有色金属行业周报：铝产业链或转入被动去库，锡限产政策如期落地

周观点：铝产业链或转入被动去库，锡限产政策如期落地 铝：国内电解铝库存处于历史同期低位，供给约束较强，同时受益于逆周期调控政策，需求端有望进一步释放，铝价或将开启新一轮上升周期。受益标的：（1）电解铝板块：云铝股份、神火股份、天山铝业；（2）铝加工板块：明泰铝业、常铝股份、南山铝业、亚太科技、新疆众和、中孚实业等。 锡：根据ITA消息，缅甸佤邦停产政策按时、坚定落地，虽然目前尚未有政府官方文件确定停产时长，但是从政策执行力度来看，时长将远超市场此前预期。并且，当地矿石货运车辆停运完全打破市场此前预期，排除了选厂仍可加工在手矿石库存的可能性。2023H2锡供给收缩叠加需求改善，受益标的：锡业股份等。 贵金属：2023H2-2024H1金价将在美联储货币政策和美国经济衰退预期的逻辑下运行。鉴于美国2023Q2的GDP同比不降反增，这将延迟美国经济衰退的到来，2023Q3市场将倾向美国经济衰退预期走弱，后续金价将依次受到美国加息预期、退出加息预期、维持高利率预期、降息预期的影响，金价走势或于2023Q3表现承压，2023Q4有望重启上涨。建议重点关注自产金产量丰富且产能扩张的公司。 受益标的：紫金矿业，山东黄金，中金黄金，银泰黄金，赤峰黄金，招金矿业等。 周跟踪：有色金属本周上涨1.12%，跑赢大盘0.75pct 本周上证指数上涨0.37%，有色金属板块上涨1.12%，跑赢大盘0.75pct。子板块来看，本周钴、黄金、铅锌板块涨幅领先，涨幅分别为2.94%、2.09%、2.07%。 个股来看，本周中孚实业、豫光金铅、创新新材涨幅领先。 商品价格：本周（7.31-8.4）国内铜、铝价格上涨 黄金：8月4日，COMEX黄金收盘价1940.3美元/盎司，周度环比-0.9%；SHFE黄金收盘价454.4元/克，周度环比-0.4%。 白银：8月4日，COMEX白银收盘价23.6美元/盎司，周度变动-3.2%；SHFE白银收盘价5616.0元/千克，周度变动-2.2%。 铝：8月4日,长江有色铝现货平均价18530元/吨，周度环比+0.9%；LME铝现货结算价2166.0美元/吨，周度环比+0.2%。 铜：8月4日,长江有色电解铜现货平均价69970元/吨，周度环比+1.3%；LME铜现货结算价8500.0美元/吨，周度环比-1.4%。 锡：8月4日,长江有色锡现货平均价22.80万元/吨，周度环比-1.7%；LME锡现货结算价27925美元/吨，周度环比-2.9%。 宏观日历：下周（8.7-8.12）将迎来国内、外重点金融数据发布窗口 下周将迎来，国内、外重点数据将密集发布窗口，国内包括：7月中国外汇储备、7月我国进出口数据、7月我国CPI数据、7月我国社融及相关数据。美国：下周二联储主席巴尔金讲话值得关注，此外美国下降将发布7月CPI及PPI数据。 风险提示：国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。 1、周观点：推荐铝、锡产业链机会 铝：国内电解铝库存处于历史同期低位，供给约束较强，同时受益于逆周期调控政策，需求端有望进一步释放，铝价或将开启新一轮上升周期。我们认为，产业链需求改善受益先后角度看，下游“供需-库存-价格”表现或领先于上游，后期随着需求端改善强度及持续性的向上传导，上游利润端有望在2023H2实现抬升。建议重点关注电解铝及下游铝加工行业投资机会。受益标的：（1）电解铝板块：云铝股份、神火股份、天山铝业；（2）铝加工板块：明泰铝业、常铝股份、南山铝业、亚太科技、新疆众和、中孚实业等。 锡：根据国际锡业协会消息，缅甸佤邦停产政策按时、坚定落地，虽然目前尚未有政府官方文件确定停产时长，但是从政策执行力度来看，时长将远超市场此前预期。并且，当地矿石货运车辆停运完全打破市场此前预期，排除了选厂仍可加工在手矿石库存的可能性。2023H2锡供给收缩叠加需求改善，受益标的：锡业股份等。 贵金属：2023H2-2024H1金价将在美联储货币政策和美国经济衰退预期的逻辑下运行。鉴于美国2023Q2的GDP同比不降反增，这将延迟美国经济衰退的到来，2023Q3市场将倾向美国经济衰退预期走弱，后续金价将依次受到美国加息预期、退出加息预期、维持高利率预期、降息预期的影响，金价走势或于2023Q3表现承压，2023Q4有望重启上涨。建议重点关注自产金产量丰富且产能扩张的公司。受益标的：紫金矿业，山东黄金，中金黄金，银泰黄金，赤峰黄金，招金矿业等。 2、周跟踪：有色金属板块跑赢大盘0.75pct 2.1、板块&个股：有色金属本周上涨1.12%，跑赢大盘0.75pct 板块来看，本周上证指数上涨0.37%，有色金属板块上涨1.12%，跑赢大盘0.75pct。 子板块来看，本周钴、黄金、铅锌板块涨幅领先，涨幅分别为2.94%、2.09%、2.07%。 个股来看，本周中孚实业、豫光金铅、创新新材涨幅领先，涨幅分别为19.4%、9.5%、8.4%。 图1：本周有色金属涨幅1.12%，跑赢大盘0.75pct 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/13 9ZaXcUcZ9ZuZqVvYoXoXvYbR8Q6MnPqQmOnOiNoOuMiNmMpQ9PpOoNxNrNqNvPtOsQ 图2：本周大盘上涨0.37% 图3：钴、黄金、铅锌板块涨幅领先 表1：中孚实业、豫光金铅、创新新材涨幅领先，涨幅分别为19.4%、9.5%、8.4% 2.2、商品价格：本周（7.31-8.4）国内铜、铝价格上涨 黄金：8月4日，COMEX黄金收盘价1940.3美元/盎司，周度环比-0.9%；SHFE黄金收盘价454.4元/克，周度环比-0.4%。8月4日，美元指数收于102.0，周度环比变动+0.3%；美国10年期国债收益率收4.05%，周度环比变动+0.09pct。 白银：8月4日，COMEX白银收盘价23.6美元/盎司，周度变动-3.2%；SHFE白银收盘价5616.0元/千克，周度变动-2.2%。COMEX白银库存周度环比+1.23%； SHFE白银库存周度环比-2.91%。 表2：本周COMEX黄金、SHFE黄金分别环比下跌0.9%、0.4%，COMEX白银、SHFE白银分别下跌3.2%、2.2% 图4：美元指数周度变动+0.3% 图5：十年期美债收益率周度变动+0.09pct 图6：COMEX黄金非商业多头最新仓单23.9万张 图7：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1346.6吨 图8：COMEX白银库存周度环比+1.23% 图9：SHFE白银库存周度环比-2.91% 铝：8月4日,长江有色铝现货平均价18530元/吨，周度环比+0.9%；LME铝现货结算价2166.0美元/吨，周度环比+0.2%。 图10：8.4日国内现货铝价18530元/吨，环比+0.9% 图11：国内铝现货价格略高于2022年同期 图12：LME铝现货价2166.0美元/吨，环比+0.2% 图13：LME铝现货价低于2022年同期 铜：8月4日,长江有色电解铜现货平均价69970元/吨，周度环比+1.3%；LME铜现货结算价8500.0美元/吨，周度环比-1.4%。 图14：8.4日国内现货铜价69970元/吨，环比+1.3% 图15：国内铜现货价格高于2022年同期 图16：LME铜价8500.0美元/吨，环比-1.4% 图17：LME铜价高于2022年同期 锡：8月4日,长江有色锡现货平均价22.80万元/吨，周度环比-1.7%；LME锡现货结算价27925美元/吨，周度环比-2.9%。 图18：8.4日国内现货锡价22.80万元/吨，环比-1.7% 图19：国内锡现货价格高于2022年同期（元/吨） 图20：LME锡结算价27925美元/吨，环比-2.9% 图21：LME锡价高于2022年同期（美元/吨） 3、行业新闻：精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房 地产企业合理融资需求 央行：精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求。中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会，潘功胜要求，金融机构要积极营造支持民营企业发展壮大的良好氛围，提高风险评估能力，全面梳理绩效考核、业务授权、内部资金转移定价、尽职免责等政策安排，优化服务民营企业激励机制，提升贷款的意愿、能力和可持续性。要深入了解民营企业金融需求，回应民营企业关切和诉求，做好银企融资对接，为民营企业提供可靠、高效、便捷的金融服务。要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。 世界黄金协会：上半年全球黄金需求总量同比增5%达2460吨，央行购金创下新高。8月1日，世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》。报告指出，得益于2023年上半年央行购金量创同期历史新高，以及黄金投资和金饰消费需求的持续增长，黄金市场势头良好。2023年上半年，全球黄金需求总量达到2460吨，同比增长5%。 力拓与Codelco联手在智利发现更多铜矿。据外媒7月31日消息，智利国有铜业公司Codelco正与澳大利亚矿业公司力拓（ASX, LON: Rio）合作，共同开发力拓最近收购的位于智利北部的Agua de la Falda铜矿资产。 嘉能可斥资4.75亿美元收购泛美阿根廷铜矿股份。据路透社报道，嘉能可(GLEN.L)周一同意以4.75亿美元收购加拿大矿商泛美银业公司（PAAS.TO）在阿根廷铜矿项目的多数股权，这家瑞士大宗商品巨头正在增加铜产量，预计将在向绿色经济转型的过程中发挥关键作用。 美国防部资助镓锗综合回收项目。彭博通讯社援引美国国防部发言人杰夫·尤尔根森（Jeff Jurgensen）的话称，计划通过向美国或加拿大企业授予合同“从现有其他产品生产的废渣”中回收镓来满足供应。 马来西亚对涉华冷轧不锈钢板卷作出第一次反倾销日落复审终裁。2023年7月26日，马来西亚国际贸易与工业部发布公告，对原产于或进口自中国大陆、韩国、中国台湾地区和泰国的冷轧不锈钢板卷（Cold Rolled Stainless Steel In Coils, Sheets Or Any Other Form）作出第一次反倾销日落复审终裁，决定继续对上述国家和地区的涉案产品征收反倾销税。 菲律宾Tampakan铜金矿或在2026年投入运营。外电8月4日消息，项目开发商Sagittarius Mines Inc.周五表示，菲律宾最大的采矿项目--棉兰老岛Tampakan铜金矿，最早可能在2026年最后一个季度开始商业运营。 俄罗斯财政部长：根据预算计划，从市场上购买黄金，转变为出售黄金。俄罗斯财政部长：根据预算计划，从市场上购买黄金，转变为出售黄金。 越南计划新建22座铝土矿铝土矿储量居世界第二位。据越南前锋报报道，越南计划新建22座铝土矿，以提高铝土矿产量。据美国地质调查局统计，2022年全球铝土矿储量约为320亿吨，其中越南为58亿吨，居世界第二位。 印度正在制定新的不锈钢政策以应对镍铬等原料高度依赖进口。印度正在制定一项新的不锈钢政策，旨在减少对生产不锈钢所需的镍、硅和铬等原料的依赖。根据该政策，印度计划到2047年将国内不锈钢产能提高近五倍，从目前的660万吨增加到3000万吨。为确保原材料供应，Jindal Stainless Ltd收购了印度尼西亚镍冶炼厂49%的股份。此外，印度矿业部还专注于寻找多种稀土元素和铂族元素等30种矿物。 4、宏观日历：下周（8.7-8.12）将迎来国内、外重点金融数据 发布窗口 下周将迎来，国外、内重点数据将密集发布窗口，国内包括：7月中国外汇储备、7月我国进出口数据、7月我国CPI数据、7月我国社融及相关数据。美国：下周二联储主席巴尔金讲话值得关注，此外美国下降也将发布7月CPI及PPI数据。 表3：下周（8.7-8.12）全球经济日历 5、风险提示 国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸