非农不及预期，美元高位震荡

周度报告-外汇期货 非农不及预期，美元高位震荡 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年8月6日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.03%。美元指数涨0.39%至102，非美货币多数下跌，金价跌0.8%至1943美元/盎司，VIX指数抬升至17，现货商品指数收跌，布油涨2.3%至86.5美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 国经济数据喜忧参半，7月ISM制造业和非制造业PMI略低于市场预期，分别录得46.4和52.7，制造业连续9个月处于收缩状 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外态，服务业扩张速度放缓，新订单和就业分项明显降温，但物 汇价分项进一步上涨，通胀压力下降缓慢。就业市场边际继续走期弱，7月非农新增就业18.7万不及市场预期，出现裁员的行业增货加，但工资增速同比4.4%环比0.4%超预期，对核心通胀构成支 撑，这意味着美联储会继续将利率维持高位。欧元区7月CPI 同比回落至5.3%，环比-0.1%，符合市场预期，二季度GDP同比0.6%环比0.3%，略高于市场预期，但未来的经济前景展望悲观，尤其是7月开始PMI等指标超预期下滑，表明在欧央行不断加息后，实体经济面临的下行风险加大。英国央行加息25bp至5.25%，没有前瞻指引，目前欧美央行货币政策均进入到观望模式。惠誉下调美国主权评级，叠加日央行上调国债控制区间后，美债遭遇抛售利率突破上行，股票市场承压下挫，波动增加。头部科技公司二季度财报好于预期，但随着经济周期的走弱营收整体存在下行风险，尤其是在长时间维持高利率的环境下，盈利能力的边际变化对市场的影响加大。 主要国家债券收益率上行，美债遭遇抛售，收益率创年内高点，日债继续上行。非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.49%，欧元跌0.09%，英镑跌0.81%，日元跌0.43%，瑞郎跌0.31%，大宗商品货币悉数走弱，兰特跌4.7%，雷亚尔跌3%，加元、澳元、新西兰元跌超1%，韩元、比索跌超2%。 ★热点跟踪 美国7月非农不及预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，欧美股市下挫4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4.03%5 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金收跌0.8%，油价收涨2.3%8 3、热点跟踪：美国7月非农不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌2.27%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.37%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.03%5 图表4：加、葡、西、意债券收益率上行5 图表5：澳大利亚、新西兰国债收益率上行，希腊微降5 图表6：韩国、马来、泰国国债收益率上行，中国微降6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线长端略有抬升6 图表9：日元掉期曲线长端进一步抬升6 图表10：欧元掉期曲线长端微升7 图表11：欧元、英镑通胀预期回升7 图表12：美元指数上涨0.39%至102，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌0.8%，VIX指数抬升8 图表14：布油涨2.3%，现货商品指数收跌8 图表15：美国7月非农继续降温8 图表16：美国7月工资增速超预期8 图表17：中国7月CPI、进出口、信贷数据，美国7月CPI9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.03%。美元指数涨0.39%至102，非美货币多数下跌，金价跌0.8%至1943美元/盎司，VIX指数抬升至17，现货商品指数收跌，布油涨2.3%至86.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，欧美股市下挫 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌2.27%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.37% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌2.27%，A股跌0.37%。美国经济数据喜忧参半，7月ISM制造业和非制造业PMI略低于市场预期，分别录得46.4和52.7，制造业连续9个月处于收缩状态，服务业扩张速度放缓，新订单和就业分项明显降温，但物价分项进一步上涨，通胀压力下降缓慢。就业市场边际继续走弱，7月非农新增就业18.7万不及市场预期，出现裁员的行业增加，但工资增速同比4.4%环比0.4%超预期，对核心通胀构成支撑，这意味着美联储会继续将利率维持高位。欧元区7月CPI同比回落至5.3%，环比-0.1%，符合市场预期，二季度GDP同比0.6%环比0.3%，略高于市场预期，但未来的经济前景展望悲观，尤其是7月开始PMI等指标超预期下滑，表明在欧央行不断加息后，实体经济面临的下行风险加大。英国央行加息25bp至5.25%，没有前瞻指引，目前欧美央行货币政策均进入到观望模式，加息与否取决于经济数据，市场预期英国央行还有一次加息。英国央行行长讲话表示通胀在逐渐下降，但尚未给出降息预期，通胀仍旧远高于目标，高利率状态将延续。惠誉下调美国主权评级，叠加上周日本央行上调了国债控制区间后，美债遭遇抛售，利率突破上行，股票市场因此承压下挫，波动开始增加。头部科技公司二季度财报多数好于预期，但随着经济周期的走弱营收整体还是存在下行风险，尤其是在长时间维持高利率的环境下，盈利能力的边际变化对市场的影响加大。中国7月官方制造业PMI录得 49.3，略高于市场预期和前值，但仍然处于收缩状态，中小企业压力较大，服务业PMI则从53.2回落至51.5，基本面修复缓慢，政治局会议召开后，部分房地产市场政策有松动动作，叠加活跃资本市场的表述，推动国内股市本周上涨。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至4.03% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.03%图表4：加、葡、西、意债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：澳大利亚、新西兰国债收益率上行，希腊微降 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至4.03%，日央行将国债的波动区间从0.5%提升至1%后，日债收益率继续上行，叠加美国财政赤字扩张，惠誉因为政府未来债务负担较大下调美国评级，共同导致了美债的抛售，美债收益率一度上行至 4.2%创年内高点，非农就业报告缓解了债券收益率的上行速度，短期债市进入震荡阶段，关注即将公布的美国7月CPI数据，债市波动依旧较大。 图表6：韩国、马来、泰国国债收益率上行，中国微降图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微降至2.658%。7月国内官方制造业PMI显示经济修复速度依旧缓慢，中小企业压力较大，人民币也再度回到贬值趋势，国内股票市场风险偏好略有降温，债市止跌反弹，短期走势震荡。 图表8：美国掉期曲线长端略有抬升图表9：日元掉期曲线长端进一步抬升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端微升图表11：欧元、英镑通胀预期回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数上涨0.39%至102，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.39%至102，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.49%，欧元跌0.09%，英镑跌0.81%，日元跌0.43%，瑞郎跌0.31%，大宗商品货币悉数走弱，兰特跌4.7%，雷亚尔跌3%，加元、澳元、新西兰元跌超1%，韩元、比索跌超2%。 2.4商品市场：黄金收跌0.8%，油价收涨2.3% 图表13：黄金跌0.8%，VIX指数抬升图表14：布油涨2.3%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金收跌0.8%至1942.9美元/盎司，美元指数和美债收益率的持续上行施压金价，美联储维持高利率期间，市场交易基本面数据，7月非农和PMI等数据显示美国经济边际走弱趋势不改，短期的利率冲击过后，黄金中长期仍会上涨，短期内黄金走势震荡，处于筑底阶段。美股本周出现明显回调，美债被抛售后，收益率显著上行，施压股市，VIX指数从13的低位回升至17附近，后续仍然需要注意波动率的抬升。美元指数继续上涨，油价本周上涨2.3%至86.5美元/桶，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：美国7月非农不及预期 图表15：美国7月非农继续降温图表16：美国7月工资增速超预期 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的事件就是美国7月非农数据，最新的非农数据不及预期，新增就业18.7 万，不及预期20万人。连续两个月新增就业低于20万人，这表明了劳动力市场降温的倾向进一步明显。非农和ADP之间的分化在延续，新增就业中枢的降低表明了美联储目前的限制性政策利率在发挥作用。 但是薪资增速环比维持了非常强劲的水平，环比增速0.4%，继续维持远高于0.2%的平均水平，同比增速4.4%。这表明了对于核心通胀的粘性继续存在，高通胀对于薪资增速的影响还在延续，虽然就业中枢降低，企业雇佣意愿下降，但是薪资增速想要降低需要时间。核心通胀降低的速度将会继续不及预期，政策制定者需要持续维持限制性利率水平。 因此7月份非农对于市场而言是复杂的，劳动力市场韧性降低的趋势不会改变，但是核心通胀明显是个问题。劳动力市场还未到达转折的点，需要继续等待薪资增速降低的拐点出现。好的方面在于美联储进一步加息的可能性不高，维持目前的利率水平就可以继续对于核心通胀形成限制性影响。 短期由于美债受到的冲击因素较多，导致利率上升明显，非农出台后，我们认为美债收益率应该见顶，美元指数近期持续的反弹预计暂告段落。对于市场风险偏好而言，目前的环境应该不是太友好。 4、下周重要事件提示 图表17：中国7月CPI、进出口、信贷数据，美国7月CPI 日期 重要数据&事件 周一 中国7月外汇储备欧元区8月Sentix投资者信心指数 周二 中国7月进出口数据美国7月NFIB小型企业信心指数、6月贸易帐 周三 中国7月CPI、信贷数据 周四 美国7月CPI、首申 周五 法国7月CPI 美国7月PPI、8月密歇根大学消费者信心指数 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6