聚烯烃月报：市场氛围回暖，聚烯烃进口窗口逐步打开

期货研究报告|聚烯烃月报2023-08-06 市场氛围回暖，聚烯烃进口窗口逐步打开 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃暂观望。PE,PP7月开工偏低，但8月检修逐步恢复，国产供应压力回升；下游仍等待订单好转，下游备货积极性仍等待回升。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期。但从估值考虑，聚烯烃进口窗口逐步打开，或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 国内装置方面，新增产能计划8月仍存，关注宝丰三期40HD+50PP新装置、东华能源茂名40PP的试车进度；存量装置检修方面，国内7月聚烯烃检修处于年内峰值，但8月检修计划偏少，因此聚烯烃国产供应迎来回升压力，关注周频PE,PP开工率的提升情况。而随着油价的反弹，丙烷价格亦跟随反弹，PDH制PP利润再度回落，但目前仍有利润，后续关注PDH利润的持续回落情况以及对PDH开工的潜在影响。 外盘存量装置方面，7月海外聚烯烃开工处于年内高位，而8月海外检修量级进一步缩窄，海外供应压力进一步加大。因此在本轮聚烯烃反弹后，进口窗口的逐步打开，或导致后续进口压力进一步加大。因此进口窗口的持续打开，或限制聚烯烃价格的进一步反弹空间。 库存及需求方面。上游石化库存季节性回落，无明显压力；但中间贸易商去库速率偏慢，PE下游包装膜、PP下游塑编&BOPP的订单以及备货天数维持低位，反映现实下游需求仍偏弱，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期，BOPP成品库存开始回落，关注何时传导至对聚烯烃原料的实际采购天数回升。 ■策略 聚烯烃暂观望。PE,PP7月开工偏低，但8月检修逐步恢复，国产供应压力回升；下游仍等待订单好转，下游备货积极性仍等待回升。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡，行情关键点仍在于库存结构，即下游补库意愿何时开启，宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易未来的补库预期。但从估值考虑，聚烯烃进口窗口逐步打开，或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，下游何时开启补库周期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃投产计划表5 聚烯烃检修计划6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃外盘开工及进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃现实库存12 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:中国PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:中国油制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:中国煤制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图6:中国烷烃制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图7:中国PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图8:中国油制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图12:PE开工率|单位：%7 图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图14:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图15:PP开工率|单位：%8 图16:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图17:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图18:LL开工占比|单位：%8 图19:HD开工占比|单位：%8 图20:LD开工占比|单位：%9 图21:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图22:拉丝开工占比|单位：%9 图23:均聚注塑开工占比|单位：%9 图24:共聚注塑开工占比|单位：%9 图25:纤维开工占比|单位：%9 图26:LL进口利润|单位：元/吨10 图27:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图28:PP进口利润|单位：元/吨10 图29:PP�口利润|单位：美元/吨10 图30:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图31:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图32:PE下游农膜开工率|单位：%11 图33:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图34:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图35:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图36:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图37:PP下游塑编开工率|单位：%11 图38:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 EV全密 PP粒 A 度 料 已投 2023年2月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 已投 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 已投 2023年3月 劲海化工 轻烃裂解 40 40 已投 2023年5月 古雷石化 炼厂 30 0 未投 2023年8月 宝丰能源三期 CTO 40 40 未投 2023年11月 宝丰能源三期 CTO 25 25 已投 2023年2月 中委广东石化（揭阳） 炼厂 50 已投 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 已投 2023年2月 中化弘润 外采丙烯 45 已投 2023年4月 京博石化 炼厂 60 已投 2023年5月 东莞巨正源二期 PDH 60 已投 2023年7月 中石化安庆 炼厂 30 已投 2023年7月 广西鸿谊新材料 PDH 30 未投 2023年8月 东华能源茂名 PDH 40 未投 2023年8月 宝丰能源三期 CTO 50 未投 2023年11月 安徽天大（可能10月） 外采丙烯 15 状态投产日期公司工艺 HDPELLDPE LDPEPE 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 乙烯 LLDPE HDPE LDPE 全密度 PE PP 状态 2022年12月 菲律宾 菲律宾JGsummit 25 25 已投产 2022年12月 印度 印度HMEL 40 85 125 已投产 2023年3月 俄罗斯 俄罗斯Stavrolen/Lukoil 11 11 已投产 2023年6月 越南 越南SCGcement 50 45 95 已投产 2023年7月 美国 美国BAYPORT 63 63 未投产 2023年9月 加拿大 加拿大NOVA 45 45 未投产 2023年1月 印度 印度HMEL 57 已投产 2023年1月底 泰国 泰国HMC 25 已投产 2023年3月 美国 Exxonmobil 45 已投产 2023年6月 越南 SCGcement 50 未投产 2023年10月 波兰 GRUPAAZOTY 44 未投产 2023年Q4 印度 NayaraEnergy 45 未投产 2023年 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 4 未投产 数据来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 聚烯烃检修计划 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万 月吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图12:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图14:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图16:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图17:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:LL开工占比|单位：%图19:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图20:LD开工占比|单位：%图21:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图22:拉丝开工占比|单位：%图23:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图24:共聚注塑开工占比|单位：%图25:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃外盘开工及进出口利润 图26:LL进口利润|单位：元/吨图27:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图28:PP进口利润|单位：元/吨图29:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图31:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元 /吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图32:PE下游农膜开工率|单位：%图33:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图34:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图35:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图36:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图37:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃现实库存 图38:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投