二季度能源类业务增收强劲，Dojo超算未来可期

事件：7月24日公司发布2023年2季度季报，总收入是249.27亿美元，同比增长47%，其中能源类业务收入15.09亿美元，同比增长74%。新能源汽车季度总产量479,700辆，同比增长86%；总交付量466,140辆，同比增长83%。 能源类业务增收强劲，Megapack工厂产能持续爬坡。2023年2季度能源类业务收入15.09亿美金，与1季度基本持平。虽仅占当季总收入的6.05%，同比上升74%。储能装机3.7 GWh，同比大增222%。主要是因为公司在加利福尼亚Lathrop的第一家专用Megapack工厂的产能在持续爬坡。该工厂的建设产能为40 GWh，目前距离满产还有一定距离。虽然由于项目时间安排，储能业务部署效率恐不稳定，2季度的生产率仍维持逐步提高态势。太阳能业务装机基本持平，为 66M W，同比出现下降的主要原因是高利率环境导致全行业的需求延迟。 Dojo超算升级迭代进展较快，FSD Beta累计行驶里程迅速上升。目前以公司自研芯片为基础的Dojo超级计算机每秒浮点运算可达一万亿亿次，相当于30万张英伟达A100 GPU的算力。自去年7.23开始研发，逐步迭代至今年1.24已成为全球前5的超算。长期来看，公司期待与车载硬件相关的收入因AI应用的爆发、车载软件和这些因素的综合而持续增长。公司认为大规模解决智能驾驶的软硬件问题需要四种核心技术助力：极致大量的来自现实场景的数据、神经网络训练、车载硬件和车载软件。自2023年7月起，因Dojo超级计算机投入运行而使得神经网络训练效率更高、成本更低廉。除此之外，公司推出的与智能驾驶相关的车载软件FSD（full self-driving）Beta，即完全自动驾驶系统累计行驶里程迅速上升，截至6月底已突破3亿英里。 充电桩权限共享，有望推动北美地区新能源车渗透率上行。2季度公司在超充领域取得了巨大突破。相当数量的车企，如福特、通用、梅赛德斯、日产、Polestar、Rivian、沃尔沃和Electify America等已宣布在其北美产品中采用NACS——由公司十多年前开发的充电标准。公司计划在2024年进一步开放自身的充电网络，既有助于加速推动北美地区从燃油车向新能源车的市场转换，提高地区整体新能源车的渗透率；又有利于发展公司的整体充电桩基础设施布局。 营业利润率持续下行，受累于平均单车售出价格减少。2023年2季度的营业利润率为9.6%，1季度为11.4%，2022年全年为16.8%。营业利润率的持续下降是受到了多重因素的影响：因公司1季度和2季度在全球范围不同地区均对车辆价格进行了调整，故平均单车售出价格出现下降。且4680大圆柱电池的产能处于量产持续爬坡状态，Cybertruck、人工智能和其他大项目所需要的投入也较大。来自外汇汇兑方面的负面影响也占有一席之地。宏观层面，全球经济复苏前景并不稳定，汽车消费的终端需求受制于居民可支配收入。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。特斯拉作为全球行业龙头企业，除了在汽车制造领域持续发力，更积极开拓储能、智能驾驶以及人工智能等科技含量较高的前沿业务。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为131亿美金、156亿美金、221亿美金,对应PE分别为65倍、54倍、38倍，首次“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、研发投入时间长，成本高、地缘政治因素影响。