美股AI周报：云计算拐点向上，空间计算生态构建加速

本周主要股指：道琼斯指数-1.11%，标普500指数-2.27%，纳斯达克指数-2.85%。 宏观经济：ISM指数显示美国7月服务业扩张速度放缓，就业增长减慢，美国第二季度生产率创 2020年以来最大升幅，劳动力成本增速放缓；美国上周首次申领失业救济人数增加，但仍接近今 年最低水平。美联储主席保留了再次加息的空间，但华尔街经济学家认为9月会议前预计会再次 发布温和的通胀数据，学生贷款恢复还贷等负面因素都指向暂停加息行动，市场认为9月加息的 可能性大约为五分之一。 AI产业： Apple：FY23Q3营收略超预期，营收下滑主要系汇率影响，Apple Vision Pro拟定在明年年初交 付。FY23Q3营收为818亿美元，超预期0.3%；营业利润率28.12%，超预期1.4%。本季度苹果营收 同比下滑1%，其中有近4个百分点的汇率影响。苹果全球付费订阅用户规模突破10亿，服务业务 营收本季度创下212亿美元的历史纪录，同比增长8%。苹果第二季度发布的虚拟现实头显Apple Vision Pro将在明年年初交付用户，目前已向开发者社区发货，开发者正在开发应用程序。库克称 自己每天都在使用这款产品并对此充满兴奋。 Amazon：23Q2业绩超预期，净利润同比扭亏为盈。23Q2营收1344亿美元，超预期2.1%；每股 收益0.63美元，超预期80%。分业务看，云计算业务（AWS）营收为221亿美元，超预期1.96%； 广告业务营收为106.8亿美元，超预期3.64%。裁员和物流网络领域的降本增效是亚马逊电商业务 提效的重点之一。公司预计下季度净收入区间为1380-1430亿美元，同比增速9%-13%，颇有可能 继续保持两位数增长。 Unity：23Q2收入增长超预期，内生广告增长恢复显著。AI等产品预计Q4全面推广。收入5.3 亿美元，超预期3.5%。Create业务核心订阅增长22%，占行业份额总量的30%；Growth业务，一 些行业领导者如Supercell、Sega加入了LevelPlay，ironSource和Unity之间的整合进展顺利。Unity PolySpatial已经在开发者中引起了大量关注；UnityClould等产品预计有望今年年底前全面推广。 Amd：23Q2收入、利润均超预期，AMD部署计划扩张，正在迅速扩大人工智能硬件和软件合作 伙伴生态系统的步伐。第二季度营收54亿美元，超预期0.8%，同比下降18%；毛利率50%，与预 期基本持平。销售额环比持平，因为客户端和数据中心部门的增长被游戏和嵌入式部门的预期下 降所抵消。云计算方面，第二季度新推出了30个新的AMD实例，由于Genoa的新部署AMD支 持的云实例公开可用预计到年底将增长30%。公司预计第四代EPYC和Ryzen 7000处理器销量的 增加以及Instinct MI300加速器的首次出货量将推动第四季度的强劲增长。公司正在迅速扩大人工 智能硬件和软件合作伙伴生态系统的步伐。 周观点：1）我们多次强调云计算支出优化周期向上拐点已至，此次亚马逊业绩会上指引云计算优 化周期已经接近平稳，新的工作负载使得Q2增速稳定并回升。我们继续看好下半年云计算周期 反转，AI革命带动工作流创新和用量拉动，预计在企业预算优化逆风影响消退下，云计算作为较 后周期或持续受益。 2）此前英伟达一季报验证生成式AI对于训练端算力的需求快速提升。从二季报海外科技巨头来 看应用端的持续推出新产品，有望在推理端算力备货后快速推向市场，如微软披露下季度AI+云 计算收入有望季度环比翻倍，本季度超过11000家组织使用Azure OpenAI服务，几乎每天新增 100家。科技巨头二季报均表示24年将加大资本开支投资AI。我们认为23年下半年大模型能力 和可用性提升，LLMOps优化，将快速打开终端To B与To C产品商业化道路。 3）MR方面，Unity PolySpatial已经在开发者中引起了大量关注，Apple VisionPro已经发货给 开发者并且已经开始应用程序的开发，将于明年年初交付用户。我们认为开发者生态下VisionPro 产品力或有望超出预期，建议持续关注。 投资建议：硬件端我们建议关注NVDA，其次AMD的GPU进展、网络端Coherent等公司AI拉 动的相应需求；软件端我们认为MSFT将受益应用软件与云计算的AI商业化进展与客户群拓展， 而整个SaaS板块有望受益于宏观情绪的好转企业IT支出优化周期的修复，AI则作为长期TAM拓 展和ARPU提升的潜在催化剂，建议关注AMZN SNOW TTD CFLT DUOLU等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 1.市场回顾 1.1.科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20230804） 2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20230804） 3.风险提示 海外疫情控制不及预期：疫情将对全球供应链产生负面影响 企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力 通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力