建材行业策略周报：中央定调地方紧跟，看好低估值龙头修复

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 2% -3% -7% -12% -17% -22% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》2023-07-31 2.《稳增长，扩内需，新改造，新期盼》 2023-07-29 3.《千帆竞发，创变者兴》2023-07-25 证券研究报告 中央定调地方紧跟，看好低估值龙头修复 核心观点 消费建材：政策积极信号频发，有望带动消费建材需求恢复。近日住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会，就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。倪虹强调，稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求。会议核心有以下几点：1）释放政策宽松信号：进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；2）新增建筑业指导：希望建筑企业和房地产企业积极参与保障房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；3）继续落实保交楼工作：加快保交项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。 7月24日政治局会议已经提出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间。此前，央行在7月14日的国新办新闻发布会上已经指出“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”。本次政治局会议为下半年房地产政策持续宽松明确了总体方向，后续或存在政策优化调整的空间，宽松政策的出台也有望对于房屋交易和市场信心提振产生较大的作用。 此外，城中村改造也多次被重大会议所提及，城中村改造相关表述由4月的 “积极稳步推进”转为7月政治局会议中的“积极推动”，加上上周五国常会通过有关指导意见，城中村改造有望加速推进。不过城中村改造和棚改存在一定差异，两者在资金来源、改造模式、量化目标、受益主体等方面均有明显区别，因此在防止“大拆大建”的基础上，城中村改造也有希望稳步落实，传导效应下消费建材行业将率先受益，需求有望逐步复苏。 整体来看，7月多个会议定调进一步宽松，并释放了两大重要信号，一是楼市供需关系转变，政策松绑及刺激将加码，二是城中村改造有望提速。整体来看目前beta端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha，核心的关注点在于后续地产政策的放松和旧改、城中村改造带来的需求恢复程度。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝；2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。 周期：水泥低估值高分红，行业复苏预期下布局价值凸显；玻璃刚性补库叠加旺季备库，需求转好价格回升。水泥方面，稳增长政策落地后，行业价格或企稳回升，带动企业盈利回升。短期看，夏季极端天气影响逐步消弭， 请阅读最后一页的重要声明！ 下游施工或恢复正常，水泥价格有望企稳回升；且目前看水泥均价处于近5年的低位，随着需求释放后，行业协同有望重新建立，产品价格或回归此前区间中期看，城中村改造、旧改以及地产政策宽松带来的影响有望逐步落地，带动企业盈利中枢上升。 高分红持续，低估值下，投资价值凸显。目前，头部水泥企业依旧保持较高的分红水平，如海螺水泥上市以来分红率达到30.9%。而头部公司的估值在历史底部，股息率则保持高位近几年均保持在5%以上；每年分红的收益确定性高，2019-2021年海螺水泥现金分红均超100亿元，且分红比例逐年提高，投资价值凸显。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周国内浮法玻璃市场需求表现良好，中下游刚需补货及旺季前备货积极性较高，部分区域天气好转后出货恢复较快；前期中下游备货相对有限，叠加局部个别厂生产受限，周内成交好转；后市看，目前需求尚可，下游在手订单相对稳定，下游仍将保持一定库存为主，预计成交可得到维持。从季度盈利情况看，二三季度玻璃行业利润环比转好，主要系二季度竣工端表现较好，提振玻璃需求，产品价格环比上涨，加之纯碱下降进一步增厚利润。未来看，政策端多现积极信号，城中村改造和旧改的持续推动，家居等消费鼓励政策加速落地，下游需求预期好转下有望提振玻璃需求，加之纯碱价格的下降，玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：碳纤维供给过剩，价格持续底部承压；玻纤需求有限观望情绪浓，价格底部库存缓增；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维市场目前成交相对偏弱，价格环比持平；月初市场存在一定降价预期，整体场内下游需求偏弱，下游产品方面主要消化库存为主，对碳纤维需求持续低位，近期虽然行业产量方面有所下降，但过剩格局难以改变；库存升温趋势，难以扭转。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，粗纱方面，从需求端看，中下游市场观望情绪偏浓，提货积极性较弱，整体提货量仍有限。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求暂无明显好转下，企业库存缓增。后期计划外冷修产线或将增加，中长期来看，市场在产产能存逐步削减预期，市场供应压力或下降。细纱方面，本周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，周内电子纱报价平稳，电子布价格亦无明显调整，下游PCB市场需求放缓影响下，多数深加工提货积极性不高，备货意向平平。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧 美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 80 650 600 550 500 450 400 350 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 75 70 65 60 55 50 45 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 1707000 150 130 110 90 70 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,500 7,000 6,500 6,000 6,500 6,000 5,500 5,500 5,000 5,000 4,500 4,500 4,0004,000 20142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 90 18,000 80 16,00070 60 14,000 50 12,00040 10,00030 20 8,00010 23-04 23-01 22-10 22-07 22-04 22-01 21-10 21-07 21-04 21-01 20-10 20-07 20-04 20-01 19-10 19-07 19-04 19-01 18-10 18-07 18-04 18-01 17-10 17-07 6,0000 4,000 2017201820192020202120222023 行业库存（万吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 17/07 17/12 18/05 18/10 19/03 19/08 20/01 20/06 20/11 21/04 21/09 22/02 22/07 22/12 23/05 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 201820182019201920202020202120212022202220237,000 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 3,500 25,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 201320142015201