专项债资金仍有望对基建投资形成较好支撑

国常会重视逆周期调节，推动房地产投资平稳有序 7月31日国常会会议召开，会议强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性，要着力激发民间投资活力，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。此外，会议决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，这是今年以来首次有新的核电项目通过审批，且一次性核准了六台，分别是福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组，分别属于中广核集团、华能集团和中核集团。 专项债资金仍有望对基建投资形成较好支撑 根据21世纪经济报道，在7月24日召开的中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”后，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。从发行看，截至7月31日，今年用于项目建设的专项债共发行2.36万亿，意味着后续还有1.34万亿额度待发行。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.67万亿左右，考虑到去年同期8-9月的总发行量较低，单月发行额度分别为0.22和0.12万亿元，按此推算则8-9月专项债资金有望对基建投资形成较好支撑，则Q3基建增速仍可延续。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.88%，沪深300指数上涨0.48%，基建、房建和建筑装修板块涨幅居前，分别录得2.84%、1.73%、1.61%的正收益。本周涨幅居前的标的有：柯利达（+28.89%）、新城市（+22.32%）、华建集团（+15.26%）、天健集团（+14.21%）、新疆交建（+16.31%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：专项债资金仍有望对基建投资形成较好支撑............................................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................................3 3.投资建议........................................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0731-0804）涨跌幅（总市值加权平均）..........................3 图1：中信建筑三级子行业本周（0731-0804）涨跌幅（总市值加权平均）..........................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：专项债资金仍有望对基建投资形成较好支撑 国常会重视逆周期调节，推动房地产投资平稳有序。7月31日国常会会议召开，会议强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性，要着力激发民间投资活力，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。此外，会议决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，这是今年以来首次有新的核电项目通过审批，且一次性核准了六台，分别是福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组，分别属于中广核集团、华能集团和中核集团。 专项债资金仍有望对基建投资形成较好支撑。根据21世纪经济报道，在7月24日召开的中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”后，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。从发行看，截至7月31日，今年用于项目建设的专项债共发行2.36万亿，意味着后续还有1.34万亿额度待发行。如果按照9月底之前发完的要求计算，意味着8月、9月月均发行规模在0.67万亿左右，考虑到去年同期8-9月的总发行量较低，单月发行额度分别为0.22和0.12万亿元，按此推算则8-9月专项债资金有望对基建投资形成较好支撑，则Q3基建增速仍可延续。 图1：中信建筑三级子行业本周（0731-0804）涨跌幅（总市值加权平均） 经济内需发展更期待三季度准财政工具发力。进入2023年，考虑到当前发达经济体外需存在不确定性，本轮经济复苏更多依靠内需经济增长发力，6月以来央行陆续对OMO、MLF等政策性利率进行降息调整，同时6月16日召开的国常会提出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，而发改委亦表示将在六方面重点发力，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。6月20日央行公布贷款市场报价利率，1年期和5年期LPR均下调10bp，为自2022年8月以来首次下降，货币端政策逐步发力，而回顾过去三轮的稳增长政策，可以将其归纳为连续的货币政策、宽松的财政政策以及配套相关基建政策共同发力，当前仍可期待的准财政政策工具主要包括财政赤字、专项债、政策性开发性金融工具、减税降费以及发行特别国债，而重点领域的基建建设仍需要密切关注。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.88%，沪深300指数上涨0.48%，基建、房建和建筑装修板块涨幅居前，分别录得2.84%、1.73%、1.61%的正收益。本周涨幅居前的标的有：柯利达（+28.89%）、新城市（+22.32%）、华建集团（+15.26%）、天健集团（+14.21%）、新疆交建（+16.31%）。 图2：中信建筑三级子行业本周（0731-0804）涨跌幅（总市值加权平均） 图3：建筑个股涨幅前五 图4：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2023年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。