有色研究周报：宏观强势推动，有色维持震荡

宏观强势推动，有色维持震荡 —有色研究周报（20230731-20230804） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（8月4日），据上海有色，本周（7月29日-8月3日）国内主要精铜杆企业周度开工率为64.92%，较上周回升5.19个百分点。部分精铜杆企业在上周经过减产调节，本周已陆续恢复正常生产，开工率得以回升，不过仍有铜杆厂目前产能未开满，及华中某铜杆企业设备大检修对开工率造成拖累。 北京当地时间周五（8月4日），据外媒，蒙古总理周四表示，蒙古已经解决了与力拓就开发巨型奥尤陶勒盖矿（OyuTolgoi）的几乎所有税收问题，并相信剩余的问题也将得到解决。多年来，双方针对该矿开发一直纠纷不断，如果能够解决税务问题，将可以避免仲裁程序，有助于蒙古恢复与力拓集团的关系。奥尤陶勒盖矿有望在2023年成为世界第四大铜矿。力拓去年以33亿美元收购了绿松石山在奥尤陶勒盖矿的股权，以推动对该矿的开发，该矿的年产量将超过50万吨。目前力拓持有奥尤陶勒盖矿的66%股份，其余的由蒙古政府持有。 北京当地时间周五（8月4日），据外媒，卫星监测数据显示，7月全球铜冶炼活动略有反弹，7月份的全球分散指数从6月份的45.9上升至46.8。但中国的铜冶炼活动大幅下滑，中国7月冶炼活动分散指数下降了10.9点至44.8，这是自2022年第一季度中国实施严格的疫情封锁以来的最大跌幅。声明称，中国的疲软是由东部和中南部地区的活动低迷导致的，但随着铜价走强以及向冶炼厂支付的费用增加，中国的铜冶炼活动在接近月底时出现复苏。除了亚洲和大洋洲，中国以外的所有其他地区的活动水平都在上升。 北京当地时间周四（8月3日），据SMM调研，目前，佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小，已于2023年8月1日0点全部停产。同时禁止了当地矿石运输车辆的运营，防止存在矿山已采出原矿石向选厂运输的情况。并且财政部成立工作小组，进行矿山巡视工作，严格执行停产。目前各部门暂未接到佤邦中央关于停产时长的具体通知。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备。目前佤邦各矿山上报佤邦政府已开采出来的原矿库存约200万实物吨，预估可选出5000-6000金属吨锡矿，但目前选厂已停止作业，已无可能选成精矿产品销售。 北京当地时间周三（8月2日），据财联社，智利国家铜业公司（Codelco）董事长表示，预计铜产量将从2024年开始上升；与智利矿业化工公司 （SQM）相关的谈判进展快于预期，有望比预期的2023年底更早就达成协议。 北京当地时间周二（8月1日），据SMM调研，北方部分锌冶炼厂8月检修计划可能会有延后，而另一部分锌冶炼厂则有可能提前结束检修，因此预计8月北方锌冶炼厂减量不及预期。 北京当地时间周一（7月31日），智利统计局数据显示，智利6月铜产量为457921吨，较上月的413083吨增加10.85%，较去年同期的462172吨减少0.9%。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 69350 0.36% 2.35% LME铜 8573 -1.03% 3.05% SHFE铝 18500 0.60% 3.82% LME铝 2232.5 0.47% 4.20% SHFE铅 15950 -0.06% 2.97% LME铅 2127.5 -1.44% 2.98% SHFE锌 20970 1.57% 4.48% LME锌 2504 0.26% 6.21% SHFE镍 169970 -0.29% 7.38% LME镍 21310 -4.47% 0.49% SHFE锡 228400 -2.25% 1.73% LME锡 27700 -3.62% 0.24% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 69845 1.32% 1.42% 铜 495 660 -260 铝：长江有色 18535 0.95% 0.00% 铝 35 65 -520 铅：长江有色 15880 0.25% 2.92% 铅 -70 50 20 锌：长江有色 21110 2.58% 2.93% 锌 140 205 -285 镍：长江有色 174650 1.45% 4.64% 镍 4680 2990 -2720 不锈钢：太钢 15450 0.00% 1.64% 不锈钢 155 -80 -340 锡：长江有色 228300 -2.24% 2.22% 锡 680 -270 -2200 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -10%-5%0%5%10%15%20% 25% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 79325 23.13% 18.79% 铜 10711 -33.84% -39.84% 铝 503325 -1.11% -7.55% 铝 39569 -1.85% 6.03% 铅 57125 8.24% 38.07% 铅 38204 0.33% 54.62% 锌 94900 -4.29% 21.55% 锌 17586 -4.84% 51.50% 镍 37110 -1.15% -3.57% 镍 1770 5.61% -4.53% 锡 5480 5.08% 48.11% 锡 56042 1.84% 5.84% 铜 铝 铅 锌 镍 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-12 2023-01 2023-022023-03 2023-042023-05 2023-062023-07 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-08-04 186799 232108 106512 106767 86513 2023-07-28 184963 248680 105205 118542 98054 周变化 -1836 16572 -1307 11775 11541 品种细分—铜 市场多方观点： 1、7月份全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5个百分点；市场预期也有所好转，制造业PMI已连续2个月回升，整体经济稳中向好。此外，国家发改委表态还保留一批针对性更强、力度更大的储备政策，市场仍保有强预期政策。 2、海外矿端负面影响因子增强，后续国内铜矿进口数量预计环比减少。 3、全球显性库存处于绝对低位，国内库存仍呈现连续减少现象，截至8月4日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.03万吨至8.93万吨，且较上周五减少0.099万吨，连续4周周度去库。 市场空方观点： 1、近期美国经济数据普遍好于预期，致使市场认为美联储短期不会暂停紧缩政策，部分官员甚至表态到2024年下半年才会开始降息，远超市场先前预期的2023下半年-2024上半年。 2、美国非农就业人数连续第二个月低于预期，但小时工资增速超预期，通胀仍面临不小压力。 3、国内炼厂密集检修期已过，在粗铜和阳极板供应充裕的背景下，不少冶炼企业满负荷生产，造成7月电解铜产量超预期，并据SMM消息，根据各家排产情况，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高。 近期美国经济数据普遍好于预期，虽然美国非农就业人数连续第二个月低于预期，但小时工资增速超预期，致使市场认为美联储短期不会暂停紧缩政策。国内方面，利好消息不断释放，国务院常务会议再次提及房地产政策调整优化，市场对于房地产未来发力预期提升，利好情绪释放助推铜价。基本面上，海外矿端负面影响因子增强，后续国内铜矿进口数量预计环比减少，不过现阶段粗铜和阳极板供应相对充裕，不少冶炼企业满负荷生产，造成7月电解铜产量超预期，并据SMM消息，根据各家排产情况，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高。消费端，受铜价短期走强影响，下游采购情绪较差，整体消费较为平淡。 总体而言：国内宏观面强力推动铜价短期冲高，但较弱的基本面不支持铜持续走强，建议投资者可逢临70000价位做空，短期订单建议企业可延后采购，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 12月01月02月03月04月05月06月07月 7,000 0 11月12月01月02月03月04月05月06月07月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 8月4日 69880 69660 69970 7月28日 68950 68840 69020 周变化 930 820 950 升贴水 上海有色 华东 华南 8月4日 240 640 270 7月28日 135 -150 -290 周变化 105 790 560 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 8.4 1.2 25002000 8.2 1.18 1500 8 1000 7.8 1.16 500 7.6 1.14 0-500 7.4 1.12 -1000 7.2 -1500 7 1.1 -2000-2500 6.8 1.08 2023/05/222023/06/222023/07/22 2023/03/272023/04/272023/05/272023/06/272023/07/27 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 8月4日 8.00 1.12 7.19 35.50 -736.31 7月28日 8.05 1.14 7.16 37.50 278.30 周变化 -0.06 -0.02 0.02 -2.00 -1014.61 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12月 01月 02月03月 04月05月 06月07月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2023-022023-032023-042023-052023-062023-07 亿吨铜废料进口数量当月同比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-082022-102022-122023-022023-042023-06 2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 8月4日 64100 60450 64100 54690 7月28日 64300 60650 64300 54490 周变化 -200 -200 -200 200 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 599,400 吨 2020202120222023 300,000 499,400 399,400 299,4