宏观经济研究：惠誉下调美国国债评级点评

8月1日，国际评级机构将美国长期外币发行人信用评级从AAA下调至AA+。惠誉表示“下调美国信用评主要是由于美国政府债务负担居高不下且不断加重，未来三年财政状况预计将持续恶化”。美国政府无序扩张财政，虽然美国经济目前依然强韧，但是美联储持续加息后，利息负担加重，届时美国财政可能面临重大挑战。2023年1月，美国国债触及31.4万亿美元的上限，一度出现违约风险。两党激烈博弈后，6月2日，国会通过法案，将债务上限暂停至2025年1月1日，美债违约风险才暂时告一段落。6月初至7月底，短短两个月内美国国债就新增了超过1万亿美元。随着美国国债规模继续增长，利息支出会日益增长。8月1日，为了应对不断恶化的财政赤字并继续补充现金缓冲，美国财政部宣布将7月至9月的借款净额预期提高到1万亿美元，远高于5月初时预估的7330亿美元。与此同时，美国ADP新增就业人数再超预期，进一步支持美联储加息。一方面，美债信用风险提升，另一方面美联储加息预期提升，美债利率可能再度上升。 风险提示：金融风险集中爆发；欧美央行加息；国际局势恶化；美国通胀反 惠誉下调美国国债评级点评 8月1日，国际评级机构将美国长期外币发行人信用评级从AAA下调至AA+。惠誉表示“下调美国信用评主要是由于美国政府债务负担居高不下且不断加重，未来三年财政状况预计将持续恶化”。2023年财年的前9个月（2022年10月至2023年6月），美国财政赤字累计1.39万亿美元，是2022财年同期的2.7倍。疫情后，2020财年至2022年三年财政赤字7.28万亿美元，比2011财年至2019年九年财政赤字7.0万亿美元还多。 美国政府无序扩张财政，虽然美国经济目前依然强韧，但是美联储持续加息后，美国财政可能面临重大挑战。 2023年1月，美国国债触及31.4万亿美元的上限，一度出现违约风险。两党激烈博弈后，6月2日，国会通过法案，将债务上限暂停至2025年1月1日，美债违约风险才暂时告一段落。6月初至7月底，短短两个月内美国国债就新增了超过1万亿美元。2023年二季度，美国财政利息支出2425亿美元，创历史新高。财政利息支出占经常性支出的15%，占经常性收入的20%。随着美国国债规模继续增长，财政负担会日益严峻。 8月1日，为了应对不断恶化的财政赤字并继续补充现金缓冲，美国财政部上调本季度联邦政府借款预期，将7月至9月的借款净额预期提高到1万亿美元，远高于5月初时预估的7330亿美元。原因是美国财政部计划在9月底保持更高的现金余额，将9月底财政部一般账户预期从三个月前的6000亿美元提高至6500亿美元。截止7月26日，美国财政部一般账户约5500亿美元，距离计划还有1000亿美元的缺口。 美国ADP新增就业人数再超预期，进一步支持美联储加息。7月，美国ADP新增就业人数32.4万人，远高于预期的18.9万人，这也是连续第四个月超预期。其中，休闲和酒店业新增就业最多，新增20.1万人；制造业减少就业最多，减少3.6万人，这也表明了美国经济分化的特征。但美国失业率依然较低，职位空缺率依然较高，劳动力市场总体依然紧张。美联储加息对经济需求的抑制程度仍旧不足，后续可能继续加息，美债利率或将继续走高。 图表1：美国国债收益率% 图表2：美国财政赤字 图表3：美国国债和利息支出 图表4：美国政府利息支出占收入和支出的比重 图表5：美国ADP新增就业 图表6：美国失业率和职位空缺率% 图表7：美国财政部一般账户 风险提示 金融风险集中爆发；欧美央行加息；国际局势恶化；美国通胀反弹