行业周报：结算备付金下调信号积极，关注交易量和政策延续

周观点：结算备付金下调信号积极，关注交易量和政策延续 短期券商股交投活跃而市场交易量并未大幅放大，本周券商板块交易量占全市场比重达10.5%较高水平，市场交易量同步放大是支撑券商短期基本面的重要指标。中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，板块行情持续性可期。本周最低结算备付金比例调降释放积极信号，关注后续市场交易量和政策延续。 券商：调降最低结算备付金比例释放积极信号，关注市场交易量和政策延续 （1）本周日均股票成交额0.96万亿，环比+15.8%，本周偏股/非货基金份额40/144亿，环比-54%/-39%；7月偏股新发199亿，环比-17%，同比-74%。（2）政策面，8月3日中国结算在年内第二次调降股票业务最低结算备付金，并正式实施差异化安排，将该比例由16%调降至平均13%。以日均1万亿股基成交额计算，有望为券商释放约300亿资金，利于提升券商资金使用效率，缓解流动性压力；以4%额外回报率、25%所得税率计算，该笔资金预计增厚行业9亿净利润，占2022年行业净利润0.6%，实际影响有限，释放积极信号。8月4日，证监会发布《独董办法》，利于优化上市公司独董制度，提升上市公司质量。（3）短期券商股交投活跃而市场交易量并未大幅放大，本周券商板块交易量占全市场比重达10.5%较高水平，市场交易量同步放大是支撑券商短期基本面的重要指标。中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，有望对标2012年1-6月和2018年10月至2019年3月这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。关注后续政策、交易量趋势和经济复苏力度。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的：东方财富，财通证券，国信证券，同花顺，指南针，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券。 保险：短期负债端或承压，关注资产端催化 （1）7月底多数3.5%高定价产品停售，后续关注停售具体政策落地。在产品停售和上半年业务高增长的背景下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此有较充分预期。（2）政治局会议定调稳增长，长端利率企稳，权益市场风险偏好提升，保险全年业务景气度改善确定性强，资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，指南针，东方财富，财通证券，国信证券，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券；江苏金租，中航产融。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：结算备付金下调信号积极，关注交易量和政策延 续 短期券商股交投活跃而市场交易量并未大幅放大，本周券商板块交易量占全市场比重达10.5%较高水平，市场交易量同步放大是支撑券商短期基本面的重要指标。中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，板块行情持续性可期。本周最低结算备付金比例调降释放积极信号，关注后续市场交易量和政策延续。 券商：调降最低结算备付金比例释放积极信号，关注市场交易量和政策延续 （1）本周日均股票成交额0.96万亿，环比+15.8%，本周偏股/非货基金份额40/144亿，环比-54%/-39%；7月偏股新发199亿，环比-17%，同比-74%。（2）政策面，8月3日中国结算在年内第二次调降股票业务最低结算备付金，并正式实施差异化安排，将该比例由16%调降至平均13%。以日均1万亿股基成交额计算，有望为券商释放约300亿资金，利于提升券商资金使用效率，缓解流动性压力；以4%额外回报率、25%所得税率计算，该笔资金预计增厚行业9亿净利润，占2022年行业净利润0.6%，实际影响有限，释放积极信号。8月4日，证监会发布《独董办法》，利于优化上市公司独董制度，提升上市公司质量。（3）短期券商股交投活跃而市场交易量并未大幅放大，本周券商板块交易量占全市场比重达10.5%较高水平，市场交易量同步放大是支撑券商短期基本面的重要指标。中期维度看，本轮券商板块具备宏观环境、行业政策和估值三要素，有望对标2012年1-6月和2018年10月至2019年3月这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。关注后续政策、交易量趋势和经济复苏力度。受益于活跃交易量的金融信息服务标的、经纪两融收入占比高的互联网券商有望领跑板块，综合优势突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益标的：东方财富，财通证券，国信证券，同花顺，指南针，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券。 保险：短期负债端或承压，关注资产端催化 （1）7月底多数3.5%高定价产品停售，后续关注停售具体政策落地。在产品停售和上半年业务高增长的背景下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此有较充分预期。（2）政治局会议定调稳增长，长端利率企稳，权益市场风险偏好提升，保险全年业务景气度改善确定性强，资产端改善有望驱动板块机会。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）。 受益标的组合 券商&多元金融：同花顺，指南针，东方财富，财通证券，国信证券，华泰证券，中信证券，东方证券、兴业证券；江苏金租，中航产融。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（7月31日至8月4日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+0.70%，创业板指数+1.97%，中证综合债指数+0.10%。本周非银板块上涨4.07%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+5.71%/+0.50%。从主要个股表现看，中航产融/东方财富分别+6.60%/+5.08%，涨幅较大。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周中航产融/东方财富分别+6.60%/+5.08% 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周（7月31至8月4日）新发股票+混合型基金9只，发行份额40亿份，环比-54%，同比-68%。截至8月4日，2023年累计新发股票+混合型基金389只，发行份额1939亿份，同比-35%。本周待审批偏股型基金增加26只。 券商经纪业务：本周（7月31日至8月4日）日均股基成交额10952亿元，环比+15%，同比-4%；截至8月4日，两市年初至今累计日均股基成交额为10397亿元，同比-2.8%。 券商投行业务：截至8月4日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2546/4296/73081亿，同比-30%/+17%/+10%，IPO同比下降，再融资和债券承销再融资同比提升。 券商信用业务：截至8月3日，全市场两融余额达到15875亿元，较2023年初+1.0%，两融余额占流通市值比重为2.17%；融券余额947亿元，占两融比重达到5.97%，占比环比提升。 图3：2023年7月日均股基成交额同比-13% 图4：2023年7月IPO承销规模累计同比-29% 图5：2023年7月再融资承销规模累计同比+16% 图6：2023年7月债券承销规模累计同比+11% 图7：2023年7月两市日均两融余额同比-2.09% 寿险保费月度数据：2023年6月6家上市险企寿险总保费合计1990亿元、同比+27.0%，较5月同比上升13.5pct，其中：中国人保+77.2%、中国太保+39.0%、中国太平+37.3%、新华保险+24.2%、中国平安+21.0%、中国人寿+18.3%，上市险企6月保费同比延续同比扩张趋势且增幅有所扩大，预计主要系新单同比改善带动。2023年前6月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.9%、中国太平+9.4%、中国平安+8.3%、中国人寿+6.9%、新华保险+5.1%、中国太保+4.0%。 财险保费月度数据：2023年6月5家上市险企财险保费收入1142亿元、同比为+8.3%，较5月+6.5%扩大1.9pct，各家险企6月财险保费同比分别为：众安在线+52.4%（5月+55.8%）、太保财险+10.1%（5月+11.5%）、人保财险+10.0%（5月+3.0%）、平安财险+2.6%（5月+4.6%）、太平财险-7.8%（5月+14.2%）。 图8：2023年6月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年6月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：中国结算拟自10月起将股票类业务最低 结算备付金缴纳比例由现行的16%调降至平均接近13% 行业要闻: 【中国结算：拟自10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16%调降至平均接近13%】财联社8月3日电，为配合货银对付改革落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国证券登记结算有限责任公司拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，具体为：根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。（财联社） 【央行：适时适度做好逆周期调节防止资金套利和空转】财联社8月4日电，人民银行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，对于降准、降息问题。一方面，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。另一方面，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。近年来企业贷款利率下降成效明显，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。同时，要持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。（财联社） 【证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》等2项金融行业标准】财联社8月4日电，证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》《期货公司监管数据采集规范第1部分：基本信息和经纪业务》2项金融行业标准，自公布之日起施行。《证券公司核心交易系统技术指标》金融行业标准规定了证券公司核心交易系统的技术指标，包括系统参考架构、技术指标架构，性能、可靠性、安全性、兼容性、可移植性、可维护性和功能性指标，同时，明确了相关的指标定义、度量函数和度量方法。 标准的制定实施将指导证券公司进行核心交易系统的质量评估与测试，促进交易系统不断完善和发展。《期货公司监管数据采集规范第1部分：基本信息和经纪业务》金融行业标准规定了期货公司基本信息、经纪业务相关的监管数据采集范围和数据要素业务口径，标准的制定实施可有效指导期货公司准确理解监管数据填报内容，提升期货公司监管数据采集和应用的标准化程度，提高监管数据采集的时效性和准确性，促进数据的交互共享。（财联社） 【深交所：对创业板公司股东询价转让和配售减持制度公开征意，促进“接力投资”并吸引长期资金入市】财联社8月4日电，为引导创业板上市公司股东依法依规有序转让股份，引入更多的专业机构投资者，更好地平衡股东诉求与中小投资者利益保护，维护创业板市场健康稳定发展，深圳证券交易所起草了《上市公司自律监管指引第16号——创业板上市公司股东询价转让和配售方式减持股份（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。询价转让制度在促进上市公司早期投资人与长期投资者“接力”投资、缓解二级市场压力和提振投资者信心等