基础化工 行业研究/行业周报 帝斯曼材料业务与朗盛完成合并,MDI、PET价差扩大 报告日期:2023-04-08 行业评级:增持 主要观点: 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 4/227/2210/221/23 17% 8% -2% -11% -21% -30% 基础化工沪深300 分析师:王强峰 执业证书号:S0010522110002电话:13621792701 邮箱:wangqf@hazq.com 相关报告 1、卫星化学完成α-烯烃中试, PTA、PVC价差扩大20230331 2、环烯烃聚合物(COC/COP)国产化在即,PTA、烧碱价差扩大20230327 3、万华化学120万吨乙烯裂解装置开工,涤纶短纤、PET价差扩大20230319 本周(2023/04/03-2023/04/07)化工板块整体涨跌幅表现排名第26位,跌幅为-1.09%,走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.67%和+1.98%,申万化工板块跑输上证综指2.77个百分点,跑输创业板指3.07个百分点。 原油:原油供应减少,国际原油价格上涨。截至4月5日当周,WTI原油价格为80.61美元/桶,较3月29日上涨10.47%,较3月均价上涨9.87%,较年初价格上涨4.78%;布伦特原油价格为84.99美元/桶,较3月29日上涨8.57%,较3月均价上涨7.30%,较年初价格上涨3.52%。能源价格维持高位,原油价格波动加大,煤炭、天然气价格持续走高,对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量,短期看能源的供需矛盾无法有效缓解,价格仍将在高位维系,中期看政策上会有相应的价格持稳及产能释放的预期,长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本,基础化工企业价差会部分收敛,俄乌战争影响下,农化板块供需矛盾凸显,化肥、农药价格持续上涨,同时受到人民币贬值影响,出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势,需求端压力逐步缓解,供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线: (1)合成生物学:在碳中和背景下,化石基材料或面临颠覆性冲击,生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点,有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用,合成生物学作为新的生产方式,有望迎来奇点时刻,市场需求有望逐步打开。 (2)新材料:化工供应链安全的重要性进一步凸显,建立自主可控的产业体系迫在眉睫,部分新材料有望加速实现国产替代,如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升,新材料赛道有望加速成长。 (3)地产&消费需求复苏:在政府释放楼市松绑信号,优化疫情精准防控策略下,地产政策边际改善,消费及地产链景气度有望修复,地产、消费链化工品有望受益。 (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 (2)新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础,对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义,在当前复杂的国际形势下,构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫,目前国内企业攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率及国产替代进程加速,新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域,重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 (3)地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱,下游需求面临一定压力,叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号,地产政策边际改善,地产景气度有复苏预期,地产、消费链化工品有望受益,看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业,重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线: 一是涨价弹性:磷肥及磷化工品行业龙头,如云天化(磷酸二铵)、川发龙蟒(工业级磷酸一铵)、川金诺(重钙)、史丹利 (复合肥)等; 二是业绩弹性:区域性磷肥龙头,受益于磷肥价格上涨,如湖北宜化(湖北)、云图控股(四川、湖北)、司尔特(安徽)等; 三是磷化工一体化:具有一体化优势,磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业,如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度,龙头企业加大资本开支,化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下,龙头企业受益于前两年的资产负债表修复,具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强,近年来化工的下游集中度也在同步提升,其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放,未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善,迎来业绩增长。建议关注万华化学(MDI与聚氨酯)、龙佰集团(钛白粉)、中核钛白 (钛白粉)、巨化股份(制冷剂)、泰和新材(氨纶)、恒力石化 (涤纶长丝)、桐昆股份(涤纶长丝)、扬农化工(农药)、利尔化学(草铵膦)、广信股份(光气法农药、对氨基苯酚)等。 ·化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为WTI原油(+8.51%)、顺酐 (+5.48%)、己内酰胺(+4.26%)。①WTI原油:本周WTI原油供应减少,导致价格上涨;②顺酐:本周顺酐成本端支撑增强,导致价格上涨。③己内酰胺:本周己内酰胺成本端支撑增强,导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为液氯(-25.99%)、三氯乙烯(-13.89%)、黄磷(-8.24%)。①液氯:本周液氯需求低迷,导致价格下跌。②三氯乙烯:本周三氯乙烯需求弱势,导致价格下降。③黄磷:本周黄磷需求低迷,导致价格下跌。 周价差涨幅前五:PET(+170.74%)、热法磷酸(+97.01%)、涤纶短纤(+32.12%)、己二酸(+28.68%)、聚合MDI (+26.68%)。 周价差跌幅前五:顺酐法BDO(-682.35%)、黄磷(-91.48%)、PTA(-25.39%)、天然气尿素(-8.76%)、二乙醇胺草甘膦(-6.87%)。 ·化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有169家企业产能状况受到影响,较上 周统计增加6家,其中统计新增停车检修17家,重启11家。本周 新增检修主要集中在丙烯、乙二醇、合成氨生产,预计2023年4月 中旬共有10家企业重启生产。 ·重点行业周度跟踪 1、石油石化:原油供应减少,国际原油价格上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油:原油供应减少,国际原油价格上涨。截至4月5日当周,WTI 原油价格为80.61美元/桶,较3月29日上涨10.47%;布伦特原油 价格为84.99美元/桶,较3月29日上涨8.57%。供应方面,3月份 欧佩克原油日产量比2月份日均减少7万桶,比去年9月份原油日产 量减少70万桶。调查发现,OPEC本月原油日产量为2890万桶, 较2月减少7万桶。库存方面,上周美国原油库存下滑,降幅超过预 期,受强劲的出口及炼厂需求影响。EIA公布,截至3月31日当周, 美国原油库存下滑370万桶,至4.7亿桶,分析师此前预估为下滑 230万桶。 LNG:市场供应增加,国产LNG价格下跌。供应方面:本周华北个别液厂复产,液厂开工率增加,市场供应呈现小幅上涨,且国内液厂及接收站持续降价出货。海气方面:受今日国产气降价冲击,海气出货量减少,加之部分接收站多个窗口期开启,市场竞争较为激烈,终端优选低价资源为主,随着液位升高,接收站降价排库。需求方面: 市场重车仍待消化,且液价持续下行,市场交投数量一般,下游采买谨慎,刚性需求,加之天雨雪天气影响,长距离运输受限。 2、磷肥及磷化工:磷矿石价格维持稳定,一铵、二铵价格小幅下跌,建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石:市场供需双弱,价格维持稳定。需求方面:近期,磷肥整体走货情况一般,对磷矿需求整体偏弱;湿法净化酸价格持续走弱。综合来看,下游对磷矿石需求稳中趋弱。库存方面:本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产,部分企业开采主要留为自用,仍有部分矿企自用同时外采磷矿。整体来看,磷矿资源紧缺,矿企虽正常开采,但多数无大量库存,整体库存低位。 一铵:市场供应增加,价格小幅下跌。供应方面:本周一铵行业周度开工51.92%,平均日产2.98万吨,周度总产量为20.85万吨,开工和产量较上周走势上升,主要源于湖北省部分厂家增产、云南部分厂家减产,综合测算下供应上升。需求方面:本周国内复合肥市场延续弱势,进入4月,下游春肥补仓需求较少,复合肥企业生产偏少,近期厂家陆续选择降负运行,个别停车。夏季肥预收进展缓慢,复合肥企业出货压力较大,场内交投数量一般。 二铵:市场需求偏少,价格小幅下跌。供应方面:本周部分企业停车检修,二铵企业仍发运前期预收订单以及出口订单,尚存一定支撑。需求方面:本周二铵市场需求情况不太理想,整体走货情况不佳,春耕市场处于收尾阶段,而夏肥市场对二铵需求不多。二铵下游贸易商新单成交有限,交投数量整体偏少。 3、聚氨酯:聚合MDI、纯MDI、TDI价格小幅下跌,建议关注万华化学 聚合MDI:市场需求偏少,聚合MDI价格小幅下跌。供应方面:国内部分产能逐渐恢复,整体供应端持稳跟进。海外部分企业装置停车检修,总体来看海外供应量波动有限。需求方面:下游大型家电企业生产变化不大,对原料按合约量跟进,中小型企业订单增量依旧有限,多维持按单生产,加之原有原材料库存待消化,南北方终端需求均释放有限。在各地政策面的带动下,仅部分终端市场消费有所增加,其他行业需求释放缓慢,对原料释放支撑有限。综合来看,整体需求释放依旧不足。 纯MDI:下游需求一般,纯MDI价格小幅下跌。供应方面:国内部分产能逐渐恢复,整体供应端持稳跟进。部分海外企业停车检修,综合来看,海外整体供应量波动有限。需求方面:下游氨纶订单跟进一般,整体负荷降至7-8成,仅小单按需采买,市场询盘稀少,对原料按合约量跟进为主。TPU工厂目前出货压力明显,对原料消耗能力较弱。下游鞋底原液工厂负荷3-4成,终端新接单能力不足,目前多交付完前期订单,因而对原料消耗能力难有增量。下游浆料整体负荷运行3成,终端树脂订单跟进一般,对浆料需求量有限,出货承压 下,浆料市场价格有所下调,因而对原料市场暂无支撑。综上述所说,终端订单承接一般,下游工厂出货承压下,对原料采购需求量难有释放。 TDI:市场需求偏少,价格小幅下跌。供应方面:部分装置停工检修。海外装置:日本三井化学计划于2025年7月调整TDI产能,从当前12万吨缩减至5万吨/年。需求端:4月份逐渐进入中下游的市场淡季,采购低迷情况无明显改善,下游补仓偏少,一直处于消耗库存阶段,刚需询盘为主,实际散单走货,供需博弈增强。 4、煤化工:尿素价格下调,炭黑价格下跌,乙二醇价格上涨,建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素:市场需求减少,尿素市场价格下调。供应面:据百川盈孚统计,本周国内尿素日均产量达16.98万吨,环比增加1万吨。需求面:据百川盈孚不完全统计,本周复合肥平均开工负荷42.31%,较上周下降4.64%,市场供应量继续缩减,华东、华北等