2023年8月7日 各地平控政策推进, 铁矿价格压力增大 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 供给端:国外供应持续保持稳定;国内矿生产正常,后续产量预计会小幅增加。需求端预计会逐渐下行趋势,最终预计8月的整体供应水平会高于需求水平,港口会逐渐累库。 需求端:国内大部依然高温,局部降雨不减,抑制钢材需求。铁矿石基本面偏弱,预计将会呈现需求逐渐减弱态势,维持供应稍微大于需求局面。 行情观点:钢材淡季到来,钢厂生产较为谨慎;库存消耗后,钢厂进口矿维持低库存,库消比低位,钢厂利润尚可,主动减产动力不足;受各地区平控政策的推进以及后续传递到钢厂高炉生产导致的实际停产影响,8月份高炉铁水产量将迎来下降,预计日均铁水产量约235万吨/天,因此铁矿石将迎来边际增量。总体上8月铁矿石供强需弱,钢厂会维持低库存策略甚至继续降库,估计港口会累库,预计国内铁矿石市场会整体偏弱运行。未来一个月,期价估计低位窄幅运行,参考区间700-800元/吨。 策略建议:观望或逢高做空 风险因素:房地产复苏情况,钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、铁水日均产量持续小幅下降6 2、供给:季节性影响下,海外铁矿石发运稳定8 3、铁矿石港口库存9 4、钢厂库存情况11 5、国内矿山生产情况11 6、海运费情况12 三、行情展望13 图表目录 图表1螺纹期货及月差走势5 图表2铁矿石基差走势5 图表3铁矿石现货高低品位价差6 图表4PB粉:即期合约:现货落地利润(日)6 图表5唐山高炉检修数量7 图表6唐山钢厂高炉开工率7 图表7全国247家钢厂日均铁水产量7 图表8铁矿石45港口日均疏港量7 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量8 图表10巴西铁矿石公司发运量8 图表11澳洲铁矿石公司发运量9 图表12澳洲铁矿石公司发运总量9 图表13铁矿石到港量北方6港9 图表14港口库存45港:贸易矿9 图表15铁矿石45港总库存10 图表16日均疏港量:铁矿石10 图表17港口库存45港:铁矿类型10 图表1845港:在港船舶数总计10 图表19钢厂铁矿石库存10 图表20钢厂铁矿:总日耗10 图表21日均生铁产量:全国:当周值11 图表22全国电炉运行情况11 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比11 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数11 图表25国内矿山铁矿石产量12 图表26河北矿山铁矿石产量12 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)13 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)13 一、行情回顾 7月铁矿石价格整体以上半月先冲高,下半月以回落为主。钢材价格表现强于铁矿石等 原材料价格。截止8月4日,铁矿石62%澳粉远期现货价格指数105美元/吨,较6月末下跌 5.5美元/吨;青岛港PB粉价格855元/吨,变化不大,港口现货价格明显强于美元价格。7月铁矿进口利润呈现出不同幅度的扩大30元/吨到93元/吨,但铁矿石近月基差有所收缩。 7月份铁矿石供需整体表现为供应稍微强于需求。供应端,海外铁矿石发运在二季度季末冲量结束后明显回落,到港量增长显著,月度增幅达到6.5%。国内需求维持高位,7月铁水日均产量达到243万吨/天,月环比下降1万吨/天,降幅约0.5%.7月下旬受唐山环保限产加严的影响,铁水产量回落显著,但月度产量维持在年内高位。钢厂利润尚可,没有主动减产发生,在生铁高产量下下,钢厂进口铁矿石库存维持低位。目前河北螺纹钢即期毛利为121元/吨。此外,受各地平控政策的影响,短期内钢厂铁矿石库存仍维持低位甚至有继续减少的可能性。从港口库存来看,7月末45港口库存较上月末降低290万吨,最近台风天气影响港口卸货。 此外,中共中央政治局7月24日召开会议,会议强调,要精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备;要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,延续、优化、完善并落实好减税降费政策,发挥总量和结构性货币政策工具作用,大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展;要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;要活跃资本市场,提振投资者信心。统计局数据显示,2023年1-6月份,全国房地产开发投资58550亿元,同比下降7.9%。1-6月份房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米,同比下降6.6%。1-6月份房屋新开工面积49880万平方米,同比下降24.3%。1-6月份房屋竣工面积33904万平方米,同比增长19.0%。1-6月份商品房销售面积59515万平方米,同比下降5.3%。1-6月份房地产开发企业到位资金68797亿元,同比下降9.8%。国内经济复苏动力预期增强,宏观政策陆续颁布,市场信心逐步恢复,虽然房地产复苏较弱且不及预期,但目前黑色金属市场的投机热情已经有所增强,风险偏好加大。宏观的利好下,后期整体黑色有望高位震荡运行,铁矿价格企稳偏弱运行为主。 库存方面,7月中国45港铁矿石库存已降至年内新低位,同位于近三年同期最低值。截止7月28日,45港铁矿石库存总量12451万吨,环比上月底降低290万吨,比今年年初库 存低678.6万吨,比去年同期库存低1082.6万吨。当月45港铁矿石库存整体表现降库趋势, 与月初值去库186万吨。目前供应端整体表现较为弱势,另加受天气因素船舶靠港受到影响,到港货量明显下滑;需求端,7月虽然钢厂需求下降但是因为外选厂以及转水的增加,使得港口铁矿石疏港量月环比增长明显,综合影响港口库存呈现去库趋势。短期来看,到港方面或出现一定回落;需求方面,目前铁水难维持高位,短期内铁矿石需求受到压制。整体铁矿石基本面预计维持紧平衡,45港铁矿石港口库存小幅波动。 政策方面,7月下旬,市场再传粗钢平控政策消息,一些省份陆续下文明确全年粗钢产量不超2022年,由于上半年同比增加,下半年产量同环比要明显下降,月均产量比上半年要减少10%左右,下半年粗钢供给趋紧,钢价上行,钢厂盈利改善。云南省钢厂已陆续收到粗钢压产相关文件,通知要求全省钢铁行业2023年粗钢产量调控目标任务和工作安排,对照 2022年粗钢产量考核任务目标并结合钢铁企业生产经营实际,提报粗钢产量压减任务计划。 这是全国统一步调进行粗钢产量压减;确定了2023年的粗钢压减目标是与2022年的粗钢产 量保持一致,即传2023年粗钢产量不超过2022年全年的粗钢产量。2023年上半年,由于粗钢产量增加,钢材需求并未见起色,钢材利润明显受到压制。下半年,如果执行粗钢产量平控政策,供应端会明显收缩,利好钢材但利空原材料价格,钢材利润都有望迎来扩张。随着今年粗钢产量较去年平控的消息出现,目前钢材利润已经得到了支撑并阶段性的反弹。如果下半年执行粗钢产量平控政策,粗钢产量将明显下降,钢厂利润会进一步得到改善。 目前全国大部分地区高温暴雨,东部沿海台风季节,均对户外施工影响较大,钢材需求受到明显影响,现货成交偏弱,钢材社会库存小幅升库,各地报价走弱。展望8月,全国大 部依然高温,局部降雨不减,抑制钢材需求,预计8月钢价窄幅整理为主。基本面偏弱,铁矿石预计将会呈现需求逐渐减弱态势,维持供应稍微大于需求的局面。国外供应持续保持稳定,国内矿生产保持正常的输出量,产量预计会小幅增加;而需求端预计会逐渐下行趋势,最终预计8月的整体供应水平会高于需求水平,港口会逐渐累库。从对全国高炉停复工与检 修计划的调研情况来看,8月份高炉铁水产量将迎来下降,预计8月日均铁水产量为237万 吨/天,因此8月铁矿石将迎来边际增量。总体上供强需弱,钢厂维持低库存策略甚至继续降 低库存,港存累库。受各地区平控政策的推进以及钢厂高炉实际停产影响,预计2023年8月份的国内铁矿石市场会整体偏弱运行。未来一个月,期价估计低位窄幅运行,参考区间700-800元/吨。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 6000 1,000 1500 300 5000 4000 500 0 1000 500 200 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢 现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2021年11月2022年6月2023年1月 -500 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2021年11月2022年6月2023年1月 -100 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货高低品位价差 150 100 图表4PB粉:即期合约:现货落地利润(日) 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉:即期合约:现货落地利润(日) 140050 0 900 -50 400 2022年2月16日2022年8月16日2023年2月16日 -100 2022年9月7日2023年3月7日 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水日均产量持续小幅 截止7月31日,247家钢厂样本7月铁水产量总量环比增加209万吨至7535万吨。日均铁水产量环比减少1.2万吨/天至243.1万吨/天,降幅0.5%。具体到区域来看,7月产量增量主要在华北和华南地区。减量主要集中在华北和东北区域,其中华北区域减量最为明显。目前钢有所累库,但累库的幅度不及预期,整体库存仍旧是处于近几年的低位水平,所以钢厂生产动力依旧不减。直到7月中下旬唐山区域执行环保限产政策并且随着时间的推移逐步 加严,该区域多数钢厂出现检修高炉行为,铁水产量在7月下旬开始走弱。同时近期市场对于平控政策的落地有了进一步确认,但当下政策并未对高炉生产环节产生明显的影响,预计平控政策对钢厂高炉生产的影响会滞后于市场的反应。 从高炉停检修情况来看,截至7月31日,247家钢厂7月共新增复产高炉14座,涉及 日均铁水产能6.63万吨/天。共检修29座高炉,涉及日均铁水产能13.48万吨/天,其中河北 地区检修增多主要因唐山区域高炉受限产加严所导致,其中23座高炉尚未复产,涉及产能约 9.37万吨/天。从区域上看,本月检修主要集中在河北、辽宁和广西地区,复产主要集中在河北和广西地区。8月有16座高炉计划复产,涉及产能约6.0万吨/天;有6座高炉计划检修,涉及产能约2.1万吨/天。按照目前统计到的停复产计划生产,预计8月日均铁水产量241.9万吨/天。由于目前个别地区已经出台了粗钢平控政策。考虑到政策的逐步推进,对于钢厂来说前期停产的高炉复产的可能性会打折扣。所以上述统计到8月份预计有16座高炉复产,涉及到铁水日均6万吨的产量或许不会按预期体现出来。同时下月若是出台政策的区域可能会有加大高炉检修的情况。参考2021年在政策的影响下铁水产量首月下降了约5万吨/天的量。预计8月份钢厂高炉铁水日均产量为237万吨/天。综合而言,预计8月钢厂高炉铁水日均产量237万吨/天,需要及时跟进各地区平控政策的推进以及钢厂高炉实际停复产情况。 海外方面,根据世界钢铁协会的统计数据,2023年上半年全球37个国家和地区高炉生铁产量为6.588亿吨,同比增长0.9%。2022年,这37个国家和地区的高炉生铁产量约占世界产量的98%。2023年上半年,亚洲高炉生铁产量同比增长2.4%至5.54亿吨。其中中国产量同比增长2.7%至4.52亿吨,印度同比增长6.8%至4272.1万吨,日本同比下降4.4%至3158.7 万吨,韩国同比增长3.4%至2183.1万吨。欧盟27国高炉生铁产量同比下降12.4%至32