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黑色建材(黑色)策略周报:政策预期兑现,逻辑重回现实

2023-08-06唐运中信期货小***
黑色建材(黑色)策略周报:政策预期兑现,逻辑重回现实

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 政策预期兑现,逻辑重回现实 ——黑色建材(黑色)策略周报20230806 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色板块:政策预期兑现,逻辑重回现实 上周黑色板块情绪走弱,整体下跌。本轮上涨主要受到经济刺激政策以及粗钢平控政策预期驱动,市场情绪释放后推升黑色板块估值走高。但上周上述政策均有不同程度的兑现,且五大钢材品种表需大幅回落,库存加速累积。原料虽然去库,但供给逐步宽松。现实供需压力较大,故黑色板块整体下移。 成材价格回落:钢材产量环比小幅下降,粗钢压减预期再起,产量或将承压。钢材需求大幅下降,库存加速累积。地产用钢需求仍然偏弱,但近期部分城市限售政策松动,关注一二线城市政策变化。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势,关注专项债发行熟读。需求处于淡季,平控政策扑朔迷离,左右市场情绪。后期关注具体政策出台和执行情况。 炉料价格震荡偏弱:减产预期发酵,铁水产量环比微增,但疏港量环比快速回落,高低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回升,到港小幅回落。港口库存小幅去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡运行。 煤焦端,近期部分煤矿陆续复产,产地供应边际改善。短期高日耗与低库存支撑双焦需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,双焦需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,动力煤市场再度走弱,抑制煤炭板块交易情绪。短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面稳增长基调已经确定,具体政策抓手或将陆续出台。各地粗钢平控政策陆续出台,铁水见顶概率偏大。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,加息预期下降,市场情绪好转,但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 1、螺纹:政策预期兑现,逻辑重回现实 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费247万吨(-27),同比-21%。全国建材成交12.8万吨,同比-7%。2、供给:螺纹产量269.8万吨(-4),其中长流程产量240.7万吨(-5);短流程产量29万吨(+1)。3、库存:总库存794万吨(+23);社会库存598万吨(+19),钢厂库存197万吨(+4)。4、基差:华东三线螺纹仓单价3720元/吨(-80);10合约华东三线螺纹基差66元/吨(+34)5、利润:螺纹即时成本3743元/吨(+55),螺纹即时利润-33元/吨(-125),螺纹盘面利润337元/吨(-57)。6、总结:供给方面,上周螺纹产量环比小幅下降,粗钢压减预期再起,产量或将承压。需求方面,上周螺纹钢需求大幅下降,库存加速累积。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱但近期部分城市限售政策松动,关注一二线城市政策变化。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势,关注专项债发行熟读。需求处于淡季,平控政策扑朔迷离,左右市场情绪。后期关注具体政策出台和执行情况。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 2、热卷:现实需求疲软,平控预期反复 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费302万吨(-13);冷卷表观消费83万吨(-3);中厚板表观消费157万吨(-4);板材表观消费541万吨(-15)。2、供给:热卷产量305.3万吨(-2.3),华东61.7万吨(-0.3),南方67.1万吨(+0.2),北方176.5万吨(-2.2)。3、库存:总库存370.2万吨(+3.7),社库286.7万吨(+4.1),厂库83.5万吨(-0.4)。4、基差:10合约热卷基差0元/吨(+27);10-01价差49元/吨(-4)。5、利润:热卷即时成本3464元/吨(+48),热卷即时利润71元/吨(-110);10合约热卷盘面利润407元/吨(-68)。6、总结:受多地台风、暴雨影响,板材表需大幅回落,供给受环保限产影响有所减少,总库存小幅回升,热卷基本面再度恶化。在终端需求淡季背景下,市场对宏观政策持续性抱有期待,但现实需求弱化叠加粗钢平控政策预期反复,盘面利润有所回落。操作建议:暂观望风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 3、铁矿:减产预期发酵,矿价继续回落 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量小幅回升;季末冲量结束,主流矿山发运回归正常。普氏价格偏高引导非主流地区发运增加;利润修复刺激国产矿产量快速回升。到港回落,但后期有回升预期。 (2)需求:减产预期发酵,铁水产量环比微增,疏港快速回落,高低品价差继续走低。钢厂维持低库存运行。刚需 补库正常,投机补库偏弱。(3)库存:疏港量环比快速回落;到港回落幅度较大,但有回升预期;港口含压港库存小幅去化,钢厂继续维持低库存运行。(4)基差:基差收缩至69元/吨(-1)。9-1价差回升至92(+3.5)。(5)利润:高炉吨钢利润压缩;PB落地利润回升,超特落地利润回落。(6)总结:减产预期发酵,铁水产量环比微增,但疏港量环比快速回落,高低品价差继续走低,钢厂按需采购,维持低库存运行。发运回升,到港小幅回落。港口库存小幅去库,但随着到货增加,以及需求减少,铁矿港口依然有累库压力,预计矿价震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量241.0万吨(+0.3),高炉开工率83.4%(+1.2),247家钢厂焦炭库存可用天数10.5天(-0.4)。钢厂利润支撑下,铁水产量依旧高位,焦炭刚需支撑较强。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率74.3%(+1.0%),焦化厂日均产量68.5万吨(+0.9),247家钢厂日均焦炭产量46.0万吨(+)。铁水产量维持高位,下游焦炭刚需性采购支撑较强,焦企出货顺畅。焦企利润逐步改善,产能利用率小幅上涨,焦炭产量小幅增加。(3)库存:焦炭总库存855.3万吨(+14.3),全样本焦化厂库存73.1万吨(+4.1),主要港口库存230.0万吨(+20.5),247家钢厂库存552.2万吨(-10.3),可用天数10.5(-0.4)。铁水产量处于高位,钢厂按需采购,库存延续低位;粗钢压产预期发酵叠加极端天气影响,港口市场情绪转弱,库存小幅增加;焦企开工率回升,暴雨影响发运,库存小幅增加;总库存止跌反弹,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润51元/吨(+86)。焦炭四轮提涨落地,原料煤价格涨势放缓,焦企利润逐步改善。(5)基差期差:期价贴水,港口准一基差38元/吨(+34);9-1价差震荡运行,周五日盘收于79元/吨(+7)。 (6)总结:近期焦企利润逐步改善,开工率小幅上涨,唐山地区因环保因素减停产的部分高炉陆续复产,加之华北暴雨影响运输钢厂焦炭库存偏低,采购积极性较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,但部分区域再传限产执行时间提前,抑制近月原料需求预期。总体来看,焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,近期宏观预期亦有所修复,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议:区间操作风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量68.5万吨(+0.9),247家钢厂日均焦炭产量46.0万吨(+0.9),焦钢企业焦煤库存可用天数10.6天(-0.1)。焦煤下游低库存叠加高日耗,支撑焦煤需求。(2)供给:煤矿权重开工率103.5%(+1.1),原煤产量628.6万吨(+6.5),110家洗煤厂开工率74.8%(-0.9%),110家洗煤厂精煤日均产量62.5万吨(-0.8)。近期部分煤矿陆续复产,产地供应边际改善,然在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢。(3)库存:煤矿原煤库存189.0万吨(-9.3),煤矿精煤库存136.4万吨(-12.2),110家洗煤厂原煤库存190.7万吨(-17.0),110家洗煤厂精煤库存95.8(-9.7)。总库存2351.4万吨(-61.1),全样本焦化厂库存897.0万吨(+16.7),钢厂库存730.9万吨(-14.7),主要港口进口焦煤库存173.1万吨(-12.7)。铁水日产量延续高位,焦煤需求支撑较强,下游补库需求释放,产地供应边际改善,上游库存继续下降,煤矿库存压力缓和。港口情绪提振,总库存继续去化。 (4)基差期差:基差震荡偏强;09-01价差高位震荡,周五日盘收于84元/吨(-9)。(5)总结:供应端,近期部分煤矿陆续复产,产地供应边际改善,但在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢,煤矿库存总体处于 低位。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,但钢材终端需求继续走弱,加之粗钢压产政策发酵,焦煤需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,动力煤市场再度走弱,抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看,焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行,市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点,钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议:区间操作风险因素:粗钢压产政策、动力煤需求不及预期(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡 6、废钢:产业矛盾累积,废钢震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量50.2(+0.4)万吨。钢厂利润低位,废钢日耗小幅回升。2、供给:255家钢厂废钢日均到货量45.9(-0.4)万吨。台风天气影响,废钢到货有所放缓。3、库存:255家钢厂废钢库存441(-6)万吨,钢厂库存下降。255家钢厂废钢库存可用天数8.8(-0.2)天,钢厂库存可用天数环比下降,总体偏低。4、价差:废钢价格下跌,华东2571(-15)元;华北2663(-50)元。华东废钢-铁水价差123(-43)元/吨,华北废钢-铁水价差250(-109)元/吨。废钢价格回落;长流程焦炭第四轮提涨落地,废钢-铁水价差大幅走缩。5、总结:废钢到货放缓,日耗小幅回升,钢厂库存维持低位,可用天数偏低于正常水平。综合来看,宏观预期仍存,产业矛盾积累,市场交易平控预期,废钢价格震荡偏弱。风险因素:终端需求超预期释放,钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:本周五大品种表需941.8万吨(+3.1),产量933.6万吨(-5.6)。宏观政策基调变化推动需求预期向好,钢材下游需求略有回升,但钢厂受限产影响产量下降。 (2)利润:内蒙古现货测算利润250元/吨(+90),硅锰主力合约盘面交割利润最高315元/吨(+67)。(3)供给:121家独立硅锰企业周度日均产量32,106吨(+250),开工率61.6%(+1.4%)。合金厂生产利润有所回 升,存在复产现象,日均产量近五年同期偏高。 (4)成本:本周主产区结算电价有降,青海0.42元/度(-0.01),云南0.35元/度(-0.0