2023年半年度主要经营数据点评：上半年增长亮眼、净利率持续提升，继续期待多品牌协同发力

2023年上半年收入、归母净利润同比增约35%、65%，利润贴近预告上限 珀莱雅发布2023年半年度主要经营数据。2023年上半年公司实现营业收入35.45亿元左右、同比增长35%左右，实现归母净利润4.90亿元左右、同比增长65%左右（归母净利润为此前业绩预告4.60~4.90亿元的上限位置）。 分季度来看，2023Q1公司收入和归母净利润分别同比增长29.27%、31.32%，归母净利率同比提升0.20PCT至12.83%；推算可得2023Q2公司收入和归母净利润分别同比增长约40%、约104%，不考虑2022Q2羽感防晒退货影响，2023Q2归母净利润同比增长约46%，归母净利率同比提升0.55PCT至约14.66%、环比2023Q1亦提升约1.83PCT。 整体来看2023年上半年公司业绩表现亮眼，收入端实现出色增长，经营质量亦在持续提升。22Q1~23Q2，除22Q2受疫情及防晒产品影响归母净利率同比有所下降外，其余季度公司收入同比增速维持超20%的较高水平，且归母净利率同比均实现提升，业绩增长持续性强，彰显公司突出的产品力及运营效率。 “618”大促表现优秀，以产品力带动品牌力取胜、大单品持续迭代和扩容 2023年上半年公司线上销售表现明显跑赢较弱的行业大盘。根据萝卜投资，公司主品牌珀莱雅、彩妆品牌彩棠上半年淘系销售额累计同比增16%、138%，而护肤、彩妆行业大盘累计同比下滑8%、9%。二季度“618”大促公司旗下品牌在榜单排名及销售增速上均表现不俗，如主品牌珀莱雅天猫旗舰店/抖音/京东GMV同比增速均超70%，且在天猫美妆位列第4（较去年+2名）。 公司现已形成较为完善的多品牌矩阵，坚持大单品战略。基于技术研发投入及消费者需求反馈，公司旗下品牌持续推出大单品，并进行产品迭代升级。年初以来主品牌珀莱雅将红宝石面膜/水乳/眼霜、双抗精华、源力面膜均升级至新一代版本，并推出云朵防晒、循环系列（定位于补水保湿和修护舒缓功效）；彩棠推出争青系列、原生肌气垫及蜜粉饼；OR推出防脱育发精华液，总体来看各品牌上新丰富、成长势能充足。 维持盈利预测，维持“买入”评级 上半年公司业绩表现亮眼、彰显出优于同业的优异表现。长期我们看好在扁平化组织架构带动下，公司多品牌互相赋能、继续协同发力。我们维持公司23~25年盈利预测，按最新股本计算，对应23~25年EPS分别为2.76、3.46、4.27元，23、24年PE分别为40倍、32倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果、小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。 公司盈利预测与估值简表