期货研究报告|宏观大类日报2023/08/03 惠誉下调美国评级冲击全球情绪 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:农产品(豆菜粕、油脂)、黑色、EB买入套保;能源、贵金属、有色中性;股指期货:买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内政策底明确。7月24日,我国召开政治局会议,相较于4月会议,整体措辞偏积极:其中,关注汽车、电子产品、家居等大宗消费,以及体育休闲、文化旅游等服务消费;地产措辞有所调整;活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下,关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下,国内股指受益最显著,叠加目前国内股指估 值、股债比均处于相对有利位置,可以关注后续国内股指机会。从经济数据来看,继6 月数据后,7月的PMI指数也继续释放经济环比筑底的信号:首先是制造业PMI反季节性回升,分项来看库存也同样有低位筑底的迹象,并且新订单指数�现环比上行,关注更多环比筑底的数据验证。 惠誉下调美国评级冲击全球情绪。8月2日,惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+,全球风险资产受到不同程度冲击。7月27日,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%,达到2001年以来的最高水平。同日,欧洲央行亦加息25bp。两大央行议息会议后均释放,是否继续加息将取决于后续数据,美国更加侧重通胀和就业市场,欧洲则相对关注稳增长和控通胀的平衡。 商品分板块而言,近期有两条主线较为明朗,一是厄尔尼诺下的农产品机会,厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面,并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少,应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会;第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下,以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策,分别对应有色(铜、铝)、化工(聚酯类)、黑色建材等品种的机会。其次,贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。 ■风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险)。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 当地时间周二,评级机构惠誉剥夺了美国的最高信用评级,将其评级从AAA下调至AA+,理由是预计未来三年财政状况将恶化,政府债务负担较高且不断增长。而就在两个月前,拜登政府和共和党控制的众议院经过数月的极限拉扯后终于达成协议,将政府债务上限从31.4万亿美元上调。惠誉在一份声明中表示:尽管6月两党同意暂停 债务上限至2025年1月,但过去二十年治理标准包括财政和债务问题正在持续恶化。 在连续半年多的“购金潮”之后,全球央行买入黄金的趋势放缓了。周二,世界黄金协会 (WGC)报告显示,今年二季度各国央行的黄金需求大幅放缓,为103吨,环比下降64%,同比下降35%。报告指🎧,这一转折的主要原因是土耳其销售量大幅增加,而全球采购量相对较低。 财政部、税务总局发布《关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告》,对月销售额10万元以下(含本数)的增值税小规模纳税人,免征增值税。增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入,减按1%征收率征收增值税;适用3%预征率的预缴增值税项目,减按1%预征率预缴增值税。公告执行至2027年12月31日。财政部、税务总局发布《关于支持小微企业融资有关税收政策的公告》,对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税。对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入,免征增值税,公告执行至2027年12月31日。财政部、税务总局发布《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公 告》,自2023年1月1日至2027年12月31日,对个体工商户年应纳税所得额不超 过200万元的部分,减半征收个人所得税;对增值税小规模纳税人、小型微利企业和个体工商户减半征收资源税(不含水资源税)、城市维护建设税、房产税、城镇土地使用税、印花税(不含证券交易印花税)、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加。财政部、税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的公告》,对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入,免征增值税,金融机构可以选择两种方法之一适用免税,公告执行至2027年12月31日。 美国7月ADP就业人数新增32.4万人,预期增18.9万人,前值增49.7万人。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 235 230 225 220 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 175 170 165 160 150 2017-082019-082021-08 215 2022-072022-102023-012023-04 155 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 水泥价格指数:全国 10000 220 200 180 160 140 120 100 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 8000 6000 4000 2000 0 2023-01-192023-03-192023-05-19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 30 25 20 15 10 5 0 150 140 130 120 110 100 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04 2021-052021-112022-052022-112023-05 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 35 30 25 20 15 10 2022-072022-102023-012023-04 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012020-012022-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 021-01-012022-01-012023-01-01 0 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012020-012021-012022-012023-01 1 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 1Y2Y3Y4Y5Y1M2M3M6M1Y2Y 3Y5Y7Y10Y20Y30Y 3.5 3 2.5 6Y7Y8Y9Y10Y 7.5 5.5 3.5 2 1.5 1 2022-092022-112023-012023-032023-05 1.5 -0.5 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 6 5 4 3 2 1 0 2017-122019-122021-12 453 3 42 2 131 020 -1 -21-1 -30-2 2018-012020-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2019-012020-012021-012022-012023-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com