油脂周报：下有支撑上无动力 油脂震荡运行

下有支撑上无动力油脂震荡运行 观点逻辑 本周油脂震荡下行。令吉走强打压棕榈油价格，马盘棕榈油主力合约期价跌至两周低点；油价周四在亚洲早盘连续第二日下跌，因围绕地缘政治紧张局势的担忧有所缓解，马棕油跟随美豆油下跌。印尼库存降至历史正常水平，此前的高供应压力转化为供需相对平衡，印尼上调11月下半月毛棕榈油参考价格至 826.58美元/吨，出口关税也相应提高至33美元/吨，由于参考价格高于800美元/吨，还将触发85美元/吨的出口费，levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一 农段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的 产供应有增加的可能。国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振。目前油脂继续持续向上动力不足，但支撑也较明 品显，维持震荡整理运行。 组操作建议 震荡行情谨慎观望 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂周报 2022年11月20日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 震荡行情谨慎观望 印尼库存降至历史正常水平，供需相对平衡国内油脂消费缺乏进一步提振棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显 二、一周要闻 1、船运调查机构的数据显示，马来西亚在11月1-15日期间棕榈油的出口量环比增长10.7%至 33.0%，因为对印度和中国的出口提高。 2、拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企，可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获，影响到 11月和12月份的棕榈油生产。 3、联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯周四发布声明说，各方同意继续执行黑海谷物倡议，以促进乌克兰谷物、食品和化肥出口的安全航行。他补充说，联合国将全面致力于消除俄罗斯出口谷物和化肥的剩余障碍。乌克兰是世界头号葵花油出口国。主要食用油进口国中国的疫情形势严峻复杂，给食用油需求前景带来不确定性。 三、市场回顾 图1：棕榈油基差（活跃合约）图2：棕榈油基差（基准01） 20192020202120222019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0006,000 4,000 5,000 3,000 2,000 1,000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000)(1,000) 图3：棕榈油基差（基准05）图4：棕榈油基差（基准09） 6,000 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 2019202020212022 5,000 4,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (1,000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：豆油基差（活跃合约）图6：豆油基差（基准01） 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 0 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (500) (1,000) 图7：豆油基差（基准05）图8：豆油基差（基准09） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2019202020212022 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3 3 2 2 1 1 0 (500) (1,000) (1,000) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 图9：豆油到港量图10：棕榈油到港量 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：进口大豆压榨量图12：开机率 202020212022202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图13：全国豆油库存图14：沿海豆油库存 202020212022202020212022 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 140 120 100 80 60 40 20 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图15：棕榈油商业库存图16：棕榈油港口库存 20192020202120222019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周油脂震荡下行。令吉走强打压棕榈油价格，马盘棕榈油主力合约期价跌至两周低点；油价周四在亚洲早盘连续第二日下跌，因围绕地缘政治紧张局势的担忧有所缓解，马棕油跟随美豆油下跌。印尼库存降至历史正常水平，此前的高供应压力转化为供需相对平衡，印尼上调11月下 半月毛棕榈油参考价格至826.58美元/吨，出口关税也相应提高至33美元/吨，由于参考价格高于 800美元/吨，还将触发85美元/吨的出口费，levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的供应有增加的可能。国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振。目前油脂继续持续向上动力不足，但支撑也较明显，维持震荡整理运行。 操作建议，震荡行情谨慎观望 重点关注，1、南美天气2、国内需求水平 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602 室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10 楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 敬请参阅最后一页之特别声明6 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不