世界经济展望更新：短期韧性与持久挑战

国际货币基金组织 更新 世界经济展望 短期韧性与持久挑战 2023年7月 2023年 7月 世界经济展望更新 短期韧性与持久挑战 全球经济增速预计将从2022年3.5%的估计值下降至2023年和2024年的3.0%。虽然2023年全球经济增速的预测值略高于2023年4月《世界经济展望》（WEO）中的预测值，但以历史标准衡量其仍然疲弱。各国央行为抗击通胀采取的加息政策继续对经济活动造成拖累。预计全球总体通胀将从2022年的8.7%下降至2023年的6.8%和2024年的5.2%。预计基础（核心）通胀的回落将更加缓慢，而2024年的通胀预测值已被上调。 近期美国打破了债务上限僵局，加之今年早些时候各国当局为遏制美国和瑞士银行业动荡采取了强有力的措施，都降低了金融部门出现动荡的紧迫风险。这缓和了经济前景的不利风险。然而，全球增长的风险仍然偏向下行。如果出现更多冲击（包括乌克兰战争加剧和极端天气引发的冲击），通胀可能会保持高位甚至上升，从而引发货币政策的进一步收紧。随着市场随央行进一步收紧政策而做出调整，金融部门的动荡可能会再次出现。中国经济复苏可能会放缓，部分原因是房地产行业的问题尚未解决，而这将产生负面的跨境溢出效应。更多经济体可能会陷入主权债务困境。从上行风险看，通胀可能比预期下降得更快，从而减少实施紧缩性货币政策的需要；国内需求也可能再次显示出韧性。 大多数经济体的优先事项仍然是在确保金融稳定的同时实现通胀的持续下降。因此，央行应继续专注于恢复物价稳定并加强金融监管和风险监测。如果市场出现压力，各国应迅速提供流动性，同时降低出现道德风险的可能。各国还应建立财政缓冲，同时，财政调整的构成应确保为最脆弱的群体提供定向支持。经济供给侧的改善将有助于实施财政整顿，并使通胀更平稳地下降至目标水平。 影响经济前景的因素 全球经济从新冠疫情和俄乌战争中复苏的步伐正在放缓，各经济部门以及各地区之间的分化不断加剧。 世界卫生组织（WHO）于5月宣布，不再将新冠疫情视作“全球卫生突发事件”。供应链已基本恢复，运输成本和供应商的交货时间已恢复到疫情前水平。但阻碍2022年经济增长的因素仍然存在。通胀居高不下，并继续侵蚀着家庭的购买力。各国央行为应对通胀而收紧政策，这提高了借贷成本，抑制了经济活动。当前各方对银行业健康状况的紧迫担忧已 国际货币基金组织|2023年7月1 经消退，但高利率正在影响整个金融体系，发达经济体的银行已经大幅收紧了贷款发放标准，从而削减了信贷供应。高利率的影响还蔓延到了公共财政领域，这在正努力应对高企债务成本的较贫穷国家尤为明显，限制了它们投资重点项目的财政空间。因此，与疫情前的预测相比，产出损失仍然很大，特别是对世界上最贫困的国家而言。 尽管存在这些不利因素，但全球经济活动在2023年第一季度仍展现出了韧性，而这种韧性主要来源于服务业。在发达经济体（包括依赖旅游业的南欧经济体），疫情后消费向服务业的转移已接近尾声；而在一些新兴市场和发展中经济体，这种转移在第一季度有所提速（图1）。然而，随着人员流动恢复到疫情前的水平，继续加速的空间似乎已变得更加有限。 同时，包括制造业在内的非服务业表现疲弱，而第二季度的高频指标表明，经济活动出现了更广泛的放缓。在商品消费疲软、未来地缘经济形势的不确定性加剧、生产率增长疲弱和金融环境更具挑战性的情况下，企业缩减了对产能的投资。 主要发达经济体的固定资本形成总额和工业产出大幅放缓或出现收缩，拖累了新兴市场的国际贸易和制造业。国际贸易以及制造业的需求和产出指标都显示，经济将进一步呈现疲弱现象。发达经济体（尤其是美国）在疫情期间积累的超额储蓄正在减少，这意味着用于抵御冲击的缓冲已经变小——这些冲击包括生活成本冲击和信贷供应限制增加而导致的冲击。 抗击通胀的斗争仍在继续。大多数国家的通胀问题正在得到缓解，但通胀仍然居高不下，且各经济体之间和各种通胀指标之间存在差异。随着欧洲天然气库存的增加以及中国的需求弱于预期，能源和粮食价格已从2022年的峰值大幅回落，虽然粮食价格仍然维持高位。随着供应链运行回归正常，这些发展变化导致大多数国家的总体通胀迅速下降。然而，核心通胀平均而言下降得更为缓慢，仍远高于大多数央行的目标。根据所研究的特定经济体来看，顽固的核心通胀反映出以下因素：先前的冲击从总体通胀向核心通胀传导；企业利润仍处高位；以及劳动力市场紧张，且工资增长强劲（特别是在生产率增长疲软的背景下，单位劳动力成本的上升）。然而迄今为止，工资-价格的螺旋式上升（即价格和工资在很长一段时间内同时加速上升）似乎并未在发达经济体中切实出现，并且长期通胀预期仍然保持锚定。为应对顽固的核心通胀，各主要央行已表示它们需要进一步收紧货币政策。美联储在6月议息会议上暂停了加息，但暗示将在未来进一步加息；澳大利亚储备银行、加拿大央行、英格兰银行和欧央行则继续加息。同时，在其他一些经济体（特别是东亚经济体），疫情期间的人员流动限制对服务需求的抑制作用比其他地方持续的时间更 长，这些经济体的核心通胀仍然较低。中国的通胀远低于目标水平，中国央行近期下调了政策利率。日本央行运用量化质化货币宽松和收益率曲线控制政策，将利率维持在接近于零的水平。 银行业的严重压力已经消退，但信贷供应紧张。由于当局的迅速反应，2023年3月的银行业恐慌持续得到了控制，使其范围仅限于美国有问题的地区性银行和瑞士的瑞信银行。因此，自2023年4月《世界经济展望》发布以来，全球金融环境有所放松（专栏一），这表明金融市场对银行业带来金融稳定风险的担忧有所减弱。但紧缩的货币政策继续使部分银行面临压力，无论是通过直接影响（通过更高的融资成本）还是间接影响（通过增加信贷风险）。美国和欧洲的银行贷款调查显示，银行在2023年第一季度大幅限制了信贷供应，预计未来几个月它们还将维持这一做法。企业贷款近期持续下降，商业房地产贷款也是如此。 中国经济重新开放后曾迎来快速增长，但随后经济复苏的动力有所减弱。今年年初，中国当局取消了严格的疫情防控政策，中国的制造业活动和服务业消费均出现了反弹；净出口对2、3月的环比增长做出了巨大贡献，原因在于供应链运行回归正常，企业开始迅速生产积压的订单。尽管如此，房地产行业的持续疲弱正在拖累投资，国外需求仍然不足，高位攀升的年轻人失业率（2023年5月为20.8%）表明劳动力市场疲软。截至6月的高频数据显示，到2023年第二季度，经济增长的动力已经减弱。 经济增速放缓，增长的构成发生变化 按年均计算，全球增速预计将从2022年的3.5%下降至2023年和2024年的3.0%（表1）。与2023年4月《世界经济展望》中的预测相比，2023年的经济增速预测值上调了0.2个百分点，2024年则保持不变。2023年至2024年的经济增速预测值仍远低于3.8%的历史（2000年至2019年）年均水平。从整体GDP和人均GDP来看，这一预测值也广泛低于各收入群体的历史平均水平。2022年到2023年，发达经济体继续成为全球经济增速下行的主要原因，这源于其制造业的疲弱和各种特殊因素，这抵消了强劲服务业活动的拉动作用。在新兴市场和发展中经济体，2023年和2024年的经济增长前景大体稳定，尽管各地区之间存在显著的差异。与去年同期相比，全球经济增速在2022年第四季度触底回升。然而，一些主要经济体预计不会在2023年下半年之前实现触底反弹。 世界贸易增速预计将从2022年的5.2%下降至2023年的2.0%，然后在2024年上升至3.7%，这远低于2000年至2019年4.9%的平均水平。2023年的下降不仅反映了全球需求的变化路径，还反映了需求构成向国内服务的转变、美元升值的滞后效应（由于产品普遍以美元计价，美元升值使贸易放缓）以及贸易壁垒的增加。 这些预测基于若干假设，包括关于燃料和非燃料大宗商品价格和利率的假设。油价在2022年上涨了39%，预计2023年将下跌约21%，这反映了全球经济活动的放缓。全球利率假设已经上调，反映了今年4月以来主要央行实际收紧了政策并释放了政策收紧的信号。现在我们预计，美联储和英格兰银行的加息幅度将超过2023年4月《世界经济展望》中的假设 （美联储将加息至约5.6%的峰值），随后在2024年降息。预计欧央行将在2023年加息至3.75%的峰值，并在2024年逐步放松。此外，随着短期通胀预期下降，即使在名义利率开始下降之后，实际利率也很可能保持高位。 对于发达经济体而言，预计2023年的增速仍将显著放缓：从2022年的2.7%降至2023年的1.5%，较2023年4月《世界经济展望》中的预测值上调0.2个百分点。预计约93%的发达经济体在2023年的经济增速将放缓，该组经济体在2024年的经济增速预计将保持在1.4%。 美国的经济增速预计将从2022年的2.1%放缓至2023年的1.8%，随后在2024年进一步放缓至1.0%。由于第一季度消费增长强劲，2023年的增速预测值已被上调了0.2个百 分点，这反映了劳动力市场仍然紧张，其支撑了实际收入的增长和汽车购买量的反弹。然而，预计这种消费增长势头不会持续下去。消费者总体上已经耗尽了疫情期间积累的超额储蓄，且我们预计美联储将进一步加息。 欧元区的经济增速预计将从2022年的3.5%下降至2023年的0.9%，随后在2024年回升至1.5%。这一预测与先前基本维持不变，但2023年的经济增长构成发生了变化。鉴于服务业和旅游业的强劲增长，意大利的经济增速被上调了0.4个百分点，西班牙则被上调了1.0个百分点。然而，对于德国来说，2023年第一季度制造业产出疲软和经济收缩使经济增速被下调0.2个百分点，至-0.3%。 英国的经济增速预计将从2022年的4.1%下降至2023年的0.4%，并于2024年回升至1.0%。这是对2023年增速预测值（0.7个百分点）的上调，反映了强于预期的消费和投资，而这源于以下信心因素，包括能源价格的下跌，英国脱欧后不确定性的降低 （在“温莎框架”协议之后），以及今年3月全球银行业压力消散后金融部门展现出的韧性。 日本的经济增速预计将从2022年的1.0%上升至2023年的1.4%，反映出在被压抑的需 求和宽松政策的推动下，日本的经济增速预测值被小幅上调；此后，随着先前刺激措施效果的减退，2024年经济增速将放缓至1.0%。 新兴市场和发展中经济体的经济增速预计将大体稳定在2023年的4.0%和2024年的4.1%，其中，2023年预测值上调了0.1个百分点，2024年预测值下调了0.1个百分点。然而，这一稳定的平均值掩盖了诸多差异：该组经济体中有约61%在2023年的经济增长将提速，其余经济体（包括低收入国家和下文所述的五个地区中的三个经济体）的增长则会放缓。 亚洲新兴和发展中经济体的增速有望在2023年上升至5.3%，然后在2024年放缓至5.0%，反映出2024年增速的小幅下调（0.1个百分点）。对中国的预测保持不变，2023年为5.2%，2024年为4.5%，但增长的构成有所变化：消费增长大致符合2023年4月《世界经济展望》的预测，但由于中国房地产市场的持续低迷，投资表现不佳。净出口表现强于预期，抵消了投资的部分疲弱，但随着全球经济放缓，其贡献正在下降。预计印度2023年的经济增速为6.1%，与4月份的预测值相比上调0.2个百分点，反映了2022年第四季度由于国内投资走强而高于预期的增长势头。 预计2023年欧洲新兴和发展中经济体的增速将上升至1.8%，自4月以来上调0.6个百分点，2024年将进一步上升至2.2%。对俄罗斯2023年的预测上调0.8个百分点至1.5%，反映出硬数据（零售贸易、建筑和工业生产）表明今年上半年经济表现强劲。其中，大规模的财政刺激支撑了经济的强劲表现。 预计拉丁美洲和加勒比地区的增速将从2022年的3.9%下降到2023年的1.9%，但这反映了在4月预测值基础上的上调（上调0.3个百分点），到20