家电行业周报：家电出口边际向好，跨境企业有望受益

家电周观点：年初至今我国家电出口表现较好，而国牌跨境出海大多以亚马逊作为首选平台，相较国内电商中国卖家在亚马逊平台的销售毛利率高出10pcts以上。随着海运回归常态与海外去库存步入尾声，我们判断后续家电出口在低基数下有望边际向好，跨境出口企业或将持续受益。 板块行情：本周（2023年7月31日-2023年8月4日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.64%，跑输沪深300指数1.34pct。从子板块周涨跌幅来看，零部件/黑电/小家电/照明设备/厨电/白电分别为 +3.4%/+1.7%/+0.7%/+0.7%/-1.0%/-1.8%，较上周 +3.8%/+1.4%/-1.5%/+2.1%/-9.0%/-6.4%，其中零部件板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+16.3%）、三花智控（+7.0%）、飞科电器（+4.7%）、萤石网络（+4.4%）；跌幅前四：火星人（-6.2%）、海容冷链（-5.9%）、雅迪控股（-5.6%）、亿田智能（-5.0%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.32%；SHFE铝价格相较上期+0.71%；SHFE铜价格相较于上期+0.64%；DCE塑料价格相较上期-0.13%。 液晶面板7月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较6月环比上涨1、 2、7、7美元/片。地产竣工及销售数据：2023年6月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.0%；商品房住宅销售面积同比下降5.3%。家电社零数据：2023年6月社零总额4.0万亿元，较2022年同期增加3.12%，其中家电类社零总额1137.0亿元，较2022年同期增加4.50%。 空调产销量及零售：2023年6月空调产量1758.0万台，同比增加35.3%，总销量1828.0万台，同比增加26.2%。其中内销量为1255.0万台，增速为32.0%； 外销量为573.0万台，增速为15.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月空调线上/线下零售额同比+35.0%/-9.2%、 线上/线下零售量同比+29.7%/-15.1%，线上线下零售均价同比+4.0%/+7.9%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年6月冰箱产量761.6万台，同比增加21.5%，总销量783.7万台，同比增加19.2%。其中内销量为362.2台，增速为+5.8%，而外销量为421.4万台，增速+33.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月冰箱线上/线下零售额同比+4.8%/-5.9%、线上/线下零售量同比-5.0%/-10.8%，线上线下零售均价同比+10.3%/+8.1%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年6月洗衣机产量623.7万台，同比+19.9%，总销量633.2万台，同比增加21.0%。其中内销量为303.8万台，增速为-0.5%，外销量为329.4万台，增速为51.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月洗衣机线上/线下零售额同比-12.0%/-6.9%、线上/线下零售量同比-19.9%/-8.5%，线上/线下零售均价同比+9.8%/+3.3%，价格上升。 油烟机产销量及零售：2023年6月油烟机产量253.9万台，同比-2.4%，总销量253.7万台，同比+1.1%。其中内销量为154.9万台，增速为+3.5%，外销量为98.8万台，增速-2.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月油烟机线上/线下零售额同比+8.8%/+10.3%、线上/线下零售量同比-3.3%/+6.7%，线上/线下零售均价同比+12.5%/+4.5%。 投资策略：伴随家电出口在低基数下有望边际向好，跨境出口企业或将持续受益，建议关注跨境电商龙头安克创新。 风险提示：零售商库存去化不及预期，终端需求持续下行。 一、家电出口边际向好，跨境企业有望受益 年初至今我国家电出口表现较好，伴随海外去库存阶段逐渐步入尾声，我们判断后续家电出口在低基数下有望持续改善，而国牌跨境出海大多以亚马逊作为首选电商平台。 3月以来家电出口增速回暖。在公共卫生事件与海外费用高企等外部因素扰动下，22年家电出口承压明显，根据海关总署数据，我国家电出口额全年同比下降10.9%。 但伴随内外负面因素逐步消散，行业在低基数下出现回暖迹象，3月至今增速持续正好增长。 图表1中国家电出口额同比增速持续向好 跨境电商平台中亚马逊一家独大，是中国企业出海的首选。美国电商平台亚马逊一家独大，以37.8%的市占率位居第一。中国企业出海大多首选亚马逊，其在亚马逊上的商品交易总额（GMV）逐年攀升，并远高于eBay、全球速卖通、Wish等其他第三方跨境电商平台。 图表2美国电商平台亚马份额一家独大（2022） 图表3中国卖家在亚马逊GMV持续增长（亿元） 平台费率略有差异，亚马逊平台毛利率更优。相较国内电商平台，中国卖家在亚马逊平台的商品售价普遍高20%左右，因此也拥有更高的毛利率。以绿联科技为例，其产品在亚马逊渠道毛利率较天猫/京东平台高10pcts以上，尽管亚马逊的平台服务费用率亦相对更高，但考虑到国内竞争程度更为激烈，因此亚马逊卖家的利润空间或由于国内电商平台。随着海运回归常态与补库需求逐步出现，后续跨境出口企业有望持续受益。 图表4绿联科技在不同电商平台的毛利率 图表5绿联科技在不同电商的平台服务费率 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年7月31日-2023年8月4日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.64%，跑输沪深300指数1.34pct。从子板块周涨跌幅来看，零部件/黑电/小家电/照明设备/厨电/白电分别为+3.4%/+1.7%/+0.7%/+0.7%/-1.0%/-1.8%，较上周+3.8%/+1.4%/-1.5%/+2.1%/-9.0%/-6.4%，其中零部件板块周涨幅较大。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年8月4日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.5%，20.5%，11.2%，8.6%，8.7%，16.7%，4.3%，较上期分别-0.03pct,+0.02pct,-0.01pct ,+0.03pct,-0.07pct ,+0.06pct,-0.07pct，三花智控、老板电器、美的集团获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表10 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+16.3%）、三花智控（+7.0%）、飞科电器（+4.7%）、萤石网络（+4.4%）；跌幅前四：火星人（-6.2%）、海容冷链（-5.9%）、雅迪控股（-5.6%）、亿田智能（-5.0%）。 图表11重点公司本期涨跌幅 图表12白电重点公司估值及周涨跌幅 图表13小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表14厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表15清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表16智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表17两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.32%；SHFE铝价格相较上期+0.71%；SHFE铜价格相较于上期+0.64%；DCE塑料价格相较上期-0.13%。液晶面板7月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较6月环比上涨1、2、7、7美元/片。 图表18钢结算价格走势图 图表19铜、铝结算价格走势图 图表20塑料结算价格走势图 图表21液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.97%，51.13%，61.06%，较上期+0.53pct，+0.56pct，+1.01pct。 图表22家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年6月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.0%；商品房住宅销售面积同比下降5.3%。 图表23 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年6月社零总额4.0万亿元，较2022年同期增加3.12%，其中家电类社零总额1137.0亿元，较2022年同期增加4.50%。 图表24社会消费品零售总额变动情况（亿元） 图表25家用电器和音像器材类零售额变动（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年6月空调产量1758.0万台，同比增加35.3%，总销量1828.0万台，同比增加26.2%。其中内销量为1255.0万台，增速为32.0%；外销量为573.0万台，增速为15.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月空调线上/线下零售额同比+35.0%/-9.2%、线上/线下零售量同比+29.7%/-15.1%，线上线下零售均价同比+4.0%/+7.9%，产业结构升级持续。 图表26空调6月产量及总销量情况 图表27空调6月内外销情况 图表28空调零售情况同比变化 图表29空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年6月冰箱产量761.6万台，同比增加21.5%，总销量783.7万台，同比增加19.2%。其中内销量为362.2台，增速为+5.8%，而外销量为421.4万台，增速+33.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月冰箱线上/线下零售额同比+4.8%/-5.9%、线上/线下零售量同比-5.0%/-10.8%，线上线下零售均价同比+10.3%/+8.1%，产业结构升级持续。 图表30冰箱6月产量及总销量情况 图表31冰箱6月内外销情况 图表32冰箱零售情况同比变化 图表33冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年6月洗衣机产量623.7万台，同比+19.9%，总销量633.2万台，同比增加21.0%。其中内销量为303.8万台，增速为-0.5%，外销量为329.4万台，增速为51.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月洗衣机线上/线下零售额同比-12.0%/-6.9%、线上/线下零售量同比-19.9%/-8.5%，线上/线下零售均价同比+9.8%/+3.3%，价格上升。 图表34洗衣机6月产量及总销量情况 图表35洗衣机6月内外销情况 图表36洗衣机零售情况同比变化 图表37洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2023年6月油烟机产量253.9万台，同比-2.4%，总销量253.7万台，同比+1.1%。其中内销量为154.9万台，增速为+3.5%，外销量为98.8万台，增速-2.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月油烟机线上/线下零售额同比+8.8%/+10.3%、线上/线下零售量同比-3.3%/+6.7%，线上/线