每日晨报

每日晨报2023年8月3日今日焦点 交银国际研究 评级:领先 医药行业 2Q23机构持仓观察：A股医药持续获增持，港股内外资分歧较大 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com A股医药–内外资持续增持。化学制剂、血制品、中药等疫情后业绩弹性较大的子板块获公募基金加仓较多，而外资则聚焦基本面稳健、估值具吸引力的医药流通和零售板块。 港股医药–内外资分歧加剧。子板块中，估值相对便宜、业绩增长稳健的疫苗、CXO、化学制剂、分销/流通、生物药等获港股通增持较多，而诊断服务和中药获外资增持。 投资启示：我们认为未来医药板块仍有较大机会吸引资金回流，但受外部环境影响更大、外资仓位更高、流动性更弱的港股医药或许在短期内风险略高。我们建议重点关注：1）目前基本面稳健但被明显低配的疫苗、流通、生物药等，以及2）虽然近期被超配/减持但基本面有边际改善趋势、估值 具吸引力的子板块和个股，例如2Q业绩/新签订单有改善趋势的个别CXO 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 19,517 -2.47 -1.33 国指 6,669 -2.70 -0.53 上A 3,419 -0.89 5.59 上B 275 -0.88 -2.44 深A 2,151 -0.28 4.07 深B 1,212 -0.85 4.72 道指 35,283 -0.98 6.44 标普500 4,513 -1.38 17.55 纳指 13,973 -2.17 33.51 英国富时100 7,562 -1.36 1.47 法国CAC 7,313 -1.26 12.96 德国DAX 16,020 -1.36 15.06 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 公司。 富途控股预计2季度盈利同比高增，估值仍具提升空间；维持买入 FUTUUS 评级:买入 收盘价:美元59.88 目标价:美元70.00↑ 潜在涨幅:+16.9% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 我们预计富途2季度Non-GAAP净利润为11亿港元，在1季度的高基数上环比下降12%，同比增长62%，上半年同比增长82%。由于2季度港股市场低迷，我们预计两融余额环比下降，利息收入环比下降；交易佣金收入同比环比均小幅下降。 监管方面的影响趋于明朗和稳定。证监会对于跨境券商已经明确“严控增量，化解存量”的规定，7月以来监管机构重申对于平台经济的常态化监管，我们预计有利于缓解投资者对于监管风险的担忧。 我们认为公司的核心竞争力在于对客户需求的洞察和领先的科技能力所保障的产品力，看好其国际化扩张带来的成长潜力和收入结构优化带来的业绩韧性。 考虑到政策预期改善，我们上调全年盈利，预计2023年Non-GAAP净利润为41亿港元/同比增长31%。基于2023年19倍市盈率，我们将目标价从 收盘价升跌%今升跌 布兰特85.8313.95-0.09 期金 1,940.70 -3.65 6.65 期银 24.52 -1.03 2.38 期铜 8,720.50 1.72 3.98 日圆 143.38 -4.82 -7.98 英镑 1.27 1.81 5.46 欧元基点变动 1.09 -0.47 三个月 2.38 六个月 HIBOR 5.43 46.39 53.13 美国10年债息4.0718.6119.87 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,517.38 50天平均线 19,234.40 200天平均线 19,957.52 14天强弱指数 52.95 沽空(百万港元) 18,195 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 65美元上调至70美元。我们预计随着提振经济和活跃资本市场的政策落地，港股表现有望改善，公司估值仍具提升空间，维持买入。 汽车行业 7月新能源汽车销量环比持续改善，蔚来超预期 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪7月销量为262,161辆，同比增长61%，环比增长3.6%。7月比亚迪出口销量为18,169辆环比增长72.4%。 理想汽车7月交付量突破34,134辆，再创新高，环比微增5%。蔚来7月共交付新车20,462万辆，环比增长91%。我们认为蔚来环比超预期主要由于新车型ES6的集中交付以及限时优惠活动刺激销量，但持续性有待观察。小鹏汽车7月交付11,008辆新车，环比上升28%，符合预期。 7月新车小鹏型G6交付超3,900辆台。 中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，以及7月31 日国家出台恢复和扩大消费20条措施大力促消费，都有助于汽车板块和维持行业下半年高景气度。汽车板块中我们看好比亚迪（1211HK/买入）和理想汽车（2015HK、LIUS/买入）。 评级:领先 医药行业周报 医疗反腐加码，合规龙头药/械企影响有限，长期利好创新药/创新器械 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 医药反腐再加码，廉政建设成为各部门工作的重点。近期，广东、广西和浙江等省市的医疗机构已相继印发通知，称将加强反腐自查力度，清退、纠正不合理的报酬和回扣等问题。 新版药物临床技术指导出台，更加强调以患者为中心。具体来看，1）新版技术指导原则适用的药物类型更广泛，抗癌药之外，自免、减重等药物领域都将适用。2）指出前瞻性选择对照组。3）若在临床试验开展过程中，目标适应症的标准治疗发生变化，应及时告知受试者。 投资启示：我们认为，短期内本轮反腐将打击、清退部分运营不合规的企业，但对合规较严格的龙头药企和械企来说影响有限；长期来看，这将进一步扭转国内医药行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好创新药和创新器械行业的健康发展。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 8月1日ISM制造业采购经理人指数 46.50 46.00 8月3日首次申领失业救济金人数(千) 221.00 8月3日ISM非制造业采购经理人指数 53.90 8月4日非农业生产力增长(千) 184.00 209.00 8月4日失业率(%) 3.60 3.60 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 7月28日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察蔡瑞,CFA, 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 每日报告 8月2日医药行业-2Q23机构持仓观察：A股医药持续获增持，港股内外资分歧较大丁政宁,李柳晓,PhD 8月2日富途控股(FUTUUS)-预计2季度盈利同比高增，估值仍具提升空间；维持买入万丽,CFA,FRM 8月2日汽车行业-7月新能源汽车销量环比持续改善，蔚来超预期陈庆 8月2日医药行业周报-医疗反腐加码，合规龙头药/械企影响有限，长期利好创新药/创新器械丁政宁,李柳晓,PhD 8月1日证券行业月报-估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地万丽,CFA,FRM 8月1日内地房地产行业-7月百强开发商销售额跌幅扩大谢骐聪,CFA,FRM 8月1日信义能源(3868HK)-派息比率减半令市场意外，下调至中性文昊,CPA,郑民康 8月1日互联网行业月报-互联网7月月报：情绪回暖，2季度业绩或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月1日荣昌生物(9995HK)-医保续约新规明确利好，下半年有望重启销售放量；上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD 8月1日拼多多(PDDUS)-2季度业绩预览：广告收入增长或超市场预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月1日快手(1024HK)-2季度盈利预告大幅超预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月1日信义光能(968HK)-光伏玻璃毛利率远低于预期，下半年有望回升；维持中性文昊,CPA,郑民康 7月31日世茂集团(813HK)-补发财报后达指引复牌谢骐聪,CFA,FRM 7月31日康方生物(9926HK)-2023上半年首次盈利，海外开发计划稳步推进，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD 7月31日科技行业周报-智能手机需求仍然疲弱，车载及AI是主要成长动力许亮 7月31日美团(3690HK)-2季度业绩预览：核心业务强劲恢复，竞争趋缓；维持目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月28日药明生物(2269HK)-早期业务承压，分拆XDC催化新增长动能，下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 46.95 179,820 -3.10 0.21 54.45 39.00 5.00 6.01 5.40 5.22 0.33 中电控股 2HK 62.35 157,524 -1.81 9.48 69.50 51.80 172.84 14.95 13.03 4.95 1.47 中华煤气 3HK 6.48 120,916 -2.99 -12.67 8.28 6.06 23.81 20.37 19.16 5.23 1.90 汇丰控股 5HK 64.20 1,266,897 -0.93 32.23 66.30 38.70 11.42 6.79 6.92 7.06 0.93 电能实业 6HK 40.35 85,990 -1.82 -5.61 50.65 35