矿山季季观：供应稳中偏强，二季度继续增长

矿山季季观：供应稳中偏强，二季度继续增长 国投安信期货研究院 ——韩倞投资咨询号Z0016553 2023年5月5日 淡水河谷 淡水河谷一季度铁矿石粉矿的产量为6677万吨，同比增长5.8%，环比下滑17.4%，一季度铁矿石销量同比下滑7%。整体来看，淡水河谷本次报告维持全年产量指导目标不变，并且其一季度产量处于近几年同期的偏高水平。我们预计淡水河谷2023年整体产量将会小幅增长，而一季度较大的产销缺口也会在后期有所修复。 力拓 力拓一季度铁矿石发运量为8250万吨（100%权益），同比增长16%，环比下滑6%。整体来看，力拓一季度生产情况较好，发运量创下同期新高，这也使得其全年发运目标的完成进度较快，我们预计力拓全年发运水平可以达到指导目标的中上沿。 必和必拓 必和必拓皮尔巴拉地区一季度铁矿石的产量为5873万吨（100%权益下为6616万吨）， 同比基本持平，环比下降11%。整体来看，虽然必和必拓一季度产量出现回落，但是2023财年前三个季度的累计产量仍然创下同期历史新高，其年度目标完成的进度也表现正常。我们预计必和必拓完成全年目标的难度不大，最终产量或处于目标区间的中上沿。 FMG FMG一季度铁矿石的运量为4630万吨，同比持平，环比下降6%，2023财年前三季度的运量达1.43亿吨创同期最好记录。整体来看，FMG产销保持良好，铁桥项目在经历一系列困难后也正式开始投产运营。目前FMG年度发运目标完成情况较好，我们预计完成全年目标的难度不大，最终产量将达到目标上沿并存在超预期的可能。 一季度四大矿山整体表现稳中偏强，澳洲三大矿山中力拓发运增量明显，FMG和BHP表现平稳，巴西淡水河谷产销缺口较大，不过后期将有所修复。展望二季度，随着飓风和雨季影响的减弱，四大矿山发运将出现季节性回升，其中FMG和BHP的发运又会面临财年末冲量的影响。我们预计二季度四大矿山发运环比增加2500万吨左右，环比增速约10%，同比增速约2%。 表1：四大矿山产销数据（百万吨） 数据来源：公开资料，国投安信期货整理 以下为四大矿山季报的较详细内容展开： 一、淡水河谷 淡水河谷今年一季度铁矿石粉矿的产量为6677万吨，同比增长5.8%，环比下滑17.4%，产量同比增长的主要原因是S11D矿区的强劲表现以及MinasGerais产区相对较好的天气情况。此外一季度球团矿产量同比增长20%，主要是由于更加充足的原料供应以及较少的检修工作。 一季度铁矿石整体的销量同比下滑7%，主要是由于北部地区的港口装载在雨季期间受到了限制和计划外的港口设备检修，以及经历了去年四季度高销量后而出现的供应链库存再平衡。淡水河谷预计相关影响将在下半年抵消，并且维持全年的销量计划不变。 120000 图1：淡水河谷分季度产量（千吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 Q1 2020 Q2Q3 2021 Q4 2022 2023 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 北部系统 由于原矿产出的下降，一季度北部系统的产量同比下降200万吨，这符合淡水河谷的预期。其中S11D的产量同比增长120万吨，主要是由于自动化系统的良好表现以及2022年新破碎机的安装完成。 东南部和南部系统 一季度东南部系统的产量增长360万吨，主要是由于Mariana原矿产量的增长以及 Brucutu高硅铁矿产量的增长。南部系统产量增长200万吨，主要是由于VargemGrande更强的表现和第三方采购量的增加。MRS铁路受到了山体滑坡带来的一定的影响，预计5月恢复正常运输水平。整体来看，东南部系统和南部系统都由于相对较好的天气情况而有比较好的生产表现。 图2：淡水河谷产量变动分地区归因（百万吨） 数据来源：网络，国投安信期货整理 整体来看，淡水河谷本次报告维持全年产量指导目标不变，并且其一季度产量处于近几年同期的偏高水平。我们预计淡水河谷2023年整体产量将会小幅增长，而一季度较大的产销缺口也会在后期有所修复。 二、力拓 力拓今年一季度铁矿石的产量为7930万吨（100%权益），同比增长11%，环比下滑11%，发运量为8250万吨（100%权益），同比增长16%，环比下滑6%。力拓在报告中维持2023年的发运指导目标（3.2-3.35亿吨）不变。 图3：力拓分季度产量（100%权益）（千吨） 80000 60000 40000 20000 0 2018 2019 Q1 2020 Q2Q3 2021 Q4 2022 2023 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 力拓表示Gudai-Darri矿山继续按计划提产并预计在2023年达到可持续的满产状态。在本季度中，力拓（占股54%）和宝武集团（占股46%）在得到监管的通过后成立了WesternRange合资企业。双方共同设计的第一个矿山项目在经过早期的建设工作后已经开始施工。此外力拓也表示将继续推进下一批的矿山项目，包括HopeDowns1Sustaining,Brockman4Sustaining,WestAngelasSustaining和GreaterNammuldiSustaining。 力拓在一季度生产了7930万吨铁矿石，同比增长11%，这主要得益于整个生产体系的改善，包括Gudai-Darri矿山的持续提产。力拓一季度铁矿发运量为8250万吨创下同期历史新高，同比增长16%，这主要得益于产量的提升和对库存的消耗。其中罗布河和杨迪矿的生产在一季度受到了设施及原料处理方面的影响。 力拓一季度在中国港口销售了620万吨铁矿，去年同期为700万吨。在3月末的时候，港 口库存水平为650万吨，包括440万吨的PB产品。在一季度的港口销售中，大约90% 的产品是在中国港口进行的筛选或混合。 整体来看，力拓一季度生产情况较好，发运量创下同期新高，这也使得其全年发运目标的完成进度较快，我们预计力拓全年发运水平可以达到指导目标的中上沿。 三、必和必拓 必和必拓皮尔巴拉地区一季度铁矿石的产量为5873万吨（100%权益下为6616万吨）， 同比基本持平，环比下降11%。必和必拓表示一季度铁矿产量大幅下滑主要是受到了2月事故导致的生产暂停24小时和计划内的消除港口瓶颈项目建设的影响。BHP在报告中表示2023财年的产量指导目标保持2.46亿吨至2.56亿吨不变（100%权益下为2.78 亿吨至2.90亿吨）。 图4：必和必拓分季度产量（100%权益）（千吨） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 2018 2019 Q1 2020 Q2 2021 Q3Q4 2022 2023 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 必和必拓表示SouthFlank逐步提产并在2024财年底达到满产8000万吨的计划继续按部就班。本财年至今的良好表现归功于块矿创纪录额销售，此外无人驾驶卡车的部署也进展顺利并且预计在今年底完成。2023财年至今Samarco球团矿的产量为330万吨，同比增长7%。必和必拓预计2023财年球团矿的最终产量将达到300-400万吨的目标区间的上沿（必和必拓份额）。 必和必拓表示皮尔巴拉地区2023财年的产量指导目标保持不变。今年4月份的飓风伊尔萨并没有对必和必拓的产区造成显著的损坏以及人员伤亡，其黑德兰港口的运营曾经根据当地政府的要求而短暂停止，不过随后便迅速恢复正常。今年铁矿的成本预计将处于18到 19美元的区间上沿部分。 整体来看，虽然必和必拓一季度产量出现回落，但是2023财年前三个季度的累计产量仍然创下同期历史新高，其年度目标完成的进度也表现正常。考虑到必和必拓目前生产情况平稳，二季度又存在着财年末的冲量预期，所以我们预计必和必拓完成全年目标的难度不大，最终产量或处于目标区间的中上沿。 四、FMG FMG一季度铁矿石的运量为4630万吨，同比持平，环比下降6%，2023财年前三季度的运量达1.43亿吨创同期最好记录；FMG一季度产量为5030万吨，同比下降3%，环比下降16%。FMG在报告中表示2023财年的发运目标保持1.87亿吨至1.92亿吨不变。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图5：FMG分季度产量（千吨） 201820192020202120222023 Q1Q2Q3Q4 数据来源：Mysteel，国投安信期货整理 FMG表示一季度运营情况较好主要得益于公司在开采、处理、铁路和海运方面共同的表现。2023财年前三季度的运量达1.43亿吨，与2022财年同期相比增长3%。铁矿的C1现金成本环比上个季度上涨3%至17.73美金/湿吨。FMG黑德兰港口的运营在4月受台风的影响曾出现短暂停止，本次台风并没有带来显著的设施损坏以及人员伤亡。FMG本季度在中国港口的销量为430万吨。 FMG铁桥项目在4月22日生产出了首批湿精矿，并将在未来达到2200万吨的年产量水平，而铁桥项目生产的铁矿品味达到67%。铁桥项目的正式生产运营代表着FMG也开始进军高品位铁矿石市场。 分矿种来看，FMG一季度混合粉和超特粉的发运量分别为1970万吨和1640万吨，占所有产品发运比例的42%和37%，块矿的发运量增加至220万吨，占比由3%提升至5%。 整体来看，FMG产销保持良好，铁桥项目在经历一系列困难后也正式开始投产运营。目前FMG年度发运目标完成情况较好，我们预计完成全年目标的难度不大，最终产量将达到目标上沿并存在超预期的可能。 五、总结 一季度四大矿山整体表现稳中偏强，澳洲三大矿山中力拓发运增量明显，FMG和BHP表现平稳，巴西淡水河谷产销缺口较大，不过后期将有所修复。展望二季度，随着飓风和雨季影响的减弱，四大矿山发运将出现季节性回升，其中FMG和BHP的发运又会面临财年末冲量的影响。我们预计二季度四大矿山发运环比增加2500万吨左右，环比增速约10%，同比增速约2%。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。