华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF价值分析：双市场同时布局，静待半导体复苏

双市场同时布局，静待半导体复苏 ——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF价值分析 证券研究报告/公募基金评价报告2023年8月2日 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：熊婧妍 Email：xiongjy01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 半导体发展趋势 半导体是强周期行业。存储是半导体细分领域中周期波动最强的环节，同时具有大宗属性，存储市场价格是供需结果，反映行业景气度低谷已过，同时叠加强国产替代逻辑，行业静待复苏。目前半导体分为复苏链和国产化链双主线。 ■复苏链：主要是设计和封测及封测设备，设计中重视存储和IOT复苏。 ■国产链：设备、设备零部件、材料均是后周期属性，国产化是主导因素。 半导体板块估值近期有所回升，目前处于历史分位数50%左右，仍有非常高的投资性价比。 中韩半导体指数 中证韩交所中韩半导体指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数按照等权重合并组成，成分股全部为半导体公司，覆盖代工、设备、设备零部件、材料、设计等多个半导体环节。其中存储公司占比高，纳入指数的成分股均是国内外存储龙头，有望享受存储周期反转的红利。 中证韩交所中韩半导体指数成分股中500-1000亿市值的中盘股和低于100亿市值的小盘股占比最多，在成长行情中通常有较高的弹性。 相比其他半导体相关指数，中韩半导体指数走势更稳健，估值相对较低，且成分股盈利水平更高，具有较高的投资性价比。 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF 目前市场上跟踪中韩半导体指数的只有1只基金，即华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（代码为513310.SH）。该基金于2022年11月2日成立，同年12月22日于上海证券交易所上市，由柳军，李沐阳共同管理。 中韩半导体ETF是境内首只投资韩国市场的跨境ETF，也是境内首只中韩合编指数ETF。该基金作为跨境ETF，可支持T+0交易。 从业绩上来看，中韩半导体ETF上半年的收益达到22.38%，在同类中排名第一。同时，在跑赢市场的前提下，该基金也密切跟踪标的指数，今年以来年化跟踪误差为1.40%，远小于其年化跟踪误差不超过4%的投资目标，且今年以来还有2.97%的超额收益。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 内容目录 一、半导体发展趋势.-4- 1.1半导体：低谷已过，静待复苏，复苏链+国产化是半导体双主线.........-4- 1.2半导体投资性价比................................................................................-7- 二、中韩半导体指数...........................................................................................-8- 2.1指数编制思路.......................................................................................-8- 2.2成分股选择...........................................................................................-9- 2.3指数净值表现.....................................................................................-13- 2.4指数估值与盈利情况..........................................................................-15- 三、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF.........................................................-17- 3.1基金产品介绍.....................................................................................-17- 3.2基金经理.............................................................................................-17- 3.3业绩比较.............................................................................................-19- 风险提示............................................................................................................-20- 图表1：半导体周期展示图.-4- 图表2：历年周期总结表.....................................................................................-4- 图表3：全球半导体市场规模增速与股价同步....................................................-4- 图表4：典型主流DDR4芯片的合约价（美金/颗）.............................................-5- 图表5：典型主流DDR4芯片的现货价（美金/颗）.............................................-5- 图表6：典型主流DDR5芯片的合约价（美金/颗）.............................................-6- 图表7：典型主流DDR5芯片的现货价（美金/颗）.............................................-6- 图表8：全球半导体厂商季度营收同比增速........................................................-6- 图表9：全球半导体厂商季度营收环比增速........................................................-7- 图表10：23Q1大陆半导体板块业绩情况............................................................-7- 图表11：半导体（中信二级）估值情况.............................................................-8- 图表12：中韩半导体指数成分股........................................................................-9- 图表13：中韩半导体指数成分股市值分布........................................................-10- 图表14：中韩半导体存储公司占比高...............................................................-10- 图表15：中韩半导体指数存储成分股市值及涨跌幅.........................................-11- 图表16：中韩半导体指数成分股ROE情况........................................................-11- 图表17：中韩半导体指数成分股营收增速情况................................................-12- 图表18：中韩半导体指数成分股营收估值情况................................................-12- 图表19：中韩半导体指数净值走势...................................................................-13- 图表20：半导体相关指数.................................................................................-14- 图表21：半导体相关指数净值走势...................................................................-14- 图表22：中韩半导体指数与其子指数相关性....................................................-15- 图表23：半导体相关指数估值情况...................................................................-16- 图表24：半导体相关指数盈利能力...................................................................-16- 图表25：基金经理管理基金——柳军...............................................................-18- 图表26：基金经理管理基金——李沐阳...........................................................-18- 图表27：中韩半导体ETF今年以来走势&业绩比较...........................................-19- 图表28：中韩半导体ETF与跟踪指数走势对比................................................-20- 一、半导体发展趋势 1.1半导体：低谷已过，静待复苏，复苏链+国产化是半导体双主线 2022年9月起半导体周期进入负增速阶段，历史经验看该阶段通常长5-7个月，2023年Q1库存已达峰值，三季度起存储原厂意向涨价，低谷已过。 1）2019年8月是上行周期起点。2019年7月为周期增速底部，此后进入增速上行周期，并于2020年2月增速回到正增长；股价提前2个月反应， 即从2019年4月开始上涨。 2）2022年3月是下行周期起点。2022年2月增速达到本轮上行周期高点，股价基本同步反应，于2022年1月到达顶点。 3）2022年9月开始进入负增长阶段。根据我们统计的2000年来的六轮 周期，其中一轮周期中负增长阶段不存在，一轮周期中负增长阶段为10 个月，其他4轮周期中为6-7个月。 今年4月份，全球半导体销售额为400亿美元，与3月份的398亿美元相比增长0.3%，为连续第2个月环比上升。 图表1：半导体周期展示图 来源：中泰证券研究所 图表2