公司深度报告：交通改善解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季

长白山（603099.SH）：交通改善解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季 长白山公司深度报告 摘要： 长白山公司地处东北，此前受交通掣肘，以东北客源主导。如今高铁线路陆续开通（敦白高铁2021年底开通，沈白高铁有望2025年开通）有望带动华北京津冀地区中短途客流显著增长，长白山机场扩建有望显著吸引华东长三角、华南珠三角游客。同时，公司酒店业务培育成熟、温泉二期加快建设，休闲度假需求增加的背景下，暑期业绩贡献有望再上台阶；同时公司具备优质冰雪资源，也在推进冰雪项目创新，抓住冬季旅游机遇，长期积攒的冰雪势能有望释放，助力公司打造第二旺季。此外，公司还布局多元业务，如旅游客运、酒店业务、温泉业务等，静待疫后潜力释放。 一、交通改善解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季

1. 高铁线路陆续开通，将带动华北京津冀地区中短途客流显著增长，长白山机场扩建有望吸引华东长三角、华南珠三角游客。
2. 公司酒店业务培育成熟、温泉二期加快建设，休闲度假需求增加的背景下，暑期业绩贡献有望再上台阶；同时公司具备优质冰雪资源，也在推进冰雪项目创新，抓住冬季旅游机遇，长期积攒的冰雪势能有望释放，助力公司打造第二旺季。 二、核心业务旅游客运壁垒突出，伴随交通改善有望持续受益客流增量；景区内旅游客运为独家运营，贡献丰厚收入，北山门下移提高客单价约20元；景区外部客运发挥运输优势，持续拓展租车、网约车、包车新板块。 三、多元业务布局，静待疫后潜力释放
3. 依托温泉资源布局酒店业务，定位高端、爬坡迅速，已成为第二大业务板块，今年有望贡献较大业绩增量。
4. 温泉部落二期项目与一期形成差异化定位，打造以亲子度假为主题的旅游综合度假区，计划2023年开业，将为公司带来新的增长点。 结论： 长白山公司具备优质自然景区资源，交通改善将解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季，多元化业务布局静待疫后潜力释放。预计公司未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

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