成本或将下移，硅铁价格偏弱运行

成本或将下移，硅铁价格偏弱运行 0 国投安信期货黑金研投团队李啸尘Z0016022 今年旺季需求欠佳，螺纹表需和去年同期基本持平，复苏预期落空对市场产生较大冲击，得益于钢厂减产，库存持续下降，整体水平已经不是太高。随着全国大面积地区迎来高温多雨天气，需求逐渐进入淡季，环比面临下行压力。由于旺季不旺，淡季下降空间或相对有限，韧性有待观察。 600 螺纹钢周度表观消费量（万吨） 螺纹钢总库存（样本厂库+35城社库，万吨） 2020 2021 2022 2023 2,400 400 200 0 2,000 1,600 1,200 800 2018 2019 2020 2021 (200) 01/0403/0405/0407/0409/0411/04 400 01/0403/0405/0407/0409/0411/04 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 从地产方面看，三大指标较去年有所抬升。销售有所反复，1-6月降幅扩大至13.65%，随着疫情积压需求释放，环比明显回落，复苏持续性面临考验。投资端目前依然疲弱，新开工继续大幅下滑，1-6月同比下降24.91%，修复尚需时间。 商品房销售面积当月同比 房地产开发投资当月同比 房屋新开工面积当月同比 150% 100% 50% 0% -50% -100% 房地产主要指标分化 30大中城市商品房成交面积好转（当周，万平米） 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 2019/2 2019/6 2019/10 2020/2 2020/6 2020/10 2021/2 2021/6 2021/10 2022/2 2022/6 2022/10 2023/2 2023/6 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 0 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 展望下半年，稳地产仍是稳经济的关键，政策刺激有望加码，市场信心恢复尚需时间。从用钢角度看，新开工疲弱局面难有太大改善，基数降低后降幅有望收窄，全年同比下滑10%左右。政策支持合理住房需求，保交楼背景下，施工、竣工仍有支撑，预计全年地产用钢需求下降5%。 100% 50% 0% -50% 2017/5 2017/10 2018/3 2018/8 2019/1 2019/6 2019/11 2020/4 2020/9 2021/2 2021/7 2021/12 2022/5 2022/10 2023/3 -100% 土地购置低迷仍压制新开工 土地购置面积当月同比房屋新开工面积当月同比 15% 10% 5% 0% -5% -10% 保交楼、稳民生将对施工形成支撑 房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比（右轴） 60% 40% 20% 0% -20% 2017/5 2017/10 2018/3 2018/8 2019/1 2019/6 2019/11 2020/4 2020/9 2021/2 2021/7 2021/12 2022/5 2022/10 2023/3 -40% 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 今年GDP增长目标5%，强刺激可能性不大，经济复苏基础薄弱，外部环境复杂，基建继续发挥托底作用，专项债规模提高1500亿至3.8万亿。不过随着土地出让金继续大幅下滑，地方政府资金压力明显增大，叠加去年基数较高，下半年基建增速将继续回落，全年用钢需求增长4%左右。 基建托底对冲地产下行 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比房地产开发投资累计同比 60 财政收入边际好转 国家一般公共收入:合计:累计同比 80 40 20 0 -20 2019/2 2019/7 2019/12 2020/5 2020/10 2021/3 2021/8 2022/1 2022/6 2022/11 2023/4 -40 60 40 20 0 -20 2019/2 2019/6 2019/10 2020/2 2020/6 2020/10 2021/2 2021/6 2021/10 2022/2 2022/6 2022/10 2023/2 -40 国家政府性基金收入:地方:国有土地使用权出让:累计同比 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 工业企业利润大幅下滑，出口逐渐走弱，制造业整体承压，投资增速回落。行业间分化态势延续，受益于新能源车投放加快，汽车行业维持弱复苏态势。地产竣工、销售好转，家电行业有所改善，新开工依然疲弱，工程机械等继续大幅下滑，预计制造业全年用钢需求增长3%。 60 40 20 0 -20 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 -40 制造业整体仍有韧性 制造业累计投资同比工业企业产成品库存同比 PMI指数逐渐好转 中采制造业PMI财新制造业PMI 60 55 50 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 2023/6 45 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 展望2023年，中央加快推进制造强国、质量强国建设，加大对制造业信贷投放，新能源、高端装备制造、国防军工等领域有望保持较快增长。出口下滑带来一定冲击，预计制造业投资增速有所回落，韧性依然较强。 制造业成品当月产量，万辆 挖掘机产量累计同比汽车产量:累计同比空调:产量:累计同比造船完工量累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 -60 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 1-6月，我国钢材净出口4015万吨，同比增长44.94%/1245万吨，叠加钢坯等半成品净进口减少，净出口大增支撑国内粗钢产量维持高位。随着海外需求下滑以及自身供应恢复，后期出口面临回落压力，不过在内外价差优势支撑下，韧性依然较强，预计全年粗钢净出口增长15%。 钢材出口仍有一定韧性（当月，万吨） 20192020202120222023 900 800 700 600 500 400 300 2000 1500 1000 500 0 全球主要地区热卷价格（美元/吨） 美国进口（CFR）欧盟进口（CFR） 中国出口（FOB）土耳其出口（FOB）独联体出口（FOB） 123456789101112 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 从政策层面看，今年仍有粗钢平控预期。1-5月粗钢产量4.47亿吨，预计6月产量9000万吨，1-6月累计5.37亿吨（+1200万吨）。如要全年平控，6-12同比需下降 2.5%，矛盾将阶段性激化。不过由于需求复苏偏弱，完成该目标难度并不算太高， 稳增长背景下，政策目标及执行力度有待观察。 政策对粗钢产量形成一定约束（当月，万吨）高炉供应能力仍相对富裕（%） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20192020202120222023 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 95 90 85 80 75 70 65 60 123456789101112 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 2019/3/152020/3/152021/3/152022/3/152023/3/15 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 产量基本跟随需求波动，节奏上受利润调节，3月中旬以来钢厂减产降库，产业链形成负反馈格局。不过得益于原料让利，高炉端尚有一定利润，铁水产量下降缓慢，减量主要来自于电炉。由于钢厂主动减产力度有限，持续性相对不足，钢价基本在高炉和电炉成本间波动。 410 螺纹钢周度产量（万吨） 2020202120222023 吨钢毛利仍然微薄 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 360 310 260 210 01/0403/0405/0407/0409/0411/04 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 需求方面，房屋新开工依然疲弱，降幅有望收窄。基建、制造业增速回落，出口面临下行压力，整体仍有韧性，预计全年需求增长0.5%。供应端产量跟随需求波动，全年增长1%左右，如粗钢继续平控，矛盾将阶段性激化，不过完成难度不算太大，关注政策推进情况。 从价格上看，大幅调整后回到近年来低位，压力释放相对充分，下方支撑增强。相比前两年，今年供需矛盾不算太突出，整体以区间震荡为主，波动幅度下降。从节奏上看，市场先交易复苏预期，再交易复苏不及预期，后期有望转向交易真实需求复苏，关注地产修复力度。 粗钢供需平衡表预估 单位：亿吨 产量 产量同比 净�口 需求 需求同比 库存变化 2023Q1 2.62 7.8% 0.18 2.29 6.9% 0.15 2023Q2 2.68 -5.5% 0.18 2.56 -4.7% -0.06 2023Q3E 2.56 0.8% 0.12 2.49 -2.2% -0.05 2023Q4E 2.37 2.2% 0.10 2.30 3.4% -0.04 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 由于全球制造业水平较低，我国金属镁出口方面订单较差，降幅将近30%。国内制造业水平也处于荣枯线附近，虽然利润情况较好，但是企业产量并未大幅扩大，判断处于供大于求的格局，预计对硅铁需求量难有大幅增加。 金属镁月度产量季节性金属镁利润（元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 利润（右轴）金属镁成本金属镁：Mg99.9%：汇总价格：府谷（日） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 出口量占比（右轴） 2020 2021 2022 2023 9.5 8.5 60% 50% 7.5 6.5 5.5 40% 30% 20% 4.5 10% 3.5 0% 123456789101112 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理计算 11 •出口量的主要需求仍然来自国际冲突带来的溢出效应，目前局势或有进一步紧张的可能，或许对硅铁出口量造成进一步抬升。 •传统需求方面，日韩制造业水平均不景气，对于我国硅铁出口需求贡献较少。 硅铁月度出口量季节性（万吨）日本制造业PMI 万吨20192020202120222