通信行业2023年8月投资策略：布局低估值，迎接市场反弹

证券研究报告|2023年08月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 通信行业2023年8月投资策略 布局低估值，迎接市场反弹 超配 7月行情回顾：板块开始回调。7月沪深300指数全月上涨4.5%，通信（申万）指数全月下跌7.7%，跑输大盘，在申万31个一级行业中排名第31。通信行业估值维持较高水平，处于近10年30分位数左右水平。各细分领域中，运营商上涨3.3%，光器件光模块、工业互联网等子领域下跌较多。 2023年中报通信行业基金持仓分析：通信持仓占比环比明显提升，重仓个股偏好5G和光器件光模块等子版块。按照申万一级行业分类，23Q2基金重仓通信行业的市值规模为597亿元，占比3.9%，环比+2.1pct，高于23Q2通信行业标准行业配置比例2.7%。按国信通信股票池，23Q2基金重仓通信行业个股集中度上升，重仓通信前十大个股市值合计662.6亿元，占同期基金重仓通信行业市值规模的82.2%，环比增加11.4pct。从板块分布来看，基金重仓个股偏好5G、光器件光模块、企业数字化等细分领域。 投资建议：关注低估值且基本面改善板块 1）运营商：上半年经营保持稳态，创新业务持续保持高速增长。数据要素在7月多地有明确进展，考虑到“数据二十条“已经发布，国家数据局完成建立，下半年数据要素的落地有望加速。运营商作为数据要素产业链重要参与方，有望迎来收入和估值双提升。相关标的包括中国移动，中国电信，中国联通。 2）物联网：2022Q4至2023H1，物联网受到了需求和供给侧不利影响，并已经反映到对应的财报当中。展望下半年，行业需求有望修复，供给端进入稳定向好阶段，结合端侧AI带来应用创新，行业景气度有望进入上行阶段。相关标的包括广和通、移远通信等。 3）光纤光缆：集采价格稳定，展望后续：需求端“东数西算”、FFTR、“双千兆”、AI硬件基础设施建设和应用发展均是推动光纤光缆需求长期发展的有利因素，供给端，行业价格竞争进入良性阶段，头部厂商地位稳固，在原材料成本同比下降的背景下，行业整体盈利能力有望持续。相关标的包括中天科技、亨通光电、长飞光纤等。 估值角度：横向对比通信子板块估值PE（TTM）情况，运营商和光纤光缆是目前估值较低的两个子板块，物联网估值水平基本保持稳定。 2023年8月份的重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、中天科技、三旺通信、威胜信息、广和通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600941.SH 中国移动 买入 93.75 2,003,852 6.36 6.94 14.7 13.5 000063.SZ 中兴通讯 买入 39.15 186,954 2.08 2.38 18.8 16.4 600522.SH 中天科技 买入 15.74 53,720 1.29 1.52 12.2 10.4 688618.SH 三旺通信 买入 62.10 4,663 0.51 0.73 121.8 85.1 300638.SZ 广和通 买入 21.00 16,077 0.84 1.05 24.9 20.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2023年7月31日） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456 machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003 联系人：袁文翀联系人：钱嘉隆 021-60375411021-60375445 yuanwenchong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《运营商行业点评-受益数据要素和AI发展，关注运营商配置价值》——2023-07-31 《通信行业周报2023年第23期-端侧AI持续验证，关注运营商数据要素发展》——2023-07-23 《通信行业周报2023年第22期-生成式AI管理政策落地，光纤光缆景气度持续》——2023-07-16 《通信行业周报2023年第21期-世界人工智能大会召开，关注 算力、自动驾驶与机器人》——2023-07-09 《通信行业2023年中期投资策略-聚焦算力主线，兼顾中报景气 方向》——2023-07-05 内容目录 7月行情回顾：板块表现弱于大盘5 7月通信板块下降7.7%，跑输大盘5 7月通信板块估值回调5 7月通信板块重点推荐组合表现7 2023年8月通信板块重点推荐组合7 通信行业2023年中报基金持仓情况分析9 运营商：经营稳健，数字要素长期驱动12 物联网：短期业绩承压，静待需求改善和AI创新17 光纤光缆：集采价格平稳，盈利能力提升23 投资建议：关注低估值且基本面改善板块27 风险提示29 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数7月走势（截至2023年7月31日）5 图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2023年7月31日）5 图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB5 图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB5 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比6 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比6 图7：通信行业各细分板块分类6 图8：通信板块细分领域7月涨跌幅6 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名7 图10：2023Q2申万一级行业基金重仓市值规模占比9 图11：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况9 图12：2023Q2基金重仓通信个股的细分板块分布情况10 图13：2022-2023H1逐月累计电信业务收入和电信业务总量累计增速12 图14：新兴业务收入增长情况（亿元）12 图15：23H1新兴业务分业务增长情况（%）12 图16：运营商盈利模型13 图17：5G资本开支增速趋缓（单位：亿元；%）14 图18：算力网络商业模式15 图19：《广州市数据条例》征求意见16 图20：运营商是数据要素产业链中的多环节重要参与者16 图21：三家运营商近一年PB（MRQ）变化情况17 图22：物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况18 图23：物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况18 图24：主要智能控制器厂商收入增速18 图25：主要智能控制器厂商归母净利润增速18 图26：主要智能控制器厂商毛利率情况18 图27：主要智能控制器厂商净利率情况18 图28：部分AIoT芯片厂商收入增速19 图29：部分AIoT芯片厂商归母净利润增速19 图30：高通与Meta合作推动端侧AI应用19 图31：美格智能SNM970运行StableDiffusion20 图32：混合AI架构是AI发展趋势20 图33：混合AI架构示例——边缘处理CV等AI工作21 图34：边缘AI用于自动驾驶21 图35：高通在端侧实现生成式AI独立运行22 图36：高通8550芯片22 图37：对AI模型缩减支持端侧应用22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：谷歌PaLM2的Gecko版本可以在手机运行22 图39：边缘侧可运行的AI任务22 图40：2021-2023年7月物联网模组厂商PE（TTM）变化情况23 图41：2021年3月起G652.D光纤价格回暖24 图42：2018-2023中国移动普通光缆集采情况24 图43：近3轮移动普通光缆集采加权中标单价情况24 图44：2020-2023Q2亨通光电单季度利润25 图45：2022-202307铜价走势26 图46：2022-202307铝价走势26 图47：2022-202307硅报价走势26 图48：我国海上风电新增装机容量（GW）27 图49：欧洲海风新增装机容量预测（MW）27 图50：2023Q2通信子版块估值PE（TTM）横向比较情况28 表1：国信通信7月组合收益情况（截至2023年7月31日）7 表2：国信通信2023年8月推荐组合8 表3：前十大基金重仓通信个股市值规模在行业重仓市值规模的占比情况9 表4：2023Q2基金重仓通信个股持股市值规模增减居前的个股10 表5：陆股通持股市值规模前十的个股（截至2023.6.30）10 表6：2023Q2陆股通持股市值规模增减居前的个股11 表7：三大运营商资本开支情况（亿元）13 表8：中国移动近期2轮普通光缆集采头部厂商中标情况25 表9：重点公司盈利预测及估值29 表10：国信通信股票池30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 7月行情回顾：板块表现弱于大盘 7月通信板块下降7.7%，跑输大盘 截至2023年7月31日，7月沪深300指数全月上涨4.48%，通信（申万）指数全 月下跌7.66%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第31名。 图1：通信行业指数7月走势（截至2023年7月31日）图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2023年7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 7月通信板块估值回调 以我们构建的通信股票池（163家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2013年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过26.4倍，最高达到过102.5倍，中位数43.7倍，7月底PE估值为38.8倍，处于历史30分位数左右水平。 通信行业PB（TTM）最低达到过2.2倍，最高达到8.9倍，中位数3.8倍，7月底 估值为3.5倍，处于历史30分位数左右水平。 图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为19.9倍，市净率为1.8倍，分 别位居31个行业分类中的14名和13名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通 三个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为37.1倍，市净率为3.5倍，处于全行业偏上水平。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日） 在我们构建的通信股票池里有164家公司（不包含三大运营商），7月份平均涨幅-8.46%。7月份通信行业中，细分领域行情分化，其中，运营商上涨3.3%，北斗、光纤光缆、物联网、企业数字化、可视化、5G、IDC、专网、工业互联网、光器件光模块分别下跌2.9%、5.4%、5.9%、5.9%、8.2%、8.7%、9.1%、10.4%、12.6%、21.4%。 图7：通信行业各细分板块分类图8：通信板块细分领域7月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日） 从个股表现来看，2023年7月份涨幅排名前十的为：梦网科技（22.7%）、*ST亚联（18.5%）、振芯科技（10.8%）、ST中嘉（8.5%）、中国联通（8.4%）、亿 联网络（7.3%）、合众思壮（7.0%）、海能达（6.7%）、亨通光电（5.4%）和沪电股份（4.7%）。 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2023年7月31日） 7月通信板块重点推荐组合表现 2023年7