7月经济金融数据展望：社融增速或微升至9.1%，CPI料将转负

2023年08月06日 社融增速或微升至9.1%，CPI料将转负——7月经济金融数据展望 7月新增人民币贷款（社融口径）预计录得7000亿左右，高于去年同期的4088亿元，新增社融规模或在0.91万亿附近，高于去年同期的0.78万亿，旧口径下社融存量增速或将升至9.5%附近，调整后的新口径增速预计为9.1%左右。表内方面，7月预计新增信贷规模 （社融口径）在7000亿附近，高于去年同期4088亿元。今年6月信贷增量超预期，或将对7月有所透支，且7月制造业PMI虽有所回升但仍处于收缩区间，预计实体部门内生动能及企业信贷需求仍然偏弱，叠加7月地产销售高频数据仍然低迷，因此我们预计7月信贷投 放环比或将季节性大幅回落，录得7000亿左右。表外方面，受到 “金融16条”要求“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展 期……鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求”的提振，去年 11月以来信托和委托贷款压降速度进一步放缓，假设7月新增委托和信托贷款或延续前值，分为在-60亿和-150亿左右。最后，参考过去5年同期均值，预计7月未贴现的银行承兑汇票净融资或在-2900 亿左右。直接融资方面，根据万得数据，7月股票融资新增约为1100 亿；7月企业债券净融资规模或在1100亿左右；7月政府债净融资额 或在3046亿附近，略低于去年同期。 7月M2同比或降至11.1%左右。7月新增贷款（金融数据口径）预计在7400亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在 3136亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计7月政府存款预计回笼资金约3600亿；7月历史同期M0降幅在280亿附近。再结合去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.2个百分点至11.1%。 通胀方面，7月CPI或将转负，降至-0.4%，PPI预计回升至-4.1%。在CPI测算中，食品项方面，7月猪肉价格延续下跌，且降幅较6月扩大，同时考虑到蔬菜水果价格季节性回落，预计食品项整体对CPI的拖累料增加。非食品方面，7月国际油价有所上行，且暑期 居民出行意愿较强，服务消费需求或有望回升。整体来看，7月CPI 环比预计录得0.1%，但结合7月翘尾因素自前值0.6%下滑至0.1%，7月CPI同比可能转负，或降至-0.4%左右。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调 整R²在90%以上。7月生产资料价格指数环比回升0.4个百分点，7月油价均值较前月环比上行6.9%，由此回归得到的7月PPI环比约为0.2%，叠加翘尾因素自前值-2.8%回升至-1.5%，预计PPI同比料自前值-5.4%上行至-4.1%。 经济数据方面，生产景气度环比略回升，但内需指标整体不强且外需面临下行压力，经济动能仍偏弱。内需，服务消费方面，预计在暑期出游带动下，餐饮、住宿、铁路航空运输等相关消费有所上行。商品消费方面，7月乘用车市场季节性小幅回落，但总体表现较为平稳；CME预估7月挖掘机（含出口）销量13200台左右，同比降幅扩大至26%左右。7月地产销售延续持续低迷，30大中城市商品房日均 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告7月城投债发行监管跟踪： 2023-08-05 借新还旧债占比小幅回升，终止发行维持低位转债8月月报：政策密集出 2023-08-04 台，转债顺势而为7月超储率或在1.3%附近， 2023-08-03 8月会降准吗？——8月流动性展望2023年7月信用债市场回 2023-08-01 顾：净融资有所回落，到期收益率集体下行PMI会持续回升吗？ 2023-07-31 chigs@essence.com.cn 成交面积约为30.9万方米，较6月的42.0万方米环比回落26.3%， 同比增速录得-26.7%，较6月的-31.9%并未有明显改善，结构上一二三线城市同比降幅均较大。外需方面，7月CCFI指数继续回落，BDI指数环比小幅回升，但同比降幅仍较大；7月韩国、越南出口同比增 速双双回落；美国ISM制造业PMI小幅回升至46.4%，继续处于收缩区间，欧元区制造业PMI进一步下行至42.7%，再创2020年5月以来新低。整体来看，7月外需指标整体仍延续疲软态势，结合7月国内PMI新出口订单较前值进一步回落0.1个百分点至46.3%，出口增 速或仍面临下行压力。生产端，7月生产景气度环比略回升,PMI生产指数较前值回升0.7个百分点至50.3%，重回荣枯线以上。从开工率来看，7月末上、中、下游多数行业开工率有所回升；粗钢日均产量环比季节性小幅回升，同比增速大幅反弹；库存和价格方面，7月初 螺纹钢库存延续季节性回升，钢材价格小幅回升，但水泥价格持续回落，明显低于历史同期。总体来看，7月生产景气度环比略回升。风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期、测算不及预期等。 内容目录 1.7月金融数据展望：社融增速预计升至9.1%，M2或降至11.0%4 2.7月通胀展望：预计CPI读数可能转负而PPI同比降幅收窄4 3.7月经济数据展望：产需均有所改善，但经济动能仍偏弱5 图表目录 图1.2023年7月金融数据展望（%）4 图2.2023年7月通胀展望（%）5 图3：7月乘用车市场季节性小幅回落，但总体表现较为平稳（%）6 图4：7月挖掘机销量降幅环比扩大（台）6 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%）6 图6：CCFI指数继续回落、BDI指数小幅回升，但同比降幅仍较大（%）7 图7：7月韩国、越南前20日出口增速降幅均较大（%）7 图8：美国PMI小幅回升但仍处于收缩区间，欧元区PMI再创2020年5月以来新低（%） ..............................................................................7 图9：7月日均粗钢产量季节性小幅回落，同比增速大幅反弹（万吨/天，%）8 图10：钢材价格指数震荡走平8 图11：水泥价格指数震荡下行，明显低于历史同期8 图12：玻璃价格7月上旬延续回落，中上旬有所回升（元/吨）8 图13：螺纹钢库存延续季节性回升（万吨）8 图14：7月上、中、下游开工率多数有所回升（%）9 1.7月金融数据展望：社融增速预计升至9.1%，M2或降至11.0% 7月新增人民币贷款（社融口径）预计录得7000亿左右，高于去年同期的4088亿元， 新增社融规模或在0.91万亿附近，高于去年同期的0.78万亿，旧口径下社融存量增速或将升至9.5%附近，调整后的新口径1增速预计为9.1%左右。表内方面，7月预计新增信贷规模（社融口径）在7000亿附近，高于去年同期的4088亿元。今年6月信贷增量超预期， 或将对7月有所透支，且7月制造业PMI虽有所回升但仍处于收缩区间，预计实体部门内生动能及企业信贷需求仍然偏弱，叠加7月地产销售高频数据仍然低迷，因此我们预计7 月信贷投放环比或将季节性大幅回落，录得7000亿左右，同比高于去年同期。表外方面， 受到“金融16条”要求“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期……鼓励信托等资 管产品支持房地产合理融资需求”的提振，去年11月以来信托和委托贷款压降速度进一步放缓，假设7月新增委托和信托贷款或延续前值，分为在-60亿和-150亿左右。最后，参考过去5年同期均值，预计7月未贴现的银行承兑汇票净融资或在-2900亿左右。直接融资 方面，根据万得数据，7月股票融资新增约为1100亿；7月企业债券净融资规模或在1100 亿左右；7月政府债净融资额或在3046亿附近。 7月M2同比或降至11.1%左右。7月新增贷款（金融数据口径）预计在7400亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在3136亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计7月政府存款预计回笼资金约3600亿；7月历史同期M0降幅在280亿附近。再结合去年同期基数偏高，预计M2同比较前值回落0.2个百分点至11.1%。 图1.2023年7月金融数据展望（%） 社会融资规模存量:同比M2:同比社融同比预测M2同比预测 14 13 1211.3 11.1 11 10 9 9.0 8 9.1 7 6 2022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.7月通胀展望：预计CPI读数可能转负而PPI同比降幅收窄 CPI测算过程中，我们综合考虑了食品和非食品项中变动较大的分项，预计7月CPI同比或将跌至-0.4%附近。食品项方面，7月猪肉价格延续下跌，且降幅较6月扩大，同时考虑到蔬菜水果价格季节性回落，预计食品项整体料对CPI的拖累增加；非食品方面，7月国 际油价有所上行，且暑期居民出行意愿较强，服务消费需求或有望回升。整体来看，7月CPI环比预计录得0.1%，但结合7月翘尾因素自前值0.6%下滑至0.1%，7月CPI同比可能转负，或降至-0.4%左右。 1今年央行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构也纳入社融口径范围 7月政策发力下工业品价格环比企稳，叠加国际油价回升和翘尾因素上行，预计PPI同比有望回升至-4.1%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上，预测效果较好。7月生产资料价格指数环比 回升0.4个百分点，7月油价均值较前月环比上行6.9%，由此回归得到的7月PPI环比约为0.2%，叠加翘尾因素自前值-2.8%回升至-1.5%，预计PPI同比料自前值-5.4%上行至-4.1%。 图2.2023年7月通胀展望（%） CPI同比PPI同比CPI同比预测值PPI同比预测值 15 10 5 0 (5) (10) 2021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/7 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.7月经济数据展望：生产景气度环比略回升，但内需指标整体不强且外需面临下行压力，经济动能仍偏弱 3.1.需求：内需指标整体不强，外需面临下行压力 汽车消费方面，7月乘用车市场季节性小幅回落，但总体表现较为平稳。7月主要厂商零售前四周的日均分别为3.68万、5.06万、6.23万和7.65万，同比分别下降7%、增长5%、增长7%和减少16%。根据乘联会预测，7月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比季节 性回落8.6%，由于去年同期汽车购置税减半政策刺激致销量基数高，同比下降4.8%。 企业需求方面，中国工程机械工业协会（CME）预估2023年7月挖掘机（含出口）销量13200台左右，同比下降26%左右。其中，国内市场预估销量4700台，同比下降49%左右，降幅环比小幅扩大；出口市场预估销量8500台，同比下降2.2%左右，涨幅环比有所收 窄。 图3：7月乘用车市场季节性小幅回落，但总体表现较为平稳（%） 图4：7月挖掘机销量降幅环比扩大（台） 60.0 40.0 20.0 零售销量:乘用车:狭义:当月同比% 60000 50000 40000 201820192020202120222023 0.0 30000 20.0) 20000 40.0) 10000 60.0) 2021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/ 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心 服务需求来看，结合国家统计局对7月服务业PMI的点评，“从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较