 100 150 200 250 300 350 图12印度招标习惯 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 印度每年3季度末，4季度是主要进口及招标时点。因印度复兴计划，2022年内投产381万吨产能，2022年6月上旬印度化肥部部长曾表示，12月前不需要进口化肥，而实际上印度下半年招标超过400万吨，但随着时间推移，2023年招标量预计下降，1季度仅2月下旬印度IPL发布尿素进口招标，3月初开标，开标价格较同期内盘低超20%。5月末RCF发布招标，6月中下旬截标，开标价格较发布招标时下降10%。7月25日IPL再度发布招标，市场预期较高，存在不及预期可能。 与之对应的，在出口4季度大增，12月出口环比大增超过40%背景下，内盘价格向外盘靠近，也造成外盘熊市，内外价差持续收窄，2023年1季度甚至倒挂，2季度预计有俄罗斯、中东进口货源。截至8月初，中国与东南亚地区价差在28.5美金/吨，中国与中东地区价差在16美金/吨。2022年国际尿素价格居高不下，一个重要原因是国外尿素工艺主要以天然气为主。上半年海外天然气跌幅较大，6月欧洲供应事件扰动，阶段性暴涨，但随后价格回落，目前价格未突破6月高点。 尿素理论出口利润 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 区域价差：中东-中国日 区域价差：东南亚-中国日 图13尿素出口利润 数据来源：卓创、方正中期研究院 100 尿素及替代品价格折算纯氮1%价格(元 /吨) 80 60 40 20 0 尿素折纯氮 硫酸铵