矿山季季观：铁矿供应季节性回升

矿山季季观：铁矿供应季节性回升 国投安信期货研究院 ——韩倞投资咨询号Z0016553 2023年8月3日 淡水河谷 淡水河谷二季度铁矿石粉矿产量为7874.3万吨，同比增长6.3%，环比增长17.9%。淡水河谷本次报告维持全年产量指导目标不变，并且由于上半年的生产进度处于近年来的偏高水平，所以完成产量指导目标的难度不大。不过由于其产销缺口依然较大，所以全年销量能否出现增长仍然存在不确定性。 力拓 力拓二季度铁矿石发运量为7910万吨（100%权益），同比下降1%，环比下降4%。力拓在报告中维持2023年发运指导目标（3.2-3.35亿吨）不变，并表示最终发运将会落在区间的上半部分。目前来看力拓上半年整体发运进度较快，我们预计其全年发运量达到指导目标上半部分的难度不大，下半年发运将进一步增加。 必和必拓 必和必拓西澳地区二季度铁矿石的产量为6407万吨（100%权益下为7272万吨），同比增长1%，环比增长9%。2023财年产量为2.53亿吨，增长1%。2024财年的产量指导目标稍有提高至2.5-2.6亿吨。考虑到产量指导目标的进一步提高和发运季节性的影响，我们预计必和必拓下半年产销将进一步走强。 FMG FMG二季度铁矿石的运量为4890万吨，同比下降1%，环比增加6%，2023财年的总发运量1.92亿吨，增加2%，达到此前制定的年度发运目标顶部，2024财年发运目标为1.92-1.97亿吨。FMG产销良好，铁桥项目也开始运营，而在新财年发运指导目标提高并且以往目标完成情况总是较好的情况下，我们预计FMG下半年产销将进一步走强。 四大矿山二季度产量环比增加明显，同比小幅增加，其中淡水河谷产量出现大幅改善。从发运情况来看，虽然四大矿山二季度环比出现季节性改善，但整体来看同比略有下滑。本次季报中，四大矿山均没有调整年度目标，其中FMG和BHP制定的2024财年的目标相比2023财年有所提升。我们预计三季度四大矿山产销将进一步走强，环比增加500万吨左右。 表1：四大矿山产销数据（百万吨） Q22023 Q12023 Q22022 当季环比 当季同比 粉矿产量 78.7 66.8 74.1 17.9% 6.3% 粉矿销量 63.3 45.9 62.8 38.1% 0.9% 淡水河谷 球团产量 9.1 8.3 8.7 9.5% 5.1% 球团销量 8.8 8.1 8.8 8.3% -0.4% 必和必拓（100%权益） 产量销量 72.771.2 66.266.6 71.772.8 9.8%6.9% 1.4% -2.2% 力拓(100%权益） 产量运量 81.379.1 79.382.5 78.679.9 2.0% -4.0% 3.0% -1.0% FMG 运量 48.9 46.3 49.5 6% -1% 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四大矿山季报的较详细内容展开： 一、淡水河谷 淡水河谷今年二季度铁矿石粉矿产量为7874.3万吨，同比增长6.3%，环比增长17.9%，产量增长的主要原因来自于S11D创纪录的二季度产量，以及Itabira和VargemGrande矿区良好的表现。二季度铁矿石粉矿销量为6332.9万吨，同比增长0.9%，环比大幅增加38.1%，与一季度相比产销缺口有所缩小。淡水河谷在本次报告中维持了全年产量指导目标不变（3.1-3.2亿吨）。 120000 图1：淡水河谷分季度产量（千吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1Q2Q3Q4 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 北部系统 二季度S11D产量同比增加260万吨，创下同期产量新高。S11D的高产量主要是由于矿区生产稳定性的提升，以及在2022年新安装了破碎机的原因。此外尽管SerraNorte矿区产量同比有所下滑，但是在废弃尾矿处理提高的情况下，预计下半年的生 产计划将会得到更好的执行。 东南部系统 二季度东南部系统的产量同比增加220万吨，这主要是由于Itabira矿区原矿质量的提高使得产量出现增加和更高的第三方原矿采购量。本季度Brucutu矿区的Torto大坝收到了准许运作的许可，当下正在逐步开始试运作。淡水河谷预计大坝和相关尾矿过滤设施的运作将会提高铁矿的质量和增加球团矿原料的产量。 南部系统 二季度东南部系统的产量同比增加130万吨，主要是由于VargemGrande矿区湿选厂和尾矿处理系统的改善，此外Paraopeba矿区的产销也出现了提升。 淡水河谷二季度球团矿的产量同比增加40万吨，主要是由于Itabira矿区更多的原料供给。淡水河谷预计在三季度将新投产Tubarão两家球团厂中的一家，在试运作阶段结束后，两家球团厂的总产能将达到600万吨。 图2：淡水河谷产量变动分地区归因（百万吨） 数据来源：网络，国投安信期货整理 整体来看，淡水河谷本次报告维持全年产量指导目标不变，并且由于上半年的生产进度处于近年来的偏高水平，所以全年完成产量指导目标的难度不大。不过由于其产销缺口依然较大，所以全年销量能否出现增长仍然存在不确定性。 二、力拓 力拓二季度铁矿石的产量为8130万吨（100%权益），同比增长3%，环比增长2%，发运量为7910万吨（100%权益），同比下降1%，环比下降4%。力拓在报告中维持2023年发运指导目标（3.2-3.35亿吨）不变，并表示最终发运将会落在区间的上半部分。而IOC的全年产量指导目标则下调了50万吨至1000-1100万吨。 图3：力拓分季度产量（100%权益）（千吨） 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 Q1 2020 Q2 2021 Q3Q4 2022 2023 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 力拓二季度产量达到8130万吨（100%权益），同比增长3%。其中Gudai-Darri矿山项目在二季度继续提产并达到可持续的满产状态。杨迪矿此前遇到的一些生产挑战则继续对二季度产生了影响。力拓表示基于皮尔巴拉系统整体运营效率的提高和安全生产系统实施带来的提振，全年发运量将处于原指导目标3.2-3.35亿吨的区间上半部分，其中SP10的发运比例将在下半年有所提高（上半年为10%） 虽然力拓的产量在二季度出现增长，但是其发运量则出现了下滑。力拓表示这主要是因为二季度丹皮尔港口进行了计划内的大型检修，并且6月17日的火车脱轨事件也对运输造成了 扰动，该线路已于6月21日重新开通。 分产品来看，力拓二季度PB粉和PB块的发运分别为3367万吨和1776万吨，环比一季度下滑4%和6%，此外杨迪粉和SP10粉块的发运也出现一定程度下滑，而罗布河粉和块的发运则环比增长10%。 力拓上半年在中国港口销售了1190万吨铁矿石，2022年同期则为1420万吨铁矿石。截 至6月30日，力拓港口铁矿库存为570万吨，其中皮尔巴拉产品库存为260万吨，港口 库存相比一季度末下降了80万吨，皮尔巴拉产品库存则大幅下降180万吨。在上半年的港口销售中，大约90%的产品是在中国港口进行的筛选或混合。 整体来看，力拓二季度生产情况较好，虽然发运量有所下滑但上半年整体发运进度依然较快，从季节性角度来说下半年力拓发运将进一步增加，我们预计力拓全年发运水平可以达到指导目标的中上沿。 三、必和必拓 必和必拓西澳地区二季度铁矿石的产量为6407万吨（100%权益下为7272万吨），同比增长1%，环比增长9%。2023财年产量为2.53亿吨（100%权益下为2.85亿吨），增长1%，达到指导目标2.46至2.56亿吨的中上沿。2024财年的产量指导目标为2.5 至2.6亿吨，相比2023财年有所提高。 图4：必和必拓分季度产量（100%权益）（千吨） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 2018 2019 Q1 2020 Q2 2021 Q3Q4 2022 2023 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 必和必拓二季度产量继续增长，并且2023财年西澳地区的铁矿产量创下历史新高，这主要是由于整体供应链的强劲表现，包括铁路运输的改善和卸货车利用率的提高。不过二季度必和必拓的销量出现了下滑，主要是受到了伊尔萨飓风和计划内的港口去瓶颈项目的影响，港口去瓶颈相关项目预计在2024年竣工。 必和必拓表示本财年的良好表现归功于创纪录的MiningAreaC产量和西澳的块矿销售。其中SouthFlank逐步提产并在2024财年底达到满产8000万吨的计划继续按部就班。此外SouthFlank的无人卡车已于5月份顺利部署完毕。本财年必和必拓西澳的发运同样创下记录，其中包括2.49亿吨的销售和中国港口400万吨的库存销售。2024财年必和必 拓西澳产量指导目标为2.5至2.6亿吨（100%权益下为2.82至2.94亿吨）。2023财年 Samarco球团矿产量提升11%至451万吨，其2024财年的产量指导目标为400到450 万吨。 分品种来看，二季度纽曼矿区的产量环比大幅增加24%，AreaC和杨迪矿区的产量环比也有增加，而金布巴矿区的产量则环比出现了下滑。从销售情况来看，二季度块矿和粉矿销量环比均有提高，不过粉矿销售同比出现下滑。 整体来看，必和必拓二季度产量表现较好，而销量虽然环比增长，但同比却出现下滑。考虑到2024财年产量指导目标的进一步提高和发运季节性的影响，我们预计必和必拓下半年产销将进一步走强。 四、FMG FMG二季度铁矿石的运量为4890万吨，同比下降1%，环比增加6%，2023财年的总发运量1.92亿吨，增加2%，达到此前制定的年度发运目标顶部。FMG二季度产量5270万吨，同比下降11%，环比增加5%。FMG制定的2024财年发运目标为1.92-1.97亿吨。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图5：FMG分季度产量（千吨） 201820192020202120222023 Q1Q2Q3Q4 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 FMG表示二季度运营情况较好主要得益于公司在开采、处理、铁路和海运方面共同的表现。此外2023财年也是FMG连续创下发运记录的第四年，全年发运量为1.92亿吨并达到此前制定的指导目标区间顶部。二季度中国港口的销售量为310万吨，2023财年总销量为1670万吨。 铁桥项目在二季度开始正式产出高品位铁精矿，第一船货物已于2023年7月24日在黑德 兰港口发出。FMG表示试生产进行的很顺利，并且目前为止产出的铁精矿品位均在67% 以上。此外前期湿选厂遇到的水处理问题对试生产造成了6周左右的影响，目前已经处理 完毕。FMG预计2024财年铁桥项目的产量大概在700万吨左右并将在2年内逐步提产 至年产量2200万吨的满产状态（100%权益）。 FMG表示2023财年的C1成本为17.54美元/湿吨，而销售的平均收入为94.74美元/干吨，大约为普氏62%指数均价的86%。而在假设澳元兑美元汇率在0.68的基础上，并且考虑到劳动力成本上涨和生产计划等因素的影响，预计2024财年的C1成本将在18-19美元/湿吨之间。 整体来看，FMG产销保持良好，铁桥项目也正式投产运营，而在新财年发运指导目标提高并且以往目标完成情况总是较好的情况下，我们预计FMG下半年产销将进一步走强。 五、总结 四大矿山二季度产量环比增加明显，同比小幅增加，其中淡水河谷产量出现大幅改善。从发运情况来看，虽然四大矿山二季度环比出现季节性改善，但整体来看同比略有下滑。本次季报中，四大矿山均没有调整年度目标，其中FMG和BHP制定的2024财年的目标相比2023财年有所提升。我们预计三季度四大矿山产销将进一步走强，环比增加500万吨左右。 免责声明 国投安信期货有限公