盈利同比提升，业绩符合预期

业绩简评 2023年8月4日，公司披露2023年半年度报。1H23公司实现营 收36.88亿元，同降4.44%；实现归母净利润6.17亿元，同增18.08%。其中，2Q22公司实现营收22.50亿元，同增10.12%；实现归母净利润3.61亿元，同增47.95%。业绩符合预期。 经营分析 受益于高毛利海缆产品确认营收，1H23盈利同比上升：受益于高 毛利率海缆产品确认营收，1H23公司毛利率为28.62%，同比提升4.96PCT。 期间费用率同比略增：1H23公司期间费用率为7.02%，较去年同 期增加0.36PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为1.80%/5.02%/0.19%，较去年同期分别变化 -0.26/+0.56/+0.06PCT。 公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长：截至2023年7月 91.00 3,000 底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220KV 81.00 2,500 及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元， 71.00 2,000 海洋工程13.71亿元。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支 61.00 1,5001,000 撑，保障业绩持稳增长。 51.00 500 高电压等级海缆保持寡头竞争格局，龙头地位稳固：考虑海缆招 41.00 0 标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV海缆仅有东方电缆等极少数公司有产品投入应 东方电缆 沪深3 00 用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争，龙头地位稳固。 成交金额 人民币(元)成交金额(百万元) 220808 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.25/20.1/24.67亿元，公司股票现价对应PE估值为23/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险、大股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,932 7,009 8,044 11,180 13,342 营业收入增长率 57.00% -11.64% 14.76% 38.99% 19.33% 归母净利润(百万元) 1,189 842 1,325 2,010 2,467 归母净利润增长率 33.98% -29.14% 57.29% 51.71% 22.72% 摊薄每股收益(元) 1.729 1.225 1.927 2.923 3.587 每股经营性现金流净额 0.85 0.94 1.88 2.20 3.41 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.35% 15.33% 20.22% 24.63% 24.34% P/E 29.60 55.38 23.31 15.36 12.52 P/B 7.21 8.49 4.71 3.78 3.05 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 5,052 7,932 7,009 8,044 11,180 13,342 货币资金 1,267 1,676 2,258 1,660 2,231 3,258 增长率 57.0% -11.6% 14.8% 39.0% 19.3% 应收款项 2,082 2,547 2,448 2,879 4,002 4,776 主营业务成本 -3,509 -5,922 -5,440 -5,849 -7,822 -9,241 存货 950 1,518 1,321 1,522 2,036 2,405 %销售收入 69.4% 74.7% 77.6% 72.7% 70.0% 69.3% 其他流动资产 394 590 805 774 996 1,150 毛利 1,544 2,010 1,569 2,195 3,358 4,101 流动资产 4,693 6,330 6,831 6,836 9,265 11,588 %销售收入 30.6% 25.3% 22.4% 27.3% 30.0% 30.7% %总资产 77.0% 75.5% 74.4% 65.4% 69.5% 74.7% 营业税金及附加 -24 -34 -23 -27 -37 -45 长期投资 3 11 46 46 46 46 %销售收入 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,035 1,630 1,789 3,051 3,506 3,376 销售费用 -154 -134 -147 -161 -224 -267 %总资产 17.0% 19.4% 19.5% 29.2% 26.3% 21.8% %销售收入 3.0% 1.7% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 299 290 336 329 322 316 管理费用 -138 -173 -112 -129 -179 -213 非流动资产 1,399 2,054 2,356 3,618 4,065 3,927 %销售收入 2.7% 2.2% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 23.0% 24.5% 25.6% 34.6% 30.5% 25.3% 研发费用 -187 -266 -238 -265 -369 -440 资产总计 6,092 8,384 9,188 10,453 13,329 15,515 %销售收入 3.7% 3.4% 3.4% 3.3% 3.3% 3.3% 短期借款 0 599 109 86 437 0 息税前利润（EBIT） 1,039 1,403 1,048 1,613 2,549 3,136 应付款项 990 1,850 1,687 1,698 2,271 2,682 %销售收入 20.6% 17.7% 15.0% 20.1% 22.8% 23.5% 其他流动负债 1,181 964 644 930 1,277 1,516 财务费用 -4 -11 -21 -110 -259 -320 流动负债 2,172 3,413 2,440 2,714 3,984 4,199 %销售收入 0.1% 0.1% 0.3% 1.4% 2.3% 2.4% 长期贷款 10 0 1,061 1,061 1,061 1,061 资产减值损失 -80 -69 -72 0 0 0 其他长期负债 780 85 193 125 122 120 公允价值变动收益 0 6 -36 0 0 0 负债 2,961 3,498 3,694 3,899 5,167 5,380 投资收益 0 0 14 0 0 0 普通股股东权益 3,127 4,882 5,494 6,554 8,162 10,135 %税前利润 n.a 0.0% 1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 654 688 688 688 688 688 营业利润 1,031 1,372 957 1,523 2,310 2,835 未分配利润 1,593 2,513 3,030 4,090 5,698 7,672 营业利润率 20.4% 17.3% 13.7% 18.9% 20.7% 21.3% 少数股东权益 4 4 0 0 0 0 营业外收支 -2 -2 3 0 0 0 负债股东权益合计 6,092 8,384 9,188 10,453 13,329 15,515 税前利润利润率 1,02920.4% 1,37017.3% 96013.7% 1,52318.9% 2,31020.7% 2,83521.3% 比率分析 所得税 -141 -181 -118 -198 -300 -369 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.7% 13.2% 12.3% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 887 1,189 842 1,325 2,010 2,467 每股收益 1.357 1.729 1.225 1.927 2.923 3.587 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.780 7.098 7.989 9.530 11.868 14.738 归属于母公司的净利润 887 1,189 842 1,325 2,010 2,467 每股经营现金净流 1.061 0.852 0.941 1.876 2.205 3.413 净利率 17.6% 15.0% 12.0% 16.5% 18.0% 18.5% 每股股利 0.230 0.350 0.250 0.385 0.585 0.717 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 28.38% 24.35% 15.33% 20.22% 24.63% 24.34% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 14.57% 14.18% 9.17% 12.67% 15.08% 15.90% 净利润 887 1,189 842 1,325 2,010 2,467 投入资本收益率 23.33% 22.14% 13.71% 18.13% 22.87% 24.28% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 151 148 225 246 353 438 主营业务收入增长率 36.90% 57.00% -11.64% 14.76% 38.99% 19.33% 非经营收益 -6 -22 72 78 91 88 EBIT增长率 88.71% 34.96% -25.26% 53.83% 58.07% 23.01% 营运资金变动 -339 -729 -492 -358 -938 -646 净利润增长率 96.26% 33.98% -29.14% 57.29% 51.71% 22.72% 经营活动现金净流 694 586 647 1,290 1,516 2,347 总资产增长率 54.50% 37.62% 9.59% 13.77% 27.51% 16.40% 资本开支 -487 -659 -444 -1,507 -800 -300 资产管理能力 投资 -4 -7 6 0 0 0 应收账款周转天数 107.1 97.5 124.5 125.0 125.0 125.0 其他 -340 201 2 0 0 0 存货周转天数 81.9 76.0 95.2 95.0 95.0 95.0 投资活动现金净流 -831 -464 -436 -1,507 -800 -300 应付账款周转天数 41.0 36.6 49.8 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 37.3 34.8 89.7 112.8 102.5 90.6 债权募资 344 581 563 -32 351 -437 偿债能力 其他 -99 -169 -284 -345 -493 -582 净负债/股东权益 -18.77% -25.06% -23.05% -10.55% -11.17% -23.43% 筹资活动现金净流 246 412 280 -377 -143 -1,018 EBIT利息保障倍数 284.1 129.5 50.2 14.7 9.8 9.8 现金净流量 107 534 487 -594 574 1,029 资产负债率 48.61% 41.73% 40.20% 37.30% 38.77% 34.67% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最