绿证核发实现全覆盖,利好分布式光伏发展。8月3日,国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》。该文件明确了绿证核发、交易、应用及消费等方面问题,实现可再生能源绿证全覆盖。具体有以下几点内容:(1)扩大绿证核发范围,拓展至分布式光伏等项目。(2)完善绿电交易程序,有效衔接碳市场。(3)确保绿证唯一性及可溯源,提升证电分离认可度。 绿证交易市场活跃,绿电项目收益可观。根据中国绿色电力证书认购交易平台数据,截至8月4日,共有16096名认购者共认购4174万张绿电证书。 2023年初至2023年8月4日,无补贴情况下,风电、光伏成交平均价格分别为41.6元/张、42.1元/张,交易价格区间大致为30~50元/张,对应项目收益约为0.03~0.05元/kWh。 上半年光伏各环节产量同比增速均超65%。2023年8月2日,工信部发布2023年上半年全球光伏制造业运行情况,各环节产量实现高增长,同比增速均超过65%。具体来看,2023年1-6月全国多晶硅产量60.6万吨,同比增长66.1%;硅片产量253.3GW,同比增长65.8%,带晶硅电池产量224.5GW,同比增长65.7%,晶硅组件产量204GW,同比增长65%。其中5-6月各环节产量相较3-4月增幅放缓,主要由于产能结构性过剩,产业链价格下跌,各环节产量增幅收窄。 光伏产业跟踪: 产业链价格:主材环节:本周硅料价格缓慢回升,硅片价格缓慢下探。 本周多晶硅致密料价格报69元/kg,较上周上涨2元/kg。182/210mm单晶硅片分别报2.95/3.72元/片,较上周略微上涨。本周单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.74/0.73元/W,较上周分别上涨0.01元/W。 本周组件价格小幅下跌 。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.28/1.30元/W,环比上周下跌1.5%/1.5%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.30/1.32元/W,环比上周下跌1.5%/1.5%。辅材方面:2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃报价18.0/25.5元/m²,均与上周持平。本周胶膜价格较上周小幅上涨,EVA胶膜价格报8.9元/m²,较上周上涨4.7%;POE胶膜价格报15.0元 /m ²,较上周上涨3.4%。 重要公司公告:隆基绿能公布2023年半年度业绩快报,公司23H1实现营收646.64亿元 ,同比+28.26%,扣非归母净利90.60亿元,同比+41.46%;信义光能公布2023年半年度业绩公告,公司23H1实现营收121.42亿港元,同比+25.21%,归母净利13.92亿港元,同比-26.94%。 行业重要新闻:加拿大太阳能制造商Heliene宣布,计划在美国建设约1GW太阳能组件和1.5GW高效电池产能。 投资策略:硅料供应瓶颈解除,产业链价格快速回落,进一步刺激光伏装机需求,光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位,投资性价比凸显。1)建议关注N型布局领先,持续享受新技术溢价红利,有望量利齐升的TOPCon环节个股,如晶科能源、钧达股份等;2)建议关注受益于需求高景气以及品类快速扩张的逆变器环节个股,如德业股份、阳光电源等;3)建议关注盈利处于周期底部,受益于原材料成本下降的光伏玻璃环节,如福莱特等。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、绿证新规扩大覆盖范围,利好分布式光伏发展 (一)绿证核发实现全覆盖,利好分布式光伏发展 8月3日,国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》。该文件明确了绿证核发、交易、应用及消费等方面问题,实现可再生能源绿证全覆盖,实现促进可再生能源开发利用,引导全社会绿色消费。具体有以下几点内容: (1)扩大绿证核发范围,拓展至分布式光伏等项目。原政策曾限制绿证范围为陆上风电及集中式光伏,现在进一步覆盖分布式光伏、分散式风电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目,以上项目发电的全部电量皆可核发绿证;另外,对存量常规水电项目,暂不核发可交易绿证。 (2)完善绿电交易程序,有效衔接碳市场。政策进一步规范绿电交易平台、交易方式,规定现阶段可交易绿证仅可交易一次,对享受中央财政补贴的项目绿证,初期采用双边和挂牌方式为主。同时可再生能源电力可与绿电划等号,可同等按零碳排放核算,有效接轨碳市场,推进绿证与全国碳排放权交易机制、温室气体自愿减排交易机制的衔接协调,更好发挥制度合力。 (3)确保绿证唯一性及可溯源,提升证电分离认可度。由于购买绿证不需受电力网络传输限制,而绿电交易电量对应的绿证需要在合同执行后结果获得,复杂度和确定性较高,“证电分离”方式有望占据更大的比例。政策赋予绿证唯一定位,明确绿证是绿电生产、消费的唯一凭证,绿证唯一性和可溯源性的明确可减少企业认知障碍和制度性交易成本,提升市场对“证电分离”方式的认可度。 绿证交易市场活跃,绿电项目收益可观。根据中国绿色电力证书认购交易平台数据,截至8月4日,共有16096名认购者共认购4174万张绿电证书,其中有补贴的绿证有1070万张,无补贴的有3106万张;2023年初至2023年8月4日,无补贴情况下,风电、光伏成交平均价格分别为41.6元/张、42.1元/张,交易价格区间大致为30~50元/张,对应项目收益约为0.03~0.05元/kWh。 图表1南方电网绿电交易流程 图表2截至8月4日绿证成交均价约42元/张左右 (二)上半年光伏制造业产量高增长,各环节增速超65% 上半年光伏各环节产品同比增速均超65%。2023年8月2日,工信部发布2023年上半年全球光伏制造业运行情况,各环节产量实现高增长,同比增速均超过65%。具体来看,2023年1-6月全国多晶硅产量60.6万吨,同比增长66.1%;硅片产量253.3GW,同比增长65.8%,单晶硅电池产量224.5GW,同比增长65.7%,晶硅组件产量204GW,同比增长65%。其中5-6月各环节产量相较3-4月增幅放缓,主要由于产能结构性过剩,产业链价格下跌,各环节产量增幅收窄。 图表3 2023年上半年各环节产量同比增速均超65% 二、市场行情回顾 (一)本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨1.77%,电力设备行业指数上涨2.40%。全市场31个申万一级行业中19个行业上涨,12个行业下跌。涨幅前三的行业分别是计算机(4.09%)、非银金融(4.07%)、传媒(3.51%),跌幅前三的行业分别是医药生物(-2.75%)、煤炭(-1.75%)、美容护理(-1.72%)。 图表4本周电力设备行业上涨2.40%(申万行业指数) 在电力设备(申万行业指数)的各个子行业中,本周涨跌幅排名前三的是电池、光伏设备、电网设备,涨跌幅分别为4.36%、1.38%、1.25%;涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备II、风电设备,涨跌幅分别为0.75%、0.29%、0.09%。 图表5本周光伏设备上涨(申万行业指数) (二)本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中,涨幅前五的公司分别为百利电气(33.33%)、迈为股份(16.12%)、保力新(12.42%)、容百科技(11.82%)、新时达(11.45%)。跌幅前五的公司分别为中核科技(-5.98%)、长缆科技(-6.12%)、欣锐科技(-7.44%)、德业股份(-8.25%)、三超新材(-9.67%)。 图表6本周百利电气上涨33.33% 图表7本周三超新材下跌9.67% 本周美股重点光伏公司中,涨跌幅前三为Sunrun(-4.36%)、大全新能源(-5.33%)、阿特斯太阳能(-5.46%),涨跌幅后三为Solaredge(-22.86%)、晶科能源(-9.49%)、瑞能新能源(-9.40%)。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 (三)行业PE估值 截至本周五(8月4日),行业PE( TTM )排名前三的行业分别是社会服务、国防军工、计算机,PE( TTM )分别为55x、52x、51x;排名后三的行业分别是石油石化、煤炭、银行,PE( TTM )分别为9x、6x、5x。其中电力设备的PE( TTM )为22x。 图表9本周行业PE( TTM )排名 在电力设备子行业中,行业PE( TTM )排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备,PE( TTM )分别为37x、32x、31x;排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备,PE( TTM )分别为25x、20x、17x。 图表10本周电力设备子行业PE( TTM )排名 (四)行业PE估值分位数 从2016年至今,电力设备PE在20x-57x之间。截至本周五,电力设备PE为22x,估值分位数为2.6%。分位数排在前三的行业为公用事业(76.9%)、汽车(72.5%)、钢铁(71.7%);排在后三的行业为有色金属(3.3%)、电力设备(0.7%)、煤炭(0.7%)。 图表11截至8月4日,电力设备行业PE估值分位数为0.7% 在电力设备子行业中,分位数排在前三的行业为风电设备(94.7%)、电机Ⅱ(57.7%)、其他电源设备Ⅱ(33.4%);排在后三的行业为电网设备(4.9%)、电池(3.1%)、光伏设备(1.8%)。 图表12截至8月4日,光伏设备行业PE估值分位数为1.8% 三、本周行业概览 (一)本周光伏产业链价格 据PVInfoLink(8月2日)、Solarzoom(8月2日)本周报价: 1)硅料:本周多晶硅致密料价格报69元/kg,较上周上涨2元/kg。 2)硅片:182mm单晶硅片价格报2.95元/片,与上周报上涨0.15元/片;210mm单晶硅片报3.92元/片,较上周报价上涨0.17元/片。 图表13硅料价格走势(元/kg) 图表14硅片价格走势(元/片) 3)电池片:本周电池片价格较上周小幅上涨。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.74/0.73元/W,均较上周报价上涨0.01元/W。 4)组件:本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.28/1.30元/W,较上周下跌1.5%/1.5%;182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.30/1.32元/W,较上周小幅下跌1.5%/1.5%。 图表15电池片价格走势(元/W) 图表16组件价格走势(元/W) 5)光伏玻璃:本周镀膜光伏玻璃与上周报价保持一致。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.50元/m²,与上周保持一致;2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.0元/m²,与上周保持一致。 6)胶膜:本周胶膜较上周报价小幅上涨。本周EVA胶膜价格报8.90元/m²,较上周上涨4.7%;POE胶膜价格报15.0元/m²,较上周上涨3.4%。 图表17光伏玻璃价格走势(元 /m2 ) 图表18胶膜价格走势(元 /m2 ) (二)重要公司公告 图表19本周重要公司公告 (三)行业重要新闻 图表20本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。