医药无需过度悲观，建议逐步配置底部个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下降2.75%，跑输沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第31。2023年初以来至今，医药行业下降7.5%，跑输沪深300指数11.82个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为79.54%(-6.33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.98%(-4.99pp)， 相对沪深300溢价率为126.04%(-7.51pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.7%，其次是线下药店，涨幅为3.2%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为4.8%。 医药短期无需过度悲观，建议底部区域逐步加大配置。从本周医药板块市场情绪悲观主要系近期相关文件影响。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。此外，未来将深刻影响企业研发和销售策略： 1）药企研发思路更要聚焦在具有临床创新价值的创新品种上，仅靠改良剂型等方式的微创新将陆续被市场淘汰，叠加药械集采的常态化，行业集中度将会进一步提升；2）从销售推广策略上看，通过销售利益品种、让利渠道或医院的方式将陆续出清。从而逐渐转变为企业着重对医生及患者宣传其产品如何提升产品疗效、临床获益、患者生存质量的销售策略。由此情况下，企业销售推广人员也将产生结构性变化，向具备专业知识储备、具有临床经验的人员结构发展，由此带来好产品在专业销售的促进下实现快速放量积累现金流，以此持续投入创新研发的良性循环当中。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、心脉医疗(688016)、爱博医疗(688050)。 本周稳健组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、 澳华内镜(688212)、 迈得医疗(688310)、 盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下降2.75%，跑输沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第31。2023年初以来至今，医药行业下降7.5%，跑输沪深300指数11.82个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为79.54%(-6.33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.98%(-4.99pp)，相对沪深300溢价率为126.04%(-7.51pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.7%，其次是线下药店，涨幅为3.2%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为4.8%。 医药短期无需过度悲观，建议底部区域逐步加大配置。从本周医药板块市场情绪悲观主要系近期相关文件影响。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。此外，未来将深刻影响企业研发和销售策略：1）药企研发思路更要聚焦在具有临床创新价值的创新品种上，仅靠改良剂型等方式的微创新将陆续被市场淘汰，叠加药械集采的常态化，行业集中度将会进一步提升； 2）从销售推广策略上看，通过销售利益品种、让利渠道或医院的方式将陆续出清。从而逐渐转变为企业着重对医生及患者宣传其产品如何提升产品疗效、临床获益、患者生存质量的销售策略。由此情况下，企业销售推广人员也将产生结构性变化，向具备专业知识储备、具有临床经验的人员结构发展，由此带来好产品在专业销售的促进下实现快速放量积累现金流，以此持续投入创新研发的良性循环当中。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、心脉医疗(688016)、爱博医疗(688050)。 本周稳健组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物 (688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 重药控股(000950)：Q2业绩略超预期 海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA审评中，在研管线加速推进贝达药业(300558)：贝福替尼获批在即，创新管线加速推进贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品 祥生医疗(688358)：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖 普门科技(688389)：IVD与治疗康复业务比翼齐飞，医美业务持续高增三诺生物(300298)：业绩符合预期，看好CGM放量增长 福瑞股份(300049)：NASH新药催化在即，业绩长期空间有望打开卫光生物(002880)：2023年Q1业绩高速增长 京新药业(002020)：业绩稳健增长，首款创新药商业化在即 组合收益简评：上周弹性组合整体下降7.6%，跑输大盘8.3个百分点，跑输医药指数4.8个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药(600276)：业绩拐点已至，创新和国际化行稳致远爱尔眼科(300015)：海内外持续扩张，23年Q1业绩快速修复迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期，海外高端产品增长迅速太极集团(600129)：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九(000999)：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展上海医药(601607)：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林(603233)：业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张我武生物(300357)：全年恢复性增长可期 智飞生物(300122)：HPV疫苗持续放量，期待自主产品放量 通策医疗(600763)：22年业绩阶段性承压，23年有望持续修复 组合收益简评：上周稳健组合整体下降4.1%，跑输大盘4.79个百分点，跑输医药指数1.3个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量和黄医药(0013)：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰 诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市亚盛医药-B(6855)：小荷才露尖尖角，细胞凋亡赛道大有可为 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推先声药业(2096):业绩超预期，创新管线持续拓宽 科济药业-B(2171)：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局 启明医疗-B(2500)：TAVR业务复苏启航，在研管线凸显长期竞争优势 组合收益简评：上周港股组合整体下降7.4%，跑输大盘5.5个百分点，跑输医药指数3.7个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U(688197)：核心品种进度符合预期，关注ASCO数据发布泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即 荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 联影医疗(688271)：业绩符合预期，海外收入持续高增长 澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即迈得医疗(688310)：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点 盟科药业-U(688373)：康替唑胺销售符合预期，多项临床研究持续推进 欧林生物(688319)：破伤风疫苗稳健增长，发布股权激励计划彰显公司发展信心百克生物(688276)：水痘疫苗恢复增长，带状疱疹疫苗已获首批批签发诺唯赞(688105)：资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长 组合收益简评：上周科创板组合整体下降6.8%，跑输大盘7.5个百分点，跑输医药指数4个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降2.75%，跑输沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第31。2023年初以来至今，医药行业下降7.5%，跑输沪深300指数11.82个百分点，行业涨跌幅排名第28。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为79.54%(-6. 33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.98%(-4.99pp)， 相对沪深300溢价率为126.04%(-7.51pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为6.7%，其次是线下药店，涨幅为3.2%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为4.8%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有110家股票涨幅为正，336家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：赛托生物(+15.7%)、神奇制药(+15.4%)、海欣股份(+14.6%)、双成药业(+13%)、康龙化成(+12%)、景峰医药(+11%)、药明康德(+9.1%)、威尔药