成本推涨，液化石油气期现上行

中信期货研究所油气及制品组桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容，而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 成本推涨 液化石油气期现上行 2023/08/01 成本推涨，液化石油气期现上行 液化石油气短期评论（2023/8/1） （一）价格表现：周一液化石油气期货PG2309收4107元/吨，较上周一涨跌+5.6%。国际油价和海外液化气上涨，台风天气推涨国内现货价，带动国内PG期货跟随上行。（二）短期逻辑：1）上周成本和天气推涨液化石油气期现价格。①7月以来海外上游涨价推升成本。上周之前进口气价格倒挂加深。海外方面，7月国际原油和海外LPG价格上涨，伊朗货物出口减少，共同导致国内进口码头成本上行。而同期国内方面，国产气因供应宽松和市场信心较弱，价格涨幅不及海外。进口气价格倒挂加深。但上周原油续涨和CP价格上调预期，使进口商预期国内价格上涨和倒挂扭转，普遍存惜售心态。②国内台风天气干扰船舶卸货，华南贸易商借力挺价，情绪蔓延至全国市场。华南和福建港口库容率连续两周下降，上周后期台风干扰进口船舶卸货，在惜售心态、国际油价上涨和供应短期紧缺的情况下，码头主动借势推涨。随后国内炼厂跟进，涨价情绪由华南向北方传播，PG期现价格、裂解价差上行。2）上周海外丙烷裂解持稳，国内裂解上行，内外价差短期反弹。供应压力下7月中东和北美丙烷裂解价差整体趋稳。7月中东发运量高于6月，上周沙特发运大幅增加，再次打消“沙特减产原油导致PG出口减量”的预期。同时美国产量维持高位，尽管美国需求环比回升，但是仍不足以支撑美国MB丙烷裂解价差实质的提升。3）上周近端强于远端。台风天气对近端影响更大，因为其影响短期供应而不是长期。而远端此前已计入旺季预期，上涨空间相对受限。（三）后期展望：1）裂解价差。沙特公布8月CP丙丁烷价格上调幅度基本符合预期，给予海外PG价格支撑。后续如果原油延续强势，海外丙烷裂解价差可能暂时维持底部。如果原油进入震荡甚至回调，海外丙烷裂解价差可能边际转强。2）内外价差。PG2310-CP10月丙烷内外价差预计将区间回落。详请参考【中信期货油气及制品】液化石油气内外价差还能继续走弱吗？——专题报告20230726》。3）跨区价差。当前FEI-CP价差偏高。之前沙特连续下调官价，海外CP丙烷价格偏弱，而远东市场因囤货需求（低价和月差Contango）和PDH装置利润开工回升，FEI相对偏强，FEI-CP价差持续走阔。近期沙特上调官价和国际油价大涨后，买方需求和价格容忍度都边际走差，压力将逐渐传导至运费缓解。如发生，将可能导致FEI-CP价格收敛。（四）风险提示：中东供应宽松；原油超预期上涨；远东需求超预期；海内外供应意外偏紧；盘面集中减仓； 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 7500 6500 5500 4500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 3500 液化石油气期纸货价格 PG主力(元/吨) FEI丙烷首行(美元/吨)(右轴)CP丙烷首行(美元/吨)(右轴)原油主力(元/桶)(右轴) 900 800 700 600 500 400 300 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 200 1500 1000 500 0 -500 -1000 PG-SC价差季节图(元/吨) 202320222021 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •PG近月月差大幅下跌后反弹。PG2308-2309月差上周五收-805元/吨，周涨跌-99元/吨。至本周一月差低位反弹。 •海外丙烷月差大部分延续弱势，FEI丙烷月差反弹。产区现货延续弱势，PDH装置开工 提升和备货需求给予远东丙烷月差底部支撑。 200 150 100 50 0 -50 -100 液化气期货月差(元/吨) PG2310-PG2311PG2311-PG2312PG2309-PG2310(右) 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 05/01 05/08 05/15 05/22 05/29 06/05 06/12 06/19 06/26 07/03 07/10 07/17 07/24 07/31 -900 海外丙烷月差(美元/吨) MBM1-M2NWEM1-M2 FEIM1-M2 40CPM2-M3(右) 30 20 10 0 -10 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 -20 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 07/23 -60 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •PDH盘面利润下跌。周内受国内民用气价格上涨带动，PG期货涨幅大于PP期货。PDH盘面 利润下跌。上周五收2493元/吨，周涨跌-90元/吨。 •FEI丙烷首行与MOPJ首行价差上涨。海外汽油裂解走强带动重质石脑油裂解价差上行，但亚洲石化疲软继续拖累需求。周后期FEI裂解涨幅大于MOPJ裂解，周五收-39美元/吨，周涨跌4.5美元/吨。 PDH盘面利润(元/吨)FEI丙烷首行与MOPJ首行价差(美元/吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01/01 0 202320222021 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 202320222021 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •内外价差全面反弹。上周华南民用气市场带动内盘大幅反弹，PG期货内外价差反弹。华南台风短暂影响结束，内盘基差修复，上涨动能趋缓。09合约集中注销规则制约，可能导致内外价差承压。 200 150 PG期货和FEI丙烷价差（美元/吨） PG2311-FEI丙烷11月纸货 PG2309-FEI丙烷9月纸货PG2310-FEI丙烷10月纸货 200 150 PG期货和CP丙烷价差(美元/吨) PG2309-CP丙烷9月纸货 PG2310-CP丙烷10月纸货PG2311-CP丙烷11月纸货 100 50 100 50 0 02/13 02/27 03/13 03/27 04/10 04/24 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 02/01 02/15 03/01 03/15 03/29 04/12 04/26 05/10 05/24 06/07 06/21 07/05 07/19 -500 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 日期 东营液化气 广州液化气 福州液化气 宁波液化气 京博醚后 丙烷CFR华南 2023/7/31 4240 4108 4380 4300 4900 #N/A 2023/7/28 3950 4108 4150 4250 4900 4610 2023/7/27 3950 4058 4150 4250 5000 4527 2023/7/26 3960 4028 4150 4250 5000 4372 2023/7/25 3960 3928 3950 4250 4950 4339 2023/7/24 3910 3828 3900 4150 4870 4318 8500 7500 6500 5500 4500 2022/09 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 3500 可交割油品价格(元/吨) PG主力东营液化气广州液化气宁波液化气京博醚后丙烷CFR华南 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 民用气及进口丙烷基差(元/吨) 东营基差广州基差华南进口丙烷基差 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 数据来源：万得路透中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •进口丙烷CFR华南现货均价重心跟随原油和海外丙烷价格抬升，PHD装置需求提升和台风短暂干扰导致中国到岸贴水上行。中东周度发运增加，现货贴水回落。 •沙特公布8月CP价格符合市场预期。8月丙烷上调70美元/吨至470美元/吨，丁烷上调85 美元/吨至460美元/吨，与场外交易价格相近，符合市场预期。 丙烷纯气现货贴水（美元/吨） 250 2